Jetzt ist alles Pre-Series A

2014 ließ sich Pre-seed noch klar als frühe Finanzierung von unter $1M abgrenzen, heute werden selbst Investments von über $10M als Pre-seed bezeichnet, wodurch die Bezeichnungen für die Phase vor Series A faktisch ihre Bedeutung verlieren
Die Namen von Finanzierungsphasen werden weniger dafür genutzt, was ein Unternehmen mit dem Kapital erreichen will, sondern eher als Signal, um die Größe der nächsten Runde zu steigern; wird eine große Runde als Pre-seed bezeichnet, bleibt später Spielraum für eine noch größere Seed-Runde
Precursor setzte bisher grob eine Obergrenze von etwa $20M Unternehmensbewertung und $4M Rundenvolumen an, kommt aber zu dem Schluss, dass es dadurch einen erheblichen Teil des schnell wachsenden Ökosystems junger Startups gar nicht prüft
Künftig will das Unternehmen den oberen Teil seines Deal-Funnels erweitern und unabhängig von Pre-seed-/Seed-Labeln oder Gründungserfahrung breit jene besten Gründer prüfen, die von Anfang an Unternehmen aufbauen
Die Wettbewerbsfähigkeit früher VCs im KI-Zeitalter hängt weniger von Beteiligungsquote und Einstiegspreis selbst ab als davon, ob sie eine Strategie haben, um in den Cap Tables der jährlich 15–25 extrem erfolgreichen Unternehmen zu landen, die den Großteil der Rendite eines Fondszyklus ausmachen

Die Pre-seed-Definition von 2014

Precursor übernahm bewusst eine enge Definition, damit Gründer und das Investment-Ökosystem Pre-seed klar verstehen konnten
- Das Rundenvolumen lag typischerweise bei unter $1M und war damit von den immer größer werdenden Seed-Runden abgegrenzt
- In einer Situation, in der Seed-Investoren bei vielen Unternehmen nicht mehr die ersten Investoren waren, diente es als Kapital, um Product-Market-Fit und erste Traktion zu erreichen und damit eine Seed-Runde zu eröffnen
- Es war ein Einstiegspfad, auf dem Erstgründer Unternehmertum erleben konnten, indem sie das Problem ihres Geschäfts strukturierten, bevor sie mehr Kapital aufnahmen
- Es war ein Geschäftsmodell, bei dem in fähige Gründer zu niedrigen frühen Bewertungen investiert wurde, um das hohe Anfangsrisiko zu kompensieren
Damals gab es tatsächlich eine Marktlücke für kleine Investments vor dem Product-Market-Fit
- Das galt sowohl für Erstgründer als auch für Seriengründer
- Darauf aufbauend etablierte sich Precursor als einer der prägenden, auf Pre-seed spezialisierten VCs

In den vergangenen zehn Jahren haben sich Teilnehmer und Rundenvolumen im Pre-seed-Markt stark verändert
- Die Zahl spezialisierter Investmentfirmen ist gestiegen
- Auch Multistage-VCs sind bis in die Pre-seed-Phase heruntergegangen
- Wie zuvor schon bei Seed wurden Phasenbezeichnungen zunehmend im Interesse der Kapitalaufnehmer verwendet
Zunächst verschob sich die Obergrenze für Pre-seed langsam von $1M auf etwa $2M
Inzwischen werden sogar Runden von mehr als $10M häufig als Pre-seed klassifiziert
Die Bezeichnung einer Runde ist enger mit dem Signal an den Markt verbunden als mit der Arbeit, die mit dem Kapital erledigt werden soll
- Wer eine große Runde als Pre-seed bezeichnet, kann später eine noch größere Seed-Runde aufnehmen

Es gibt weiterhin Teams, die in der Gründungsphase nur wenig Kapital benötigen, und sie bleiben ein wichtiges Investmentziel für Precursor
Solche kleinen frühen Runden spielen auch künftig eine zentrale Rolle dabei, wie wichtige Unternehmen entstehen
Das Problem ist, dass die strikte Definition eines kleinen Pre-seed-Segments und dessen Nutzung als Identität einer Investmentfirma im heutigen Markt womöglich ausgedient haben

Precursor erfasst Investitionschancen in der folgenden Größenordnung vergleichsweise gut
- Unternehmen, die in Pre-seed $1M bis $2M aufnehmen
- Unternehmen, die in Seed $3M bis $4M aufnehmen
Gleichzeitig wächst das Ökosystem von Unternehmen, die zu hohen Bewertungen und in großen Runden Kapital aufnehmen und historisch außerhalb des Investmentrahmens des Fonds lagen, sehr schnell
Die bisherigen Investmentkriterien sahen grob so aus
- Obergrenze der Bewertung bei etwa $20M
- Obergrenze des Rundenvolumens bei etwa $4M
Diese Beschränkung passt inzwischen nicht mehr zum Ziel, die Gesamtheit der besten jungen Unternehmen im aktuellen Markt zu betrachten

Künftig werden unabhängig davon, ob eine Runde Pre-seed oder Seed ist, die besten Gründer geprüft, die von Anfang an Unternehmen aufbauen
Dabei stehen sowohl Erstgründer als auch Seriengründer im Fokus
Ob sich die tatsächlichen finalen Investments stark verändern, ist unklar, aber der obere Funnel der Prüfung wird eindeutig breiter
Precursor hat bereits in Pre-seed und Seed sowie in Erstgründer und Seriengründer investiert und muss nun Außenkommunikation und Arbeitsweise an die tatsächliche Praxis und den heutigen Markt anpassen

Viele VCs überprüfen angesichts beispielloser Veränderungen und Verwerfungen ihre Strategie und ihre Rolle im Ökosystem neu
Das ist kein Problem nur von Precursor; die meisten ernsthaften Investmentfirmen durchlaufen ähnliche Prüfprozesse
Die grundlegende Frage läuft auf Folgendes hinaus: Ist das KI-Zeitalter wirklich anders als zuvor?
- Auch 2021 gab es Menschen, die meinten, diesmal sei alles anders, am Ende war es das nicht

Es muss geklärt werden, ob die in frühen Investments gesicherte Beteiligungsquote weiterhin wichtig ist und ob es sich lohnt, Zielquoten zu verteidigen
Es muss bewertet werden, wie wichtig der Einstiegspreis für die gesamte Renditestruktur ist
Es muss beantwortet werden, ob man in die 15–25 Unternehmen pro Jahr investieren kann, die zu extrem erfolgreichen Ausnahmen werden; falls nicht, warum man das VC-Geschäft überhaupt weiter betreiben sollte

Die Kernaufgabe früher VCs besteht darin, ein Modell aufzubauen, das die Wahrscheinlichkeit erhöht, in den Cap Tables jener wenigen Unternehmen zu landen, die den Großteil der Rendite pro Fondszyklus erzeugen
Wenn eine Strategie keine realistische Chance bietet, in diese Unternehmen zu investieren, könnte sie im heutigen Markt nicht wettbewerbsfähig genug sein
Auch wenn sich Phasenbezeichnungen wie Pre-seed und Seed verändern, bleibt das ökonomische Grundprinzip früher Investments bestehen: zu vernünftigen Konditionen in die besten Unternehmen hineinzukommen