Chinesischer DRAM-Hersteller CXMT treibt 4,2-Milliarden-Dollar-IPO voran, um Samsung, SK hynix und Micron herauszufordern

• Der chinesische DRAM-Hersteller CXMT hat für eine Notierung am STAR Market der Börse Shanghai ein IPO im Umfang von rund 4,2 Milliarden US-Dollar (29,5 Milliarden Yuan) beantragt
• Die eingeworbenen Mittel sollen in die Modernisierung von Massenproduktionslinien, die Weiterentwicklung der DRAM-Prozesstechnologie und die Forschung und Entwicklung von Speicher der nächsten Generation fließen
• CXMT verfügt über die größte Produktionskapazität in China und liegt weltweit auf Platz 4; zum Portfolio gehören verschiedene Produktlinien wie DDR4, DDR5 und LPDDR5X
• Von 2022 bis zum ersten Halbjahr 2025 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von rund 57 Milliarden Yuan und einen kumulierten Verlust von 40,8 Milliarden Yuan, erwartet jedoch 2025 die Rückkehr in die Gewinnzone
• Der Börsengang wird als Meilenstein für die Eigenständigkeit und Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit der chinesischen Speicherhalbleiterindustrie bewertet

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CXMTs IPO-Pläne

• Am 30. Dezember 2025 reichte ChangXin Memory Technologies (CXMT) einen Wertpapierprospekt für eine Notierung am STAR Market der Börse Shanghai ein
  • Konsortialführer sind CICC (China International Capital Corporation) und CSC Financial
• Das angestrebte Emissionsvolumen liegt bei 29,5 Milliarden Yuan (rund 4,2 Milliarden US-Dollar); die Mittel sollen für drei Kernprojekte verwendet werden
  • Modernisierung der DRAM-Wafer-Massenproduktionslinien
  • Verbesserung der DRAM-Prozesstechnologie
  • Forschung und Entwicklung für DRAM der nächsten Generation

Marktposition und Produktionskapazität

• CXMT hat die größte DRAM-Produktionskapazität in China und liegt weltweit auf Platz 4
  • Auf dem Weltmarkt bilden Samsung Electronics (40,35 %), SK hynix (33,19 %) und Micron (20,73 %) die Top 3
  • CXMTs globaler Marktanteil wird für das 2. Quartal 2025 auf 3,97 % geschätzt (Daten von Omdia)
• Seit der Gründung im Jahr 2016 hat das Unternehmen ein eigenständiges System für Design, Entwicklung und Massenproduktion aufgebaut und damit eine Lücke in Chinas DRAM-Industrie geschlossen
• Im IDM-Modell (Integrated Device Manufacturer) übernimmt CXMT Forschung und Entwicklung, Design und Fertigung vollständig selbst
  • Produktlinien: DDR4, DDR5, LPDDR4X, LPDDR5/5X
  • Wichtige Einsatzbereiche: Server, Mobile, PCs, intelligente Fahrzeuge, AI-Systeme

Technische Fortschritte und Produkt-Roadmap

• Im September 2019 brachte das Unternehmen mit einem selbst entwickelten 8Gb-DDR4-Produkt Chinas DRAM-Industrie einen Sprung „von null auf eins“
• Das aktuelle LPDDR5X-Produkt erreicht Geschwindigkeiten von bis zu 10.667 Mbps, was gegenüber LPDDR5 einer Steigerung um 66 % entspricht
• DDR5-Chips erreichen bis zu 8.000 Mbps bei einer Speicherkapazität von 24Gb pro Die
• CXMT erklärt, die eigene DRAM-Roadmap bewege sich im Wesentlichen auf Augenhöhe mit den weltweit führenden Unternehmen
• Derzeit betreibt das Unternehmen drei 12-Zoll-DRAM-Fabs in Hefei und Peking

Finanzlage und Gewinnerwartung

• Von 2022 bis zum ersten Halbjahr 2025 belief sich der kumulierte Umsatz auf 57 Milliarden Yuan (rund 8,16 Milliarden US-Dollar), der kumulierte Nettoverlust auf 40,86 Milliarden Yuan (rund 5,85 Milliarden US-Dollar)
  • Ursachen der Verluste: Abschreibungen auf Anlagen, kontinuierliche Investitionen in Forschung und Entwicklung, Abwertungen auf Lagerbestände sowie die Volatilität der DRAM-Preise
• Für 2025 werden ein Umsatz von 55 bis 58 Milliarden Yuan und ein Nettogewinn von 2 bis 3,5 Milliarden Yuan erwartet
  • Gründe: sprunghaft steigende AI-Nachfrage, DRAM-Angebotsknappheit, steigende Preise und Lagerabbau

Kunden- und Lieferkettenstruktur

• Die fünf größten Kunden stehen für mehr als 60 % des Umsatzes, die Abhängigkeit von einzelnen Kunden ist jedoch gering
  • Wichtige Kunden: Alibaba Cloud, ByteDance, Tencent, Lenovo, Xiaomi, OPPO, vivo usw.
• Die Rohstofflieferkette ist diversifiziert; auf die fünf größten Lieferanten entfällt weniger als ein Drittel des Beschaffungsvolumens

Forschung, Entwicklung und Personal

• Von 2022 bis zum ersten Halbjahr 2025 investierte das Unternehmen 18,87 Milliarden Yuan (rund 2,7 Milliarden US-Dollar) in Forschung und Entwicklung, was mehr als 33 % des Umsatzes entspricht
• Stand Juni 2025 beschäftigte CXMT 4.653 Mitarbeitende in Forschung und Entwicklung, also mehr als 30 % der Gesamtbelegschaft
• Das Unternehmen hält 5.589 Patente weltweit

Institutionelle Bedeutung und Auswirkungen auf die Branche

• CXMT ist der erste am STAR Market zugelassene Fall seit Einführung des chinesischen Vorprüfungsverfahrens für Schlüsseltechnologieunternehmen
  • Das Mitte 2025 eingeführte System soll die Prüfungsdauer verkürzen und das Risiko einer frühzeitigen Offenlegung sensibler Technologien verringern
  • CXMT beschleunigte den Listing-Prozess nach dem Abschluss von zwei Vorprüfungen im November 2025
• Zu den wichtigsten Anteilseignern gehören die zweite Phase des National Semiconductor Fund (Big Fund), lokale staatliche Investmentgesellschaften sowie strategische Partner wie Alibaba und Tencent
• Vom Börsengang wird erwartet, dass er das gemeinsame Wachstum des gesamten chinesischen Speicher-Ökosystems (Design, Ausrüstung, Materialien, Packaging und Anwendungen) fördert
• CXMTs IPO wird als symbolträchtiges Ereignis für Chinas Bemühungen bewertet, eine global wettbewerbsfähige Speicherhalbleiterindustrie aufzubauen

[GN⁺]

Hacker-News-Kommentare

• Ich würde gern sehen, wie sie in den PC-Building-Markt einsteigen und dort Erfolg haben.
  Der jüngste starke Anstieg der RAM-Preise macht mich wirklich wütend, so wenig nachvollziehbar ist er.
  Während die Großkonzerne den Markt austrocknen, sagt Satya Nadella, Microsoft sitzt auf einem Haufen ungenutzter GPUs.
  Ich verstehe nicht, wie so eine Situation zu Gewinnen führen soll. Für mich sieht das nur nach Ressourcenverschwendung aus.

  • Dasselbe gilt für chinesische GPUs. Ich habe die Nachricht gesehen, dass Lisuan mit der Auslieferung von 6nm-GPUs begonnen hat. Sie nutzen zwar weiterhin den TSMC-Prozess, aber ich begrüße den Versuch, die Oligopolstruktur aufzubrechen.
    Deshalb nutze ich auch Intel Arc A580 und B580. Konkurrenz ist immer gut.
  • Ich würde das zwar gern sehen, aber am Ende werden sie wahrscheinlich wie BYU oder Huawei sanktioniert, um die Interessen des Silizium-Kartells zu schützen.
  • Eigentlich müsste hier der Staat eingreifen und verhindern, dass Unternehmen nur noch ihre Partner statt der Verbraucher bedienen.
    Aber inzwischen wäre internationale Zusammenarbeit nötig, und die US-Regierung steht bereits unter dem Einfluss des Lobbysystems der AI- und Hardware-Unternehmen.
    Dass sich Unternehmen nur noch auf AI-Partnerschaften konzentrieren, ist töricht. Das ist Phase 2 der von Cory Doctorow beschriebenen „Enshittification“:
    1. Nutzer und Partner mit einem hervorragenden Service anlocken →
    2. auf Kosten der Nutzer auf Partnerorientierung umschwenken →
    3. nach der Marktdominanz auch die Partner opfern →
    4. durch Rent-Seeking wie Government Lobbying versuchen, das Wachstum aufrechtzuerhalten
  • Am Ende ist das alles nur ein Kreislauf des Geldes, ein Spiel ohne Substanz.
  • So eine Lage führt langfristig am Ende zu einem Preisverfall. Preise sind Informationssignale dafür, was Menschen weltweit tun sollten.

• Wenn man sich SemiconSams Analyse und die Arbeit der Seoul National University ansieht,
  dann stehen chinesische Speicherhersteller hinter Milliarden an staatlichen Subventionen.
  Früher konkurrierten zehn Unternehmen, heute sind nur noch Samsung, Hynix und Micron übrig, die ihr Angebot gegenseitig steuern und auf Gewinnmaximierung umgeschwenkt sind.
  Und im Fall des Technologieabflusses bei Samsung
  wurde ein ehemaliger Ingenieur angeklagt, den Roadmap des 10nm-DRAM-Prozesses an CXMT weitergegeben zu haben.
  Da es sich um handschriftliche Notizen handelte, war die Nachverfolgung schwierig, und genau solche Methoden haben Chinas technologische Aufholjagd beschleunigt.

  • Auch Samsung ist faktisch ein Unternehmen mit massiver staatlicher Unterstützung.
  • Als Verfechter freier Software meine ich, dass Wettbewerb nicht über geheime Technologien, sondern über Investitionen in Anlagen und Arbeit stattfinden sollte.
    Hätten Samsung, Hynix und Micron mit ihrem Oligopol keine überhöhten Gewinne abgeschöpft, hätte China wohl keinen Grund gehabt, derart viele Subventionen auszuschütten.
    Letztlich hat ihre Gier sie selbst verwundbar gemacht.
  • Jede Technologie sickert irgendwann nach außen.
    Wären die Preise nicht so verrückt gewesen, hätte Samsung dank Größe und Effizienz wohl trotzdem durchgehalten.
  • Wenn man mit China konkurriert, ist geistiges Eigentum (IP) praktisch bedeutungslos.
  • Das ist fast genau dasselbe, was früher Nortel passiert ist.

• Ich bin in China und habe auf Taobao nach DDR5 mit CXMT-Chips gesucht.
  Der Preis lag fast auf dem Niveau von Hynix-Produkten, bei 32 GB also etwa 1900 bis 2300 RMB.
  Vermutlich liegt das daran, dass das Produktionsvolumen noch gering ist.

  • Tatsächlich ist es CXMT nicht gelungen, Ausbeute und Qualität zu sichern, und der Sprung von DDR3 zu DDR5 hat zehn Jahre gedauert.
    YMTC steigt dagegen von NAND in den DRAM-Bereich ein.
  • Oder CXMT hat einfach keinen Grund, die Marktpreise zu senken.
    Wenn der Weltmarktpreis bei 100 Dollar liegt und die Qualität ähnlich ist, gibt es keinen Grund, für 50 Dollar zu verkaufen.
    Erst wenn das Angebot ausreichend steigt, wird es einen preissenkenden Effekt geben.
  • Ich beobachte die Preise seit letztem Jahr, und die Erwartung, dass chinesische Produkte für Preisstabilisierung sorgen würden, hat sich nicht erfüllt.
    Stattdessen wurden die Preise erhöht, weil sich damit gerade Geld verdienen lässt.
    Allerdings werden die USA chinesische RAMs/SSDs aus Sicherheitsgründen nicht für AI einsetzen,
    und auch chinesische AI ist wegen Zensur und anderer Beschränkungen im Wachstum begrenzt.
    Am Ende ist ein Schwenk hin zu Consumer-Produkten wahrscheinlich.
  • Wie bei Taiwans Nanya befindet sich CXMTs DDR5-Produktion noch in einer frühen Phase.
    In etwa einem Jahr könnte die Lage anders aussehen.

• Ich frage mich, wie wettbewerbsfähig CXMT ohne ASML-Anlagen sein kann.

  • In der Praxis nutzen DRAM-Hersteller ASMLs EUV aber kaum.
    Wegen der Komplexität des Prozesses liegt DRAM bei den Lithografie-Generationen einige Jahre zurück.
    Trotzdem hoffe ich, dass China sich im Siliziumbereich ein Standbein aufbaut.
    Gerade Unternehmen wie NVIDIA, Micron und Hynix müssen aufwachen.
    So wie Chinas unter MIT-Lizenz veröffentlichtes LLM zeitweise bei der Leistung vorne lag,
    hoffe ich, dass sich solche Erfolge fortsetzen.
  • Zur Einordnung: China war im letzten Quartal der größte Käufer von ASML-Anlagen (über 45 %).
    Für DRAM ist EUV möglicherweise noch nicht nötig.

• Es wäre gut, wenn neue Anbieter ECC-RAM oder Rowhammer-resistenten RAM auf den Markt bringen würden.
  Selbst wenn das etwas Leistung kostet oder teurer wäre, würde ich solche Produkte nutzen.

• Ich würde gern an der Shanghai STAR Exchange Aktien von Unitree oder CXMT kaufen. Weiß jemand, wie das geht?

  • Direkt kaufen geht nicht. Handelbar sind nur im Stock Connect registrierte Unternehmen,
    und solche kleineren IPO-Unternehmen gehören nicht dazu.
    Stattdessen kann man indirekt über ETFs oder Mutual Funds in Hongkong investieren.
  • Mich interessiert das auch sehr, aber in Dänemark ist der Zugang nicht möglich.
    Über Interactive Brokers sind einige mit Hongkong oder Shanghai verbundene Aktien handelbar,
    aber solche neuen IPOs gehören nicht dazu.

• Das ist eindeutig ein Bereich, in dem es mehr Produktion und niedrigere Preise braucht.
  China ist in genau solchen Punkten sehr stark.

• Durch das Vorgehen der großen AI-Unternehmen ist die Branche aufgewacht
  und hat erkannt, wie instabil die Abhängigkeit von wenigen Lieferanten ist.
  Wenn neue Anbieter dazukommen, wird das am Ende den Verbrauchern zugutekommen.

• RAM ist derzeit so teuer wie eine GPU oder ein ganzes System.
  Echte Konkurrenz ist dringend nötig.