Umsatz 18 %, Gewinn 57 % … Der eigentliche Kern von Amazon ist AWS

baeba · 2026-07-30T13:26:43+09:00

Zusammenfassung 82 % des Amazon-Umsatzes stammen aus dem Retail-Geschäft, aber 57 % des operativen Gewinns werden von AWS erwirtschaftet. Werbung ist kein eigener Geschäftsbereich, sondern in den Retail-Ergebnissen enthalten und verdeckt so die tatsächliche Profitabilität des Shopping-Geschäfts. Die Rolle von Amazons Retail-Geschäft besteht weniger im Warenverkauf selbst als darin, Kunden, Daten und Werbenachfrage zu sichern. Die entscheidende Kennzahl für Amazons Zukunft ist weniger die AWS-Wachstumsrate als vielmehr, ob die hohe Marge von AWS erhalten bleibt. Einleitung Das Amazon, das wir kennen, und das Amazon, das Geld verdient, sind nicht dasselbe Für Verbraucher ist Amazon ein Shopping- und Lieferdienst. In der Finanzberichterstattung ist jedoch AWS, der Cloud-Service, das Geschäft mit dem höchsten Gewinnbeitrag. Stand 2025 machte AWS nur 18 % des Gesamtumsatzes aus, war aber für 57 % des operativen Gewinns verantwortlich. Betrachtet man Amazon nur als E-Commerce-Unternehmen, lässt sich die Umsatzstruktur erklären, die Gewinnstruktur aber kaum. Hauptteil 1. Der Umsatz kommt aus dem Retail-Geschäft, der Gewinn von AWS 2025 lag der Gesamtumsatz von Amazon bei 716,9 Milliarden US-Dollar. Der Umsatzanteil nach Geschäftsbereichen war wie folgt. Retail Nordamerika: 59,5 % Internationales Retail-Geschäft: 22,6 % AWS: 18,0 % Beim operativen Gewinn ist das Verhältnis genau umgekehrt. Nordamerika: 37,0 % International: 5,9 % AWS: 57,1 % Pro 1 US-Dollar Umsatz bleiben als operativer Gewinn bei AWS rund 35 Cent, in Nordamerika rund 7 Cent und international rund 3 Cent. Der Beitrag beschreibt diese Struktur als „20/60-Regel von Amazon“. rund 20 % des Umsatzes rund 60 % des operativen Gewinns 2. Werbung verschleiert die tatsächliche Marge des Retail-Geschäfts Amazons offizielle Geschäftsbereiche sind nur drei: Nordamerika, International und AWS. Die Werbeumsätze von rund 68,6 Milliarden US-Dollar werden nicht als eigener Geschäftsbereich ausgewiesen, sondern in den Ergebnissen von Nordamerika und International erfasst. Deshalb enthält der ausgewiesene operative Gewinn im Retail-Geschäft neben dem Warenverkauf auch margenstarke Werbeerlöse. Rechnet man die Werbemarge heraus, könnte die operative Marge des reinen Retail-Geschäfts nur bei etwa 1 % liegen oder sogar negativ sein. Dabei handelt es sich jedoch nicht um offiziell von Amazon veröffentlichte Zahlen, sondern um eine Berechnung auf Basis von Schätzungen Dritter zur Werbemarge. 3. Die Dominanz von AWS beim Gewinn begann schon vor dem AI-Boom Der hohe Gewinnbeitrag von AWS ist kein neues Phänomen, das erst nach dem Boom generativer AI entstanden ist. 2022 lag der operative Gewinn von AWS bei 22,8 Milliarden US-Dollar. Im selben Jahr betrug der gesamte operative Gewinn von Amazon 12,2 Milliarden US-Dollar. Weil das Nordamerika- und das internationale Geschäft Verluste schrieben, entsprach der AWS-Gewinn 186 % des konsolidierten operativen Gewinns. Die Profitabilität im Retail-Geschäft hat sich zuletzt verbessert, doch der Hauptgrund dafür ist eher das Wachstum im Werbegeschäft und eine effizientere Logistik als ein höherer Warenmarge. 4. Das margenschwache Retail-Geschäft ist Infrastruktur zur Kundengewinnung Amazon maximiert im Retail-Geschäft nicht den Gewinn, sondern gewinnt mit niedrigen Preisen und schneller Lieferung Kunden. Mit wachsender Größe des Retail-Geschäfts nehmen auch die folgenden Vermögenswerte zu. Prime-Abonnenten Daten zum Kaufverhalten Händler auf der Plattform Werbeinventar und Werbenachfrage Der Warenverkauf ist das Eingangstor, durch das Kunden in das Amazon-Ökosystem gelangen. Der gewonnene Traffic wird anschließend über Verkaufsgebühren, Abonnements und Werbung erneut monetarisiert. 5. Das eigentliche Risiko ist ein Rückgang der AWS-Marge Der Markt achtet darauf, wie schnell der AWS-Umsatz wächst. Für den Gesamtgewinn von Amazon ist jedoch die operative Marge von AWS wichtiger. AWS wandelte 2025 35,4 % seines Umsatzes in operativen Gewinn um. Mit steigenden Investitionen in AI-Rechenzentren steigen auch Abschreibungen, Stromkosten und Infrastruktur-Betriebskosten. Fällt die AWS-Marge auf das durchschnittliche Niveau des Konzerns, könnte sich Amazons gesamte Gewinnstruktur deutlich abschwächen, selbst wenn der Retail-Umsatz weiter wächst. Fazit Amazon ist kein Shoppingportal, sondern eine Plattform mit verknüpften Ertragsquellen Das Retail-Geschäft schafft Umsatz und Kundenkontaktpunkte. Werbung monetarisiert den Retail-Traffic und den Wettbewerb der Händler. Prime erhöht die Kaufhäufigkeit der Kunden und ihre Verweildauer im Ökosystem. AWS liefert das Kapital und den operativen Gewinn, um diese Struktur aufrechtzuerhalten. Deshalb sollte man bei der Bewertung von Amazon eher die folgenden Kennzahlen als den Gesamtumsatz priorisieren. operative Marge von AWS Wachstum der Werbeumsätze Margenverbesserung im Nordamerika- und internationalen Geschäft Investitionen in AI-Infrastruktur und Cashflow Die Kernfrage ist einfach. Kann AWS auch nach massiven AI-Investitionen pro 1 US-Dollar Umsatz mehr als 35 Cent Gewinn erzielen?

Zusammenfassung

82 % des Amazon-Umsatzes stammen aus dem Retail-Geschäft, aber 57 % des operativen Gewinns werden von AWS erwirtschaftet.
Werbung ist kein eigener Geschäftsbereich, sondern in den Retail-Ergebnissen enthalten und verdeckt so die tatsächliche Profitabilität des Shopping-Geschäfts.
Die Rolle von Amazons Retail-Geschäft besteht weniger im Warenverkauf selbst als darin, Kunden, Daten und Werbenachfrage zu sichern.
Die entscheidende Kennzahl für Amazons Zukunft ist weniger die AWS-Wachstumsrate als vielmehr, ob die hohe Marge von AWS erhalten bleibt.

Einleitung

Das Amazon, das wir kennen, und das Amazon, das Geld verdient, sind nicht dasselbe

Für Verbraucher ist Amazon ein Shopping- und Lieferdienst.
In der Finanzberichterstattung ist jedoch AWS, der Cloud-Service, das Geschäft mit dem höchsten Gewinnbeitrag.
Stand 2025 machte AWS nur 18 % des Gesamtumsatzes aus, war aber für 57 % des operativen Gewinns verantwortlich.
Betrachtet man Amazon nur als E-Commerce-Unternehmen, lässt sich die Umsatzstruktur erklären, die Gewinnstruktur aber kaum.

Hauptteil

1. Der Umsatz kommt aus dem Retail-Geschäft, der Gewinn von AWS

2025 lag der Gesamtumsatz von Amazon bei 716,9 Milliarden US-Dollar.
Der Umsatzanteil nach Geschäftsbereichen war wie folgt.
- Retail Nordamerika: 59,5 %
- Internationales Retail-Geschäft: 22,6 %
- AWS: 18,0 %
Beim operativen Gewinn ist das Verhältnis genau umgekehrt.
- Nordamerika: 37,0 %
- International: 5,9 %
- AWS: 57,1 %
Pro 1 US-Dollar Umsatz bleiben als operativer Gewinn bei AWS rund 35 Cent, in Nordamerika rund 7 Cent und international rund 3 Cent.
Der Beitrag beschreibt diese Struktur als „20/60-Regel von Amazon“.
- rund 20 % des Umsatzes
- rund 60 % des operativen Gewinns

2. Werbung verschleiert die tatsächliche Marge des Retail-Geschäfts

Amazons offizielle Geschäftsbereiche sind nur drei: Nordamerika, International und AWS.
Die Werbeumsätze von rund 68,6 Milliarden US-Dollar werden nicht als eigener Geschäftsbereich ausgewiesen, sondern in den Ergebnissen von Nordamerika und International erfasst.
Deshalb enthält der ausgewiesene operative Gewinn im Retail-Geschäft neben dem Warenverkauf auch margenstarke Werbeerlöse.
Rechnet man die Werbemarge heraus, könnte die operative Marge des reinen Retail-Geschäfts nur bei etwa 1 % liegen oder sogar negativ sein.
Dabei handelt es sich jedoch nicht um offiziell von Amazon veröffentlichte Zahlen, sondern um eine Berechnung auf Basis von Schätzungen Dritter zur Werbemarge.

3. Die Dominanz von AWS beim Gewinn begann schon vor dem AI-Boom

Der hohe Gewinnbeitrag von AWS ist kein neues Phänomen, das erst nach dem Boom generativer AI entstanden ist.
2022 lag der operative Gewinn von AWS bei 22,8 Milliarden US-Dollar.
Im selben Jahr betrug der gesamte operative Gewinn von Amazon 12,2 Milliarden US-Dollar.
Weil das Nordamerika- und das internationale Geschäft Verluste schrieben, entsprach der AWS-Gewinn 186 % des konsolidierten operativen Gewinns.
Die Profitabilität im Retail-Geschäft hat sich zuletzt verbessert, doch der Hauptgrund dafür ist eher das Wachstum im Werbegeschäft und eine effizientere Logistik als ein höherer Warenmarge.

4. Das margenschwache Retail-Geschäft ist Infrastruktur zur Kundengewinnung

Amazon maximiert im Retail-Geschäft nicht den Gewinn, sondern gewinnt mit niedrigen Preisen und schneller Lieferung Kunden.
Mit wachsender Größe des Retail-Geschäfts nehmen auch die folgenden Vermögenswerte zu.
- Prime-Abonnenten
- Daten zum Kaufverhalten
- Händler auf der Plattform
- Werbeinventar und Werbenachfrage
Der Warenverkauf ist das Eingangstor, durch das Kunden in das Amazon-Ökosystem gelangen.
Der gewonnene Traffic wird anschließend über Verkaufsgebühren, Abonnements und Werbung erneut monetarisiert.

5. Das eigentliche Risiko ist ein Rückgang der AWS-Marge

Der Markt achtet darauf, wie schnell der AWS-Umsatz wächst.
Für den Gesamtgewinn von Amazon ist jedoch die operative Marge von AWS wichtiger.
AWS wandelte 2025 35,4 % seines Umsatzes in operativen Gewinn um.
Mit steigenden Investitionen in AI-Rechenzentren steigen auch Abschreibungen, Stromkosten und Infrastruktur-Betriebskosten.
Fällt die AWS-Marge auf das durchschnittliche Niveau des Konzerns, könnte sich Amazons gesamte Gewinnstruktur deutlich abschwächen, selbst wenn der Retail-Umsatz weiter wächst.

Fazit

Amazon ist kein Shoppingportal, sondern eine Plattform mit verknüpften Ertragsquellen

Das Retail-Geschäft schafft Umsatz und Kundenkontaktpunkte.
Werbung monetarisiert den Retail-Traffic und den Wettbewerb der Händler.
Prime erhöht die Kaufhäufigkeit der Kunden und ihre Verweildauer im Ökosystem.
AWS liefert das Kapital und den operativen Gewinn, um diese Struktur aufrechtzuerhalten.
Deshalb sollte man bei der Bewertung von Amazon eher die folgenden Kennzahlen als den Gesamtumsatz priorisieren.
- operative Marge von AWS
- Wachstum der Werbeumsätze
- Margenverbesserung im Nordamerika- und internationalen Geschäft
- Investitionen in AI-Infrastruktur und Cashflow
Die Kernfrage ist einfach. Kann AWS auch nach massiven AI-Investitionen pro 1 US-Dollar Umsatz mehr als 35 Cent Gewinn erzielen?