Anthropic reicht vertraulichen Entwurf eines S-1 bei der SEC ein

• Anthropic, PBC hat vertraulich einen Entwurf der Registrierungserklärung auf Form S-1 bei der US-SEC für einen Börsengang (IPO) von Stammaktien eingereicht
• Nach Abschluss der SEC-Prüfung hätte das Unternehmen die Option auf eine Börsennotierung, ob es tatsächlich zu einem IPO kommt, hängt jedoch von den Marktbedingungen und weiteren Faktoren ab
• Die Anzahl der angebotenen Aktien und die Preisspanne stehen noch nicht fest
• Diese Mitteilung wurde gemäß der geänderten Rule 135 des Securities Act von 1933 veröffentlicht
• Die Mitteilung selbst stellt weder ein Angebot zum Verkauf von Wertpapieren noch eine Aufforderung zum Kauf dar; ein tatsächlicher Verkauf erfolgt nur gemäß den Registrierungsvorschriften

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Hacker-News-Kommentare

• Bisher waren die Auswirkungen eines Platzens der AI-Blase einigermaßen auf Unternehmensinvestoren begrenzt, aber nun werden auch normale Privatanleger und 401k-Investoren exponiert, sodass ein Abschwung deutlich größere Schocks auslösen könnte
  Außerdem dürfte die Pflicht, bereits drei Monate nach dem Börsengang Ergebnisse zu melden und Finanzdaten offenzulegen, für AI-Aktien ein ziemlich starker Weckruf sein
  Der vierteljährliche Druck und die Kontrolle sind nicht zu unterschätzen und könnten der größte Nachteil eines Börsengangs sein
  Ich bin gegenüber AI selbst optimistisch, aber gegenüber einzelnen AI-Unternehmen eher etwas pessimistisch. Auch große frühe Dotcom-Unternehmen wie AOL oder Yahoo konnten ihre damalige Größe nicht halten

  • Als historischer Vergleich: Bei AOL und Yahoo lagen die Bewertungen wegen des enormen Hypes weit über der wirtschaftlichen Tragfähigkeit, und mit der Zeit zeigte sich, dass die Optimisten falschlagen
    Bei Googles IPO dagegen überwog trotz erstaunlichen Wachstums und starker Margenökonomie der Pessimismus, und am Ende lagen die Pessimisten falsch
    Der Pessimismus gegenüber Anthropic steht auch in direktem Widerspruch zu den erstaunlichen Wachstumsraten und Margen
    Aus Sicht eines langfristigen Investors wirkt Anthropic viel eher wie Google als wie AOL
    Ich hoffe nur, dass die pessimistische Erzählung weiter dominiert, bis man für ein paar Wochen zu einer vernünftigen Bewertung kaufen kann
    Die Stimmung liegt fast immer falsch. Man sollte die Stimmung ignorieren und sich auf Umsatzwachstum und Inferenzmargen konzentrieren
  • Sorgen sollte man sich über die Indexaufnahme machen, insbesondere wegen der aufgeblähten xAI, die an SpaceX hängt
    SpaceX war ein profitables Unternehmen, investierte viel in Forschung und Entwicklung und schuf mit Starlink sogar ein sauber profitables Anschlussgeschäft
    Jetzt trägt es jedoch die wertlosen Schulden von X und xAI mit, und nach dem Börsengang könnte es mit Tesla fusionieren, sodass Musk einen großen Scheck bekommt, wenn er sein Bewertungsziel erreicht
    Eine Indexaufnahme direkt nach dem IPO sollte illegal sein. Es hat noch keine Preisfindung stattgefunden, und es ist eine Struktur, die den verwundbarsten Privatanlegern direkt Geld entzieht: passiven Indexfolgern, die geglaubt haben, „wenn man einfach den Index kauft, ist es nicht glamourös, aber nach einem kurzen Rückgang geht es stetig nach oben“
    Es würde mich auch nicht überraschen, wenn die US-Regierung wegen dieser Sache Rentner rettet und den Absturz der Staatsverschuldung zementiert. Fast alle sehen, was kommt, aber man muss so tun, als würde Elon das Unternehmen in gutem Glauben bewerten und nicht nur versuchen, noch schnell Kasse zu machen
  • Das erinnert mich an Apples IPO im Jahr 1980, als die Regulierungsbehörde von Massachusetts Einwohnern den Kauf der Aktie untersagte
    Die damalige Wertpapieraufsicht des Bundesstaats hielt das Angebot für „zu riskant“ und „überbewertet“ und wandte eine Regel an, die IPOs mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 25 verbot
  • Trotzdem muss man die Größenordnung sehen. Die Marktkapitalisierung des S&P 500 liegt derzeit bei etwa 70 Billionen Dollar
    Selbst wenn Anthropic, OpenAI und SpaceX alle an die Börse gingen und durch neue beschleunigte Listing-Regeln in den SPY aufgenommen würden, läge ihr kombinierter Wert wahrscheinlich nur bei etwa 3 bis 4 Billionen Dollar, also womöglich bei rund 5 % eines Privatanleger-Portfolios
    Für Privatanleger könnte eine solche Allokation in diese Art von „Moonshot“-Unternehmen sogar ziemlich vernünftig sein
    Außerdem ist es wahrscheinlich, dass, wenn eines dieser IPOs nicht gut läuft, auch die anderen verschoben werden müssten, wodurch die Exponierung weiter sinken könnte
  • Andererseits ist es auch ziemlich schlecht, wenn die breite Öffentlichkeit nicht am AI-Aufwärtspotenzial teilhaben kann und dieses nur bei wenigen privaten Investoren konzentriert bleibt

• Ich frage mich, wie jemand mit einem 401k aussteigen kann, wenn er nicht möchte, dass seine Altersvorsorge Aktien solcher Unternehmen zu aufgeblähten Preisen kauft
  Normalerweise steckt man einen 401k in Indexfonds, damit solche Werte erst aufgenommen werden, wenn das Unternehmen sich einigermaßen etabliert hat, aber dieser Ansatz scheint diesen Prozess zu umgehen
  Ich würde gern mit meinem Geldbeutel abstimmen, aber rund um 401k-Indexfonds sind die Informationen sehr intransparent, sodass selbst dann nicht klar ist, wie man es vermeiden soll

  • Technisch könnte das ziemlich einfach sein. Man behält den Indexfonds und shortet die Aktie, die man für überbewertet hält, entsprechend ihrem Gewicht im Index
    So erhält man ein Aktienmarkt-Exposure auf Indexniveau abzüglich des Unternehmens, an das man nicht glaubt
    Ich würde aber dringend davon abraten, das jemals zu tun
    Diese Position legt die eigene Investmentthese explizit offen, weil man eine Aktie shortet, deren Wert explodieren könnte. Das bedeutet, dass man ein entsprechend großes Risiko eingeht
    Wenn man üblicherweise in Indexfonds investiert, sollte man einfach bei Indexfonds bleiben und den Markt seine Arbeit machen lassen
    Nebenbei: Wenn SpaceX, Anthropic, OpenAI usw. aus dem Index ausgeschlossen werden, werden professionelle Investoren die umgekehrte Richtung des oben beschriebenen Trades eingehen. Sie werden also Indexfonds in Höhe ihrer Untergewichtung dieser Unternehmen shorten, um von deren Ausschluss zu profitieren
    Bei langfristigen Anlagen, besonders in einem 401k, sollte man nicht versuchen, den Markt kurzfristig auszustechen
  • Man kann Fonds mit geringerem Tech-Exposure wählen. Das ist vielleicht nicht ganz die Absicht der Frage, könnte aber sicherer sein, als sich übermäßig auf Tech-Aktien zu konzentrieren
    Zum Beispiel: S&P 500 Ex-Technology ETF (Ticker: SPXT), S&P 500 Equal Weight ETF (Ticker: RSP), Vanguard Value Index (Ticker: VTV), Vanguard Total Stock Market ETF (Ticker: VTI), Vanguard High Dividend Yield ETF (Ticker: VYM), Schwab US Dividend Equity (Ticker: SCHD), Invesco S&P SmallCap 600 Revenue ETF (Ticker: RWJ)
    Auch Target Date Retirement Funds sind eine ziemlich sichere Wahl. Sie sind breit diversifiziert und werden fortlaufend an den Ruhestandszeitpunkt angepasst
  • Man sollte die Aufnahmeregeln des eigenen Indexfonds nachschlagen. Jeder Fonds hatte schon immer eigene Regeln dafür, und vielleicht wurden sie kürzlich geändert, um SpaceX aufzunehmen — oder eben auch nicht
  • Man müsste nach einem SMA oder speziellen Indexfonds suchen, die solche Positionen ausdrücklich ausschließen

• Es gibt einen hektischen rush, diese IPOs noch durchzudrücken, bevor der Markt niest.

  • Noch raffinierter als das. Diese IPOs haben es nicht eilig; sie haben darauf gewartet, dass alle Bausteine so liegen, dass 401k- und andere Rentenpläne gezwungen sind, diese IPOs zu kaufen
    Die jüngste Änderung ist, dass die NASDAQ die fast change rule übernommen hat, nach der neu gelistete Unternehmen bereits 15 Handelstage nach dem Börsengang in einen Index aufgenommen werden können
    Diese Regel wurde am 30. März 2026 beschlossen und trat erst am 1. Mai 2026 in Kraft
    Der Plan ist, den Preis in den ersten 15 Tagen schnell hochzutreiben, das Unternehmen in die NASDAQ aufnehmen zu lassen, damit Fonds zu höheren Preisen kaufen müssen, und dann die Rentenkonten auf den Verlusten sitzen zu lassen
  • Wenn man heute ins Github-Copilot-Subreddit schaut, ist das pure Komödie
    Wenn du glaubst, dass so ein Rug Pull nicht irgendwann auch bei Frontier-Abo-Services ankommen wird, ist das fast schon wahnhaft
    Der Moment der Abrechnung wird biblische Ausmaße haben
  • Ich frage mich, ob es strukturell irgendeinen Mechanismus gibt, der verhindert, dass ultrareiche Käufer Geld und Schulden hin- und herschieben, um faktisch einen Boden unter dem Aktienkurs zu schaffen, und damit den Indexkäufern aus Rentenfonds Zeit verschaffen, alle Aktien zu künstlich hohen Preisen aufzusaugen
    Es fühlt sich fast unausweichlich an
  • Im Gegensatz zu OpenAI ist bei Anthropic ziemlich bemerkenswert, dass das Unternehmen einen Betriebsgewinn von 559 Millionen Dollar erreicht hat
    Es stellt Unternehmenskunden auch auf API-Pricing um, was sehr wahrscheinlich einer der Gründe für die stark verbesserte Profitabilität ist
  • Was könnte den Markt zum „Niesen“ bringen?

• SpaceX hat heute einen geänderten S-1 eingereicht
  https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1181412/000162828026...

  • Ich verstehe den SpaceX-IPO nicht. Angesichts der Art ihrer Tests wird der Aktienkurs eine Achterbahnfahrt sein
    Jeder Anlauf mit Explosionen, selbst wenn sie geplant sind, wird den Kurs beeinflussen
    Haben sie zu wenig Cash? Wenn sie kein Kapital brauchen, verstehe ich nicht, warum sie einen IPO machen
  • Wetteifern sie darum, wer zuerst die Blase platzen lässt?
  • Wie erwartet sind die Anthropic-Verträge kein wiederkehrender Umsatz, sondern können mit 90 Tagen Vorankündigung jederzeit gekündigt werden
    Schlechte Nachrichten werden tröpfchenweise veröffentlicht und dann publik gemacht, wenn die Leute woanders hinschauen
    Die AI-Sparte von SpaceX hat im 1. Quartal 2026 bei 818 Millionen Dollar Umsatz einen operativen Verlust von rund 2,5 Milliarden Dollar gemacht und verbrennt Geld
    Musk kontrolliert über supervoting shares etwa 85 % der Stimmrechte und kann nicht abgesetzt werden. Viel Glück den IPO-Käufern. Nichts ist großartiger als wirtschaftliches Exposure ohne Kontrolle
  • Was hat sich geändert?

• Falls OpenAI und Anthropic am Ende börsennotierte Unternehmen mit einer Bewertung in Billionenhöhe werden, wird interessant sein, ob der Ethos der Unternehmen erhalten bleibt
  Mit so viel Kaufkraft ist die Versuchung sehr groß, Konkurrenten zu verschlingen und die Preise anzuheben

  • Das tun beide bereits
    Die echte Konkurrenz kommt derzeit aus China, und es wirkt nicht so, als würde die chinesische Regierung zulassen, dass sie AI-Unternehmen mit „schnellem Aufholtempo“ kaufen, die qualitativ konstant 6 bis 12 Monate zurückliegen
    Wenn ich AI nutze, nehme ich allerdings Opus 4.5, Sonnet 4.5 und GPT-5.5 als Referenzpunkte, und darüber hinaus habe ich nicht wirklich Verbesserungen gesehen
  • Es ist nicht die Frage, ob sie ihren Ethos verlieren, sondern wie lange es dauert
  • Der Drang von Unternehmen zum Monopol ist so sicher wie die Schwerkraft
  • Ich frage mich, welches Unternehmen anfangen wird, Hardware wie Roboter, Geräte für Verbraucher und Gewerbe, Chips oder Energieinfrastruktur zu bauen
    Vielleicht geht es am Ende sogar so weit, Schiffscontainer in Wohnraum für arbeitslose Menschen umzubauen oder in Gel-Tanks mit Winterschlaf-Menschenreihen, die Biomarker und Gedanken auslesen, Nährstoffe injizieren und Daten trainieren
  • Ein IPO wird sie ihren Ethos nicht verlieren lassen. Konkurrenz von außerhalb der Duopol-Struktur wird das tun

• Nachdem Unternehmen jahrelang einen Börsengang verweigert haben, wirkt es fast erfrischend, ein überhyptes Tech-Unternehmen tatsächlich einen IPO machen zu sehen. Ich schaue auf Stripe

  • Wirklich erfrischend? Eher ist es erfrischend, dass Stripe so lange privat geblieben ist
    Das bedeutet, dass es ein nachhaltiges Geschäftsmodell hat und Projekte verfolgen kann, die den Nutzern langfristig nützen, selbst wenn sie kurzfristig negative Folgen haben
    Außerdem steht es in der Regel weniger unter Druck von externen aktivistischen Investoren und Anlegern, die um jeden Preis nur Wachstum sehen wollen
  • „Börsengang“ bedeutet heute etwas völlig anderes, besonders bei Unternehmen wie Anthropic, OpenAI und SpaceX
    Früher bedeutete ein Börsengang, einen Teil des Unternehmens zu verkaufen, um Kapital für Wachstum zu bekommen. Idealerweise konnte die breite Öffentlichkeit Aktien kaufen, das Unternehmen wuchs, und man konnte später zu einem höheren Preis verkaufen
    Diese Unternehmen haben das für Wachstum nötige Kapital aber bereits über private Investments eingesammelt und sind schon riesig geworden
    Ein Börsengang heute ist eher ein Exit privater Investoren über den öffentlichen Markt. Das exponentielle Wachstum, auf das Käufer am öffentlichen Markt hoffen, dürfte größtenteils bereits stattgefunden haben
  • Stripe scheint auch als Privatunternehmen ziemlich gut klarzukommen
    Es bietet Mitarbeitenden weiterhin Liquiditätsereignisse zum Auscashen und steht zugleich weniger unter dem Hyperwachstumsdruck von externen Aktivisten und Investoren
  • Unternehmen drängen zum IPO, weil sie glauben, dass der Preis, den sie jetzt erzielen können, höher ist als der Schmerz, eine börsennotierte Firma zu sein
  • Vielleicht ist die Ära der kapitalleichten Unternehmen erst einmal vorbei

• Es ist schwer vorstellbar, dass für Privatanleger zu diesem Zeitpunkt noch viel Aufwärtspotenzial übrig ist
  Das Unternehmen ist bereits ein Fünftel so groß wie das größte Unternehmen der Welt; wie viel größer kann es noch werden?
  Es scheint unwahrscheinlich, dass Privatanleger bei diesen IPOs so viel Geld verdienen wie mit Amazon seit dem IPO (+2200x) oder mit Nvidia. Der gesamte S&P ist 60 Billionen Dollar schwer

• Eine veröffentlichte vertrauliche S-1-Einreichung sehe ich zum ersten Mal

  • Vertraulich ist nicht die Tatsache, dass sie eingereicht wurde, sondern der Inhalt der eingereichten Unterlagen
    Die Dokumente enthalten viele detaillierte Informationen über das Unternehmen, etwa zu Finanzen, Umsatz und Eigentümerstruktur, und diese Details bleiben bis zur Genehmigung durch die SEC vertraulich
    Danach kann die Öffentlichkeit die Unterlagen einsehen
  • Die Tatsache der Einreichung würde ohnehin durchsickern, daher haben sie es wohl angekündigt
  • Willkommen im Jahr 2012
    https://en.wikipedia.org/wiki/Form_S-1#:~:text=Under%20the%2...
  • So betrachtet ist das rein Marketing und zeigt, dass man gar keinen echten Börsengang anstrebt

• AI könnte der erste große Technologiezyklus sein, bei dem der Zugang zu Kapital, Strom und physischer Infrastruktur genauso wichtig ist wie die Software selbst

  • Dazu scheint es eine gute Parallele zur Eisenbahn zu geben. Wegerechte, Kohle und Stahl waren ebenfalls entscheidende Erfolgsfaktoren
    Bei der Eisenbahn waren die Investitionsausgaben zwar höher, aber der Vergleich hinkt etwas, weil es sofort eine enorme Nachfrage gab und fast alle Vermögenswerte außer dem Brennstoff eine deutlich längere Nutzungsdauer hatten
  • Dann ist es vielleicht von vornherein gar kein Technologiezyklus

• Dieses IPO scheint ein echter Test dafür zu werden, ob das Konzept einer Public Benefit Corporation in der Praxis Bestand haben kann
  Hoffentlich vermasselt Anthropic das nicht

  • Als potenzieller PBC-Gründer verfolge ich das auf jeden Fall sehr aufmerksam