Gegenrede zur SaaSpocalypse

(a16z.news)

3 Punkte von GN⁺ 25 일 전 | Noch keine Kommentare. | Auf WhatsApp teilen

Während sich die Erzählung einer „SaaSpocalypse“ verbreitet, wonach AI SaaS-Unternehmen ersetzen werde, zeigen die realen Daten ein deutlich komplexeres Bild mit einer Mischung aus Gewinnern und Verlierern
Der Anteil der Haushalte mit kostenpflichtigen Consumer-AI-Abos liegt noch bei nur 3 %, wächst aber gegenüber dem Vorjahr um 40 % und tritt damit in eine frühe Adoptionsphase ein
Streaming-Plattformen wechseln strukturell zu werbefinanzierten Tarifen, und bei Netflix wie auch Disney+ steigt der Anteil werbeunterstützter Nutzer stark
Der starke Anstieg der Ablehnungsquote bei Frachtaufträgen deutet auf eine mögliche Erholung der Industrie und der physischen Wirtschaft hin
Der erwartete Gewinn je Aktie (Forward EPS) des S&P 500 hat ein Allzeithoch erreicht, während die Aktienkurse fallen – ein ungewöhnliches Phänomen der Multiple Compression

SaaSpocalypse: Die Realität ist komplexer

Das Narrativ der „SaaSpocalypse“ beschreibt ein Szenario, in dem AI bestehende SaaS-Unternehmen in großem Stil ersetzt, doch die realen Daten zeichnen ein deutlich komplexeres Bild
- Ob AI tatsächlich die Ursache des Gegenwinds für SaaS ist oder andere Faktoren dahinterstehen, bleibt offen
- Es gibt auch die Sichtweise, dass AI ein Wachstumsbeschleuniger für bestehende Software-Unternehmen sein kann
Laut den Panel-Daten zu „stabilen Software-Ausgaben“ sind die Ergebnisse gemischt: Einige Unternehmen wachsen solide, andere schwächeln
Hubspot verzeichnete in der größten Käufergruppe zuletzt einen starken Ausgabenanstieg und den größten Zuwachs im Gesamtpanel gemessen am Median des YoY-Wachstums
Figma, Box, Cloudflare, Datadog, Semrush, Monday wuchsen in der Gruppe mit den höchsten Ausgaben um mehr als 25 %, aber gemessen am Median konnte nur Figma Wachstum erzielen
Hubspot und Figma wurden oft als Unternehmen genannt, die direkt durch AI-Substitution bedroht seien, doch die aktuellen Daten sind für beide ein positives Signal
Dieselben Daten deuten darauf hin, dass Software außerhalb von AI insgesamt mit schwierigeren Bedingungen konfrontiert sein wird

Unter Unternehmen, die ihre Tech-Ausgaben um mehr als 10 % erhöhen, steigt der Anteil von AI an den Gesamtausgaben weiter an
Mehr als 60 % des Panels weisen AI inzwischen mehr als 5 % ihrer Gesamtausgaben zu – ein starker Anstieg gegenüber rund 12 % vor einem Jahr
Das bedeutet: Wenn Unternehmen ihre Tech-Ausgaben erhöhen, fließt der zusätzliche Betrag zunehmend in AI
In einer aktuellen CIO-Umfrage wurde gefragt, in welchen Bereichen durch die Umschichtung zugunsten von AI die größten Budgetkürzungen zu erwarten sind:
- Systemintegratoren (SI): von 71 % der Befragten genannt – die höchste Exponierung
- Frontoffice (CRM), Vertical SaaS, Infrastruktur: mittlere Exponierung
- Backoffice, Cloud, Cybersecurity: als relativ sichere Bereiche eingestuft
Der Wettbewerb um Enterprise-Tech-Budgets ist bereits im Gange, aber die endgültige Marktordnung befindet sich noch in einem frühen Stadium

Die Verbreitung von Consumer AI ist hoch, aber die Umwandlung in bezahlte Abos steht erst am Anfang
Laut internen Daten der BofA liegt der Anteil der Haushalte mit kostenpflichtigen AI-Diensten bei nur 3 %
Gegenüber Februar 2024 ist die Zahl der Haushalte mit AI-Zahlungen jedoch um rund 40 % gestiegen
Unter den zahlenden Haushalten gibt zwar weiterhin die Gruppe mit Ausgaben von höchstens 20 US-Dollar pro Monat den Ton an, doch mehr als 40 % geben darüber hinaus aus, und der Anteil aller Hoch-Ausgaben-Gruppen steigt
Bei Haushalten der Gen Z und jungen Millennials ist der Median der AI-Ausgaben im vergangenen Jahr um rund 54 % gestiegen, während ältere Gruppen vergleichsweise stagnieren
Selbst innerhalb der am schnellsten wachsenden Gen Z liegt der Anteil zahlender AI-Haushalte bei nur 5 % – das Wachstumspotenzial ist also sehr groß

Die Preise für Streaming steigen weiter
- Netflix Standard ohne Werbung: auf 19,99 US-Dollar erhöht
- Disney+ Premium: 18,99 US-Dollar
- Bündel aus drei Diensten ohne Werbung: mehr als 55 US-Dollar pro Monat – auf dem Niveau früherer Basiskabeltarife
Parallel zu den Preiserhöhungen wächst der Anteil werbefinanzierter Tarife schnell
- Anteil des werbeunterstützten Netflix-Tarifs: 32 % → 40 % (gegenüber dem Vorjahr)
- Disney+: 37 % → 45 %
- Prime Video: 86 % werbeunterstützt – weil Amazon den Werbetarif als Standard setzt und für werbefreie Nutzung einen Aufpreis verlangt
Strategie der Streaming-Plattformen: Die Preise werbefreier Tarife so lange erhöhen, bis dort nur noch Nutzer mit geringer Werbesensibilität bleiben, während alle anderen in Werbetarife gelenkt werden – doppelte Monetarisierung aus Abo + Werbung
Hält dieser Trend an, dürfte bei allen großen Plattformen außer Apple TV innerhalb von 1–2 Jahren mehr als die Hälfte auf werbeunterstützte Angebote entfallen

Der Frachtmarkt kann als Frühindikator für Industrie- und Fertigungsaktivität dienen
Die landesweite Ablehnungsquote für ausgehende Frachtaufträge (Tender Rejection Index) ist von etwa 5–8 % im vergangenen Jahr auf heute über 15 % gestiegen und hat sich damit mehr als verdoppelt
- Steigende Ablehnungsquoten treten typischerweise auf, wenn die Nachfrage das Angebot übersteigt
Die Ablehnungsquote bei Flatbed-Trucks liegt bei fast 49 % – höher als selbst während des pandemiebedingten Peaks Anfang 2022
- Flatbed-Trucks sind das Segment, das am engsten mit Industrie- und Bauaktivität in Bereichen wie Stahl, Holz und Schwergerät verbunden ist
Auch die Intermodal-Tarife stiegen nach mehreren Monaten Seitwärtsbewegung im März um rund 10 %
Allerdings könnte der Anstieg der Ablehnungsquoten nicht nur auf höhere Nachfrage, sondern auch auf ein rückläufiges Angebot zurückgehen – nach drei Jahren Frachtschwäche haben viele Trucking-Unternehmen aufgegeben, sodass die tatsächliche Zahl der Lkw gesunken ist
Eine Flatbed-Ablehnungsquote von 49 % lässt sich jedoch schwer allein durch Angebotsfaktoren erklären und deutet darauf hin, dass die physische Wirtschaft so ausgelastet ist wie seit Jahren nicht mehr

Normalerweise führen steigende Gewinne zu steigenden Aktienkursen, doch derzeit zeigt sich eine ungewöhnliche gegenläufige Entwicklung
Der Forward EPS des S&P 500 hat ein Allzeithoch erreicht, während der Indexkurs gefallen ist
Wenn Gewinne steigen, Aktienkurse aber sinken, bedeutet das Multiple Compression – das Forward-KGV ist auf rund 21,5x zurückgegangen (vom Höchststand von etwa 23x)
Als Ursachen für diese Multiple Compression werden schlichte Mittelwertrückkehr, geopolitische Risiken, Rohstoffpreisvolatilität und allgemeine Unsicherheit genannt
Auch die Qualität der Gewinne rückt in den Fokus: Das operative Ergebnis steigt, doch der Free Cashflow (FCF) fällt weiter
Bei den Hyperscalern steigen Umsatz und operativer Gewinn, aber der FCF bricht wegen der ausgeweiteten AI-Infrastrukturinvestitionen stark ein