Wie OpenAI mit komplexen, zirkulären Geschäften Wachstum in Milliardenhöhe erreichte

 (nytimes.com)
2 Punkte von GN⁺ 2025-11-01 | 1 Kommentare | Auf WhatsApp teilen
  • OpenAI nutzte eine zirkuläre Finanzierungsstruktur, bei der investiertes Kapital zur Sicherung von Rechenressourcen wieder an Partner zurückfließt
  • Großverträge mit Microsoft, Oracle, CoreWeave, SoftBank, Nvidia, AMD und anderen treiben den Aufbau von Rechenzentren und Cloud-Infrastruktur voran
  • Zu den Megadeals zählen ein Computing-Vertrag über 22 Milliarden US-Dollar mit CoreWeave, eine Investition von 40 Milliarden US-Dollar durch SoftBank und Oracles Plan zum Bau von Rechenzentren im Umfang von 300 Milliarden US-Dollar
  • Investitionen und Aktientauschvereinbarungen mit Nvidia und AMD unterstützen OpenAI zugleich bei der Kapitalbeschaffung und der Sicherung von Halbleitern
  • Diese Struktur birgt zugleich das Potenzial für ein starkes Wachstum der KI-Branche und das Risiko einer finanziellen Blase

OpenAIs Vision und Finanzierungsmodell

  • Sam Altman sagte, dass nicht nur technologische Innovation, sondern auch Innovationen im Finanzmodell die Entwicklung der Branche vorantreiben
    • Er erklärte: „Alle konzentrieren sich nur auf technologische Innovation, aber echter Fortschritt entsteht, wenn man das Finanzmodell innoviert.“
    • Diese Ansicht äußerte er auf dem Gelände des im Bau befindlichen Rechenzentrums in Abilene, Texas
  • OpenAI nutzt eine Reihe unkonventioneller Finanzierungswege, um Rechenleistung zu sichern
    • Bei Geschäften mit Chipherstellern, Cloud-Unternehmen und anderen entsteht eine Struktur, in der investiertes Kapital als Entgelt für Dienstleistungen zurückfließt

Zirkuläre Investitionsstruktur mit Microsoft

  • Von 2019 bis 2023 investierte Microsoft mehr als 13 Milliarden US-Dollar
    • OpenAI zahlte den Großteil dieses Geldes wieder an Microsoft zurück, und zwar als Gebühren für die Nutzung von Cloud-Computing
  • Als Microsofts Rechenkapazitäten später knapp wurden, schloss OpenAI Verträge mit anderen Cloud-Unternehmen wie Oracle und CoreWeave
  • Die New York Times hat gegen OpenAI und Microsoft eine Urheberrechtsklage eingereicht; beide Unternehmen weisen die Vorwürfe zurück

Großgeschäfte mit CoreWeave und SoftBank

  • OpenAI schloss mit CoreWeave einen Computing-Vertrag über 22 Milliarden US-Dollar
    • CoreWeave ist auf KI-Rechenzentren spezialisiert, und OpenAI erhielt CoreWeave-Aktien im Wert von 350 Millionen US-Dollar
  • Nachdem keine zusätzlichen Investitionen von Microsoft kamen, führte SoftBank eine Finanzierungsrunde über 40 Milliarden US-Dollar an
  • SoftBank stellt derzeit 100 Milliarden US-Dollar für den Bau von Rechenzentren in Texas und Ohio bereit

Zusammenarbeit mit Oracle, G42, Nvidia und AMD

  • Oracle investiert 300 Milliarden US-Dollar in den Bau von Rechenzentren in Texas, New Mexico, Michigan und Wisconsin
    • OpenAI wird Oracle in den kommenden Jahren voraussichtlich einen ähnlichen Betrag für die Nutzung dieser Anlagen zahlen
  • G42 aus den Vereinigten Arabischen Emiraten baut in den Emiraten einen Rechenzentrumskomplex im Umfang von 20 Milliarden US-Dollar
  • Nvidia plant in den kommenden Jahren Investitionen von 100 Milliarden US-Dollar, während OpenAI Nvidia-Chips kauft oder least
    • Nvidias Investitionen können zur Finanzierung von OpenAIs Rechenzentrumsaufbau genutzt werden
  • Durch die Vereinbarung mit AMD erhielt OpenAI das Recht, 160 Millionen AMD-Aktien zu einem Preis von 1 Cent pro Aktie zu kaufen
    • Das entspricht rund 10 % von AMD und könnte OpenAI als zusätzliche Finanzierungsquelle dienen

Umsatzmodell und Risikofaktoren

  • OpenAI erzielt mit ChatGPT, Programmierwerkzeugen und anderen Angeboten jedes Jahr Milliardenumsätze, schreibt aber weiterhin Verluste
  • Wenn der Ausbau der Rechenzentren künftig die Leistungsfähigkeit der KI-Technologie und die Umsätze deutlich steigert, könnte ein nachhaltiges Geschäftsmodell entstehen
  • Falls die technologische Entwicklung ins Stocken gerät, besteht das Risiko, dass OpenAI und seine Partner massive Verluste erleiden
    • Besonders mittelgroße Unternehmen wie CoreWeave könnten wegen übermäßiger Schulden in Insolvenz geraten
  • Nvidia und AMD haben Optionen, den Umfang ihrer Investitionen an das Marktwachstum anzupassen
    • Andere Unternehmen könnten jedoch enorme Schulden übernehmen müssen, was Risiken für die Gesamtwirtschaft birgt

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1 Kommentare

 
GN⁺ 2025-11-01
Hacker-News-Kommentare

  • Über den archive.is-Link lässt sich der Originaltext einsehen

  • Es wird beschrieben, wie Nvidia enorme Bargeldbestände hat, aber intern kaum noch sinnvolle Reinvestitionsmöglichkeiten findet, daher in Unternehmen investiert, die GPUs nutzen, und dieses Geld dann wieder in den Kauf von Nvidia-Produkten zurückfließt
    Auf diese Weise wird das Wachstum dieser Unternehmen beschleunigt, der Lock-in-Effekt auf die Nvidia-Plattform verstärkt und zugleich ein positiver Kreislauf geschaffen, bei dem Nvidia zusätzlich von Beteiligungsgewinnen profitiert
    Wenn Modelle nach dem Training sehr profitabel sind, könnte diese Struktur Nvidia gewaltige Gewinne bringen

    • Wenn Nvidia wirklich so viel Geld hat, wäre es schön, wenn man es dafür einsetzen würde, die Preise für Gaming-GPUs wieder auf ein vernünftiges Niveau zu senken
      Dass Jensen Huang auf der Bühne die Leistung überzeichnet, um die Preise zu rechtfertigen, wirkt unerquicklich
    • Wenn die Token-Ökonomie Profitabilität voraussetzt, stellt sich die Frage, worin eigentlich der Wert des Tokens besteht
      Wenn etwas von menschlichen Experten erstellt wurde, dann dürfte das wohl die derzeitige Obergrenze sein
    • Wenn Modelle nach dem Training profitabel sind, ist unklar, warum es selbst bei den $200-Tarifen von ChatGPT oder Claude noch Nutzungsbeschränkungen gibt
    • Nicht nur Nvidia, sondern auch Amazon, Google, Meta, Microsoft und Apple melden die höchsten Umsätze ihrer Geschichte
      Wenn man pro Quartal 100 Milliarden Dollar einnimmt, muss das Geld irgendwohin, und diese Unternehmen agieren wie hochentwickelte Maschinen zur Cash-Extraktion

  • Solche zyklischen Investitionsstrukturen waren auch kurz vor der Dotcom-Blase populär
    Unternehmen kauften Werbung, und die Werbefirmen kauften im Gegenzug wieder deren Dienste; dadurch wuchs zwar der Umsatz, aber nicht der Gewinn

    • Auch während der japanischen Vermögensblase gab es etwas Ähnliches. Das wurde zaitech genannt,
      wobei Unternehmen steuerfrei Aktien kauften und verkauften und so Vermögenswerte zyklisch aufblähten
      Weiterführender Artikel
    • In der Dotcom-Zeit war es schlicht Wachstum um des Wachstums willen, während OpenAI heute Beteiligungen einsetzt, um Compute für die Verbesserung seiner Kerntechnologie zu kaufen
      Es ist zwar eine zirkuläre Struktur, könnte aber auch wie ein Flywheel funktionieren
    • Auch Gita Gopinath vom IWF hat vor zirkulären Strukturen in dieser Größenordnung gewarnt
      Zugehöriger Artikel
    • Der frühere „Tech-Boom“ kollabierte wegen Überinvestitionen in Telekommunikationsinfrastruktur, heute erleben wir dagegen einen Data-Center-Boom
      KI verändert das Computing-Paradigma, daher könnte es diesmal länger anhalten
      Übermäßig fremdfinanzierte Expansion ohne Umsätze bleibt jedoch riskant
      Aktuell gibt es auch viele Anwendungen mit echten Einnahmen, daher ist die Lage ambivalent
    • Wenn es weniger ein technisches Problem als vielmehr eine betrügerische Struktur ist, dann wäre das eher ein Fall für die SEC oder die Gerichte

  • Laut einem Artikel von The Register
    hat Microsoft einen Quartalsverlust von 11,5 Milliarden Dollar bei OpenAI offengelegt

    • Der Kapitalbedarf von OpenAI ist so groß, dass gewöhnliche VCs ihn nicht tragen können
      Letztlich ist der Betrieb ohne eine solche zirkuläre Finanzierung kaum möglich
      Wenn es klappt, kann das Unternehmen eigenständig werden, wenn nicht, wird es spektakulär implodieren
    • Wegen Änderungen im Steuerrecht (IRC §174), nach denen Software-F&E als über 5 Jahre abzuschreibender Vermögenswert behandelt wird,
      könnte der Cashflow-Verlust deutlich größer sein als der Verlust in der Gewinn- und Verlustrechnung
    • Früher wurde Tesla schon für jährliche Verluste von einigen hundert Millionen Dollar kritisiert,
      heute scheint es den Markt kaum zu kümmern, wenn Rivian pro Jahr 5 Milliarden Dollar und OpenAI pro Quartal 11 Milliarden Dollar verliert
      Diese Gleichgültigkeit ist erstaunlich
      Langfristig mag die Branche profitabel sein, aber derzeit wirkt es wie eine Überhitzung à la WeWork

  • Es wird gefragt, ob Sam Altmans Niedergang so legendär werden könnte wie der von SBF (Sam Bankman-Fried)

    • Da Altman keinen Skandal mit einer CFO hat, werde es wohl nicht ganz dieses Niveau erreichen
    • Vielleicht ist es wegen Ego statt Geld sogar noch gravierender
    • Der Fall von SBF ist schon fast vergessen, und ein Großteil der verlorenen Gelder wurde zurückgeholt
      Der Kryptomarkt hat jedoch nach wie vor rund 2 Billionen Dollar an Wert vernichtet

  • Der Aufstieg der KI ist eine massive Umverteilung von Wohlstand auf Basis geistigen Eigentums (IP)
    Zugleich scheint sich der Gedanke, dass „Software die Welt verschlingt“, von einem über 30 Jahre schrittweise verlaufenden Wandel in einen explosiven Sprint verwandelt zu haben

  • Auf einer Bitcoin-Konferenz 2018 versprach ein Unternehmen
    einen 100-Millionen-Dollar-Fonds für Startups, die Apps auf der eigenen Blockchain bauen würden
    Man fragt sich, wo sie heute sind

    • Wenn sie einfach noch Coins im Wert von 100 Millionen Dollar gehalten hätten, wären sie vielleicht ganz zufrieden gewesen

  • Der Originalartikel wirkt etwas oberflächlich
    Interessant wären tiefere Analysen dazu, was solche zirkulären Transaktionsstrukturen finanziell tatsächlich bedeuten

    • Ed Zitron kritisiert dieses Thema schon seit Längerem
      Empfehlenswert sind The Case Against Generative AI sowie der Podcast Better Offline
      Etwas reißerisch, aber mit kaum logischen Fehlern
    • Für Nachrichtenartikel ist eine tiefgehende Behandlung schwierig,
      und der OpenAI- und KI-Boom könnte entweder der Auftakt zu einer neuen Ära oder ein finanziöser Krebs sein
      Die Realität liegt wohl irgendwo dazwischen, und niemand kennt das Ende
      Eine Organisation, die ich kenne, plant derzeit, den Austausch von Data Centern aufzuschieben
      und sie in 2 bis 3 Jahren für 20 % des Preises aufzukaufen
    • Auch der Chefökonom des IWF hat sich dazu geäußert
      Artikellink

  • Es gibt ein von Morgan Stanley erstelltes Diagramm der komplexen Deal-Struktur von OpenAI
    Bildlink
    Darin sind Investitionen, Revenue-Sharing, Vendor Loans und Rückkaufvereinbarungen zu einer „Hairball“-Struktur verflochten

  • Manche kritisieren, dass solche Konstruktionen letztlich Gelder wohlhabender Family Offices
    auf die Konten von Insidern umleiten

    • Wenn die Blase platzt, ist es allenfalls ein kleiner Trost, dass Private-Equity-Geld verdampft,
      allerdings dürfte mit den verbliebenen Mitteln dann umso wahrscheinlicher Lobbyarbeit betrieben werden, um staatliche Rettungsgelder zu erhalten