SpaceX S-1

• SpaceX hat am 20. Mai 2026 bei der SEC ein S-1 eingereicht und eine IPO der Class-A-Stammaktien sowie die Notierung unter SPCX beantragt.
• Umfang, Preis und Nettoerlös des Angebots sind offengelassen; durch die Struktur mit Class B und 10 Stimmen je Aktie könnte Elon Musk die Kontrolle über den Verwaltungsrat behalten.
• Zum 31. März 2026 verfügte das Unternehmen über rund 9.600 Starlink-Satelliten und 10,3 Millionen Abonnenten; die Erfolgsquote der Falcon-Missionen liegt bei über 99 %.
• Nach der Übernahme von xAI umfasst der AI-Bereich Grok, X und COLOSSUS; ab 2028 wird mit der Stationierung orbitaler AI-Compute-Satelliten gerechnet.
• Im 1. Quartal 2026 lag der Umsatz bei $4.694B, der Nettoverlust bei $4.276B; als wesentliche Risiken werden Starship, Regulierung, Frequenzen, AI-Regulierung und Schulden genannt.

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IPO-Struktur und Kontrolle

• Space Exploration Technologies Corp. hat am 20. Mai 2026 bei der SEC eine Registrierungserklärung auf Form S-1 eingereicht; das Unternehmen ist eine Gesellschaft nach dem Recht von Texas mit Hauptsitz in 1 Rocket Road, Starbase, Texas 78521.
• Für die Class-A-Stammaktien besteht bislang kein öffentlicher Markt; SpaceX hat die Notierung der Class-A-Stammaktien an der Nasdaq und Nasdaq Texas unter dem Kürzel SPCX beantragt.
• Die Anzahl der angebotenen Aktien, die erwartete Preisspanne, der Angebotspreis, Underwriting-Abschläge und -Provisionen, die Einnahmen des Unternehmens sowie der erwartete Nettoerlös bleiben leer.
• Gemeinsame Bookrunning-Manager sind Goldman Sachs & Co. LLC, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup, J.P. Morgan.
• Das Konsortium besitzt für 30 Tage ab dem Datum des Prospekts eine Option, zusätzliche Class-A-Stammaktien zum Angebotspreis abzüglich Underwriting-Abschlägen und -Provisionen zu erwerben.
• Auf Wunsch des Unternehmens dürfen die Konsortialbanken im Rahmen eines Directed Share Program einen Teil der in diesem Angebot enthaltenen Class-A-Stammaktien an Mitarbeiter des Unternehmens und bestimmte benannte Personen zum anfänglichen Angebotspreis verkaufen.
  • Von ihnen erworbene Aktien unterliegen keinen Lock-up-Beschränkungen, und die Zahl der an die breite Öffentlichkeit verkaufbaren Aktien verringert sich entsprechend der erworbenen Menge.
  • Nicht erworbene reservierte Aktien werden der breiten Öffentlichkeit in derselben Weise wie die übrigen Angebotsaktien angeboten.

Aktienstruktur und Verwendung der Emissionserlöse

• Nach Abschluss des Angebots werden Stammaktien in zwei Klassen ausgegeben und gehandelt: Class A und Class B.
  • Class-A-Stammaktien gewähren 1 Stimme je Aktie, Class-B-Stammaktien 10 Stimmen je Aktie.
  • Inhaber von Class A und Class B stimmen grundsätzlich bei allen Angelegenheiten, die den Aktionären vorgelegt werden, gemeinsam als eine einzige Klasse ab.
  • Inhaber von Class-B-Stammaktien haben das Recht, die Mehrheit des Verwaltungsrats zu wählen, sowie bestimmte klassenbezogene Stimmrechte.
  • Class-B-Stammaktien können nach Wahl des Inhabers jederzeit in eine Class-A-Stammaktie umgewandelt werden.
  • Tritt ein in der Satzung definierter Transfer ein, werden Class-B-Stammaktien unabhängig von einer Gegenleistung automatisch in je eine Class-A-Stammaktie umgewandelt; Permitted Transfers sind ausgenommen.
• Elon Musk wird als Gründer, Chief Executive Officer, Chief Technical Officer und Vorsitzender des Verwaltungsrats aufgeführt.
  • Einige Angaben zu seinem Anteil und seinen Stimmrechten unmittelbar nach dem Angebot bleiben offen.
  • Solange er die Mehrheit der Stimmrechte der Class-B-Stammaktien hält, kann er die Mehrheit des Verwaltungsrats als Class B Directors bestellen.
  • Solange er die Mehrheit der kombinierten Stimmrechte von Class A und Class B hält, kann er auch Einfluss auf die Bestellung der übrigen Mitglieder des Verwaltungsrats ausüben.
• Nach Abschluss des Angebots wird das Unternehmen nach den Corporate-Governance-Standards von Nasdaq und Nasdaq Texas eine controlled company sein und plant, Ausnahmen von bestimmten Governance-Anforderungen börsennotierter Unternehmen zu nutzen.
  • Eine controlled company muss keine Mehrheit unabhängiger Direktoren im Verwaltungsrat haben und auch keinen unabhängigen Vergütungs- oder Nominierungsausschuss einrichten.
  • Für den Prüfungsausschuss gelten weiterhin die Regeln, wonach er vollständig aus unabhängigen Direktoren bestehen muss.
• Der Nettoerlös aus dem Angebot soll zur Finanzierung der Wachstumsstrategie verwendet werden.
  • Ausbau der AI-Compute-Infrastruktur
  • Verbesserung der Startinfrastruktur und der Trägerraketen
  • Ausbau von Größe und Kapazität der Satellitenkonstellation
  • Der verbleibende Betrag wird für allgemeine Unternehmenszwecke verwendet.
• SpaceX plant auf absehbare Zeit weder die Bar-Dividende auf Stammaktien zu erklären noch auszuzahlen und beabsichtigt, künftige Gewinne zur Finanzierung des Geschäftswachstums einzubehalten.
• Vereinbarungen in den Credit Agreements beschränken die Fähigkeit zur Dividendenausschüttung; auch künftige Kreditverträge könnten Bar-Dividenden oder Ausschüttungen einschränken.

Geschäftsüberblick und Grundlagen der Darstellung

• SpaceX wurde 2002 gegründet und beschreibt sich selbst als ein Unternehmen, das Hardware- und Software-Infrastruktur in den Bereichen Weltraum, Konnektivität und AI integriert aufbaut.
• Die Mission von SpaceX besteht darin, die Systeme und Technologien zu schaffen, die nötig sind, um Leben multiplanetar zu machen, die wahre Natur des Universums zu verstehen und das Licht des Bewusstseins zu den Sternen auszudehnen.
• Die Konzernabschlüsse wurden für alle dargestellten Zeiträume rückwirkend neu gefasst in Bezug auf folgende Punkte:
  • die historischen Ergebnisse von X.AI Holdings Corp., die SpaceX am 2. Februar 2026 erworben hat
  • die historischen Ergebnisse von X Holdings Corp., die xAI am 28. März 2025 erworben hat
  • beide Transaktionen wurden rückwirkend berücksichtigt, da es sich um Geschäfte zwischen Unternehmen unter gemeinsamer Kontrolle handelte
  • den am 4. Mai 2026 wirksam gewordenen Aktiensplit im Verhältnis 5 zu 1 für Class A, Class B und Class C Common Stock
• Sofern nicht gesondert angegeben oder vom Kontext gefordert, wurden alle Angaben zu Aktien und je Aktie rückwirkend angepasst, um den 2026 Stock Split zu berücksichtigen.
• Der Prospekt enthält zukunftsgerichtete Aussagen, die von Risiken und Unsicherheiten außerhalb der Kontrolle des Unternehmens beeinflusst werden, und verweist auf die Risk Factors sowie auf die „Cautionary Statement Regarding Forward-Looking Statements“.
• Aussagen zu Marktposition, Marktchancen und Marktgröße beruhen auf externen Berichten, öffentlich verfügbaren Materialien, internen Untersuchungen des Unternehmens sowie auf Schätzungen, Beurteilungen, Bewertungen und Annahmen des Managements.

Space-Sparte und Startkapazitäten

• SpaceX erklärt, durch eine weitreichende vertikale Integration der Wertschöpfungskette von der Entwicklung über den Start bis zum Betrieb Geschwindigkeit und Kosteneffizienz zu erreichen.
• Seit 2023 hat SpaceX jährlich mehr als 80 % der weltweit in den Orbit gebrachten Masse gestartet, und die Missionserfolgsquote der Falcon-Raketen liegt bei über 99 %.
• Zum 31. März 2026 haben die Falcon-Raketen insgesamt rund 7.400 Tonnen Masse in den Orbit gebracht und etwa 650 orbitale Raumfahrtstarts absolviert.
• Zum 31. März 2026 hat die Falcon 9 nachgewiesen, dass ihre erste Stufe 34-mal wiedergeflogen werden kann.
• Starship wurde als weltweit erstes vollständig und schnell wiederverwendbares Raumfahrzeug konzipiert, und SpaceX verfolgt das Ziel, die Kosten für das Erreichen des Orbits im Vergleich zu den historischen durchschnittlichen Startkosten um mehr als 99 % zu senken.

• Falcon 9

  • Die 2010 erstmals gestartete Falcon 9 ist die weltweit erste orbitalklassige, schnell wiederverwendbare Rakete.
  • In der vollständig verbrauchbaren Konfiguration liegt die Nutzlastkapazität in den niedrigen Erdorbit bei rund 23 Tonnen.
  • Zum 31. März 2026 hat sie rund 620 orbitale Raumfahrtstarts absolviert, bei einer Missionserfolgsquote von über 99 %.
  • Laut NASA senkte die erste Falcon-9-Version 2010 die Startkosten auf etwa 2.700 US-Dollar pro kg, was rund 85 % unter den historischen durchschnittlichen Startkosten von 18.500 US-Dollar pro kg liegt.

• Falcon Heavy

  • Sie startete erstmals 2018 und brachte einen Tesla Roadster sowie die als Starman bekannte Schaufensterpuppe in eine Sonnenumlaufbahn.
  • Die Nutzlastkapazität in den niedrigen Erdorbit liegt bei etwa 64 Tonnen, und sie wurde als teilweise wiederverwendbarer Schwerlastträger konzipiert.
  • Zum 31. März 2026 verzeichnet sie 11 Starts und eine Missionserfolgsquote von 100 %.

• Dragon

  • 2012 wurde Dragon auf einer Falcon 9 gestartet und war das erste kommerzielle Raumfahrzeug, das Fracht zur International Space Station transportierte und wieder zurückbrachte.
  • Seit 2020 hat Dragon 78 Besatzungsmitglieder aus 20 Ländern sicher geflogen.

• Starship

  • Es startete erstmals 2023 und wurde als vollständig wiederverwendbarer Schwerlastträger konzipiert.
  • Starship V3 wurde dafür ausgelegt, in vollständig wiederverwendbarer Konfiguration 100 Tonnen in den Erdorbit zu transportieren; das Starship der nächsten Generation wird so entwickelt, dass es diese Nutzlastkapazität verdoppelt.
  • Bisher wurden 11 Starship-Flugtests durchgeführt.
  • SpaceX erwartet, dass Starship in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 mit dem Transport orbitaler Nutzlasten beginnt.

• Kunden- und Regierungsmissionen

  • Mit den wiederverwendbaren Raketen Falcon 9 und Falcon Heavy bietet das Unternehmen Startdienstleistungen für Satelliten-, Fracht- und Crew-Missionen für kommerzielle, zivile, internationale und staatliche Kunden an.
  • 2025 startete SpaceX 11 von 12 mittleren und schweren Missionen des National Security Space Launch (NSSL) sowie alle 5 US-Crew- und Frachtmissionen der NASA zur International Space Station.

Connectivity-Sparte und Starlink

• Starlink ist eine globale Satelliten-Internet-Konstellation aus Tausenden von Satelliten im niedrigen Erdorbit, die darauf ausgelegt ist, unterversorgten Regionen weltweit Breitbandverbindungen mit hoher Geschwindigkeit und niedriger Latenz bereitzustellen.
• Das Connectivity-Geschäft umfasst Starlink Consumer Broadband, Enterprise Solutions, Government Solutions, Starlink Mobile.
• Zum 31. März 2026 befinden sich rund 9.600 Starlink-Breitband- und Mobilfunksatelliten im niedrigen Erdorbit und bieten etwa 10,3 Millionen Starlink Subscriber in 164 Ländern, Territorien und anderen Märkten Internetzugang.

• Starlink Consumer Broadband

  • Zum 31. März 2026 bietet der Dienst für private Nutzer in Spitzenzeiten einen Median der Download-Geschwindigkeit auf Glasfaserniveau von 225 Mbps.
  • Die rund 9.600 Starlink-Breitband- und Mobilfunksatelliten machen zum 31. März 2026 etwa 75 % der aktiven manövrierfähigen Satelliten im Orbit aus.
  • Die Satelliten der nächsten Generation, V3, wurden dafür ausgelegt, eine Downlink-Kapazität von 1 Tbps pro Satellit bereitzustellen, und ihr Einsatz per Starship soll voraussichtlich in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 beginnen.
  • Es wird erwartet, dass ein einzelner Starship-Start bis zu 60 V3-Satelliten in den niedrigen Erdorbit bringen kann, wodurch sich die Starlink-Downlink-Bereitstellungskapazität gegenüber einem Falcon-9-Start potenziell um das 20-Fache erhöht.

• Enterprise Solutions

  • Das Unternehmen bietet Firmenkunden aus zahlreichen Branchen wie Bau, Landwirtschaft, Einzelhandel, Telekommunikation, Gastgewerbe, Luftfahrt, Schifffahrt und landgestützter Mobilität Internetdienste mit hoher Geschwindigkeit und niedriger Latenz.
  • Laut Beschreibung eignet sich das Angebot für Vor-Ort-Büros, abgelegene Arbeitsstätten, Forschungsstationen, Bohranlagen, ländliche Krankenhäuser sowie Einsätze in Flugzeugen, Kreuzfahrtschiffen, Zügen und Hotels.

• Government Solutions

  • Regierungskunden erhalten Konnektivität für öffentliche Dienstleistungen, gesellschaftliche Wirkung, humanitäre Einsätze und Katastrophenhilfe, auch in abgelegenen und schwierigen Umgebungen.
  • Starshield ist ein speziell abgesichertes Satellitennetzwerk, das für US-Regierungskunden und Anwendungen der nationalen Sicherheit entwickelt wurde.

• Starlink Mobile

  • Starlink Mobile bietet in rund 30 Ländern Satelliten-Mobilfunk-Konnektivität zur Ergänzung terrestrischer Netze und zur deutlichen Verringerung von Mobilfunk-"Funklöchern".
  • Zum 31. März 2026 stellt eine dedizierte Satelliten-Mobilfunk-Konstellation aus rund 650 V1-Mobile-Satelliten in etwa 30 Ländern rund 7,4 Millionen monatlich eindeutigen Geräten Satelliten-Mobilfunkdaten, OTT-Sprachdienste und Messaging-Dienste bereit.
  • Durch Partnerschaften mit rund 30 MNOs auf sechs Kontinenten können Kunden aus dem Privat-, Unternehmens- und öffentlichen Sektor ihre bestehenden Mobiltelefone an mehr Orten nutzen.

KI-Sparte und orbitale KI-Rechenleistung

• SpaceX sicherte sich im Februar 2026 durch die Übernahme von xAI das AI segment; zu dieser Sparte gehören AI compute, Grok und X
• SpaceX besitzt und betreibt Einrichtungen, die es als den größten Cluster von KI-Trainingsrechenzentren der Erde ansieht, darunter COLOSSUS und COLOSSUS II
• Die integrierte KI-Plattform über Grok und X hinweg verfügte in den zuletzt zum 31. März 2026 abgeschlossenen zwölf Monaten über mehr als 1,3 Milliarden supported accounts und erzeugte rund 550 Millionen MAU sowie etwa 350 Millionen tägliche Posts
• Zum 31. März 2026 nutzten etwa 117 Millionen MAU der gesamten MAU-Basis die KI-Funktionen von Grok
• Grok wurde als auf Wahrheitssuche ausgelegtes KI-Modell konzipiert und erreichte innerhalb von zwei Jahren nach Veröffentlichung des ersten Modells Frontier-Niveau gemessen am Scientific-Reasoning-Benchmark-Score GPQA Diamond
• Als zentraler Differenzierungsfaktor von Grok wird die tiefe Integration mit X beschrieben, die Zugang zum Echtzeit-Informationsfluss von rund 350 Millionen Posts pro Tag bietet und so Aktualität, Relevanz und Kontextverständnis erhöht
• Gemeinsam mit Tesla wird Macrohard entwickelt, eine agentische KI-Plattform, die darauf ausgelegt ist, anspruchsvolle autonome Agenten bereitzustellen, die digitale Workflows nachahmen und menschliche Computerinteraktionen ergänzen
• Terafab, eine Chipfertigungsinitiative mit Tesla und Intel, soll die vertikale Integration auf Chipdesign und Fertigung ausdehnen, um potenzielle künftige Chipengpässe zu entschärfen, die Rechenleistung zu optimieren und die gesamten Computing-Kosten zu senken
  • Mit Tesla wurde ein allgemeiner Rahmen für die künftige Entwicklung von Terafab vereinbart
  • Konkrete Projekte unterliegen gesonderten Verhandlungen und Vereinbarungen; Entwicklungszeitpläne, Meilensteine und Investitionsausgaben stehen noch nicht fest
  • Intel trat dem Projekt im April 2026 bei und soll mit Expertise in Design, Fertigung und Packaging von Hochleistungschips zur Erweiterung von Terafab beitragen
• SpaceX ist der Ansicht, dass seine Expertise bei wiederverwendbaren Raketen, großskaliger Satellitenfertigung und Betrieb den kosteneffizienten und schnellen Einsatz einer großen Konstellation von KI-Computing-Satelliten für orbitale Rechenzentren ermöglichen kann
• Diese Satellitenkonstellation könnte potenziell Millionen von Satelliten umfassen
• SpaceX erwartet, orbitale KI-Computing-Satelliten frühestens ab 2028 einzusetzen
• COLOSSUS und COLOSSUS II liefern zusammen Rechenleistung mit etwa 1,0 Gigawatt und verfügen laut Darstellung über zusätzliche Stromkapazität für den Betrieb von Rechenzentren
  • Der erste COLOSSUS-Cluster wurde durch die Wiederverwendung der Hülle einer bestehenden Fabrik in 122 Tagen online gebracht
  • Der erste COLOSSUS-II-Cluster wurde in 91 Tagen online gebracht
  • Zum Vergleich: Der Branchenrichtwert für das Online-Bringen eines 100-Megawatt-Greenfield-Rechenzentrums liegt bei etwa 2 Jahren
• Für einen jährlichen Ausbau von 100 Gigawatt seien laut Darstellung Satelliten nötig, die mehr als 100 Kilowatt Rechenleistung pro metrischer Tonne transportieren, mehrere tausend Starts pro Jahr sowie orbitaler Transport von rund 1 Million metrischen Tonnen pro Jahr
• Auf Basis der Erfahrung mit dem Betrieb von rund 9.600 Starlink-Breitband- und Mobilfunksatelliten im LEO plant das Unternehmen den Betrieb orbitaler KI-Compute-Satelliten
  • Allein im Jahr 2025 führten Starlink-Satelliten proaktiv mehr als 1.000 automatische Kollisionsvermeidungsmanöver pro Tag aus
  • Mithilfe der bestehenden Starlink-Software für fleet management soll der Traffic bei ausfallender Compute-Hardware auf andere Satelliten umgeleitet und Ausfallzeiten auf Clusterebene verhindert werden

Wachstumsstrategie und Marktchance

• Das Geschäftsmodell ist ein wiederholbares, engineering-zentriertes Framework, das Startkapazitäten, extreme vertikale Integration, schnelle Iteration und disziplinierte Kapitalinvestitionen kombiniert, um langlebige Geschäfte im großen Maßstab aufzubauen
• „The Algorithm“ wird als „make less dumb, delete, optimize, accelerate, automate“ beschrieben
• Die Struktur beruht darauf, bis zum Endkunden vertikal integriert zu sein, die Kosten kontinuierlich zu senken, den Durchsatz zu erhöhen und große Cashflows zu erzeugen, die in die Zukunft reinvestiert werden
• Die Wachstumsstrategie im Bereich Space umfasst die Erhöhung der Nutzlastkapazität bei Starts und den Aufbau einer Mondwirtschaft, einschließlich Frachttransport, Fertigung und Energieerzeugung auf dem Mond
• Die Wachstumsstrategie im Bereich Connectivity umfasst die Ausweitung der Starlink-Broadband-Kundschaft, den Ausbau des Angebots von Starlink Mobile und die Erweiterung der Kapazität der Satellitenkonstellation
• Die KI-Wachstumsstrategie umfasst die Monetarisierung der Consumer-KI-Plattform, die Monetarisierung von X, die Einführung bei Unternehmen und Regierungen, den Ausbau von bodengebundener Energie- und KI-Compute-Infrastruktur, den großskaligen Einsatz orbitaler KI-Compute, eigenes Chipdesign und eigene Fertigung sowie die Einführung digitaler menschlicher Augmentation
• Der quantifizierbare Total Addressable Market (TAM) wird auf 28,5 Billionen US-Dollar geschätzt
  • Die Marktchance im Bereich Space beträgt 370 Milliarden US-Dollar
  • Die Marktchance im Bereich Connectivity beträgt insgesamt 1,6 Billionen US-Dollar
  • Die Marktchance im Bereich KI beträgt insgesamt 26,5 Billionen US-Dollar
  • China und Russland sind in den globalen Schätzungen ausgeschlossen
• Die Prognosen zu TAM und Marktwachstum beruhen auf internen Schätzungen und Schätzungen Dritter und erfordern unsichere Annahmen und Einschätzungen zu Tempo technologischer Fortschritte, künftiger Nachfrage, Adoptionsraten, Verfügbarkeit und Kosten von Strom und Computing-Hardware, Änderungen regulatorischer Rahmenbedingungen sowie makroökonomischen Bedingungen

Jüngste Entwicklungen

• Zusammenarbeit mit Cursor

  • Im April 2026 wurde mit Cursor, einem nicht börsennotierten Softwareunternehmen mit Sitz in San Francisco, das von Anysphere, Inc. betrieben wird, ein Compute-Vertrag und ein Optionsvertrag geschlossen
  • Im Rahmen des Compute-Vertrags wird Cursor bestimmte GPU-Cluster-Compute-Kapazität bereitgestellt; zudem wird bei der Verbesserung bestehender Modelle einschließlich Grok sowie bei der potenziellen gemeinsamen Entwicklung von KI-Modellen, modellspezifischen Outputs und Produkten zusammengearbeitet
  • Im Rahmen des Optionsvertrags besteht das Recht, jedoch nicht die Pflicht, Cursor zu einem vorab festgelegten Preis zu übernehmen oder eine Gebühr zu zahlen
  • Erfolgt nach Abschluss des Angebots eine Übernahme von Cursor, besteht die Gegenleistung aus Class-A-Stammaktien, basierend auf einem impliziten Eigenkapitalwert von Cursor von 60 Milliarden US-Dollar und dem volumengewichteten durchschnittlichen Schlusskurs über sieben aufeinanderfolgende Handelstage unmittelbar vor Abschluss der Übernahme
  • Kündigt das Unternehmen den Optionsvertrag oder ist Cursor aufgrund einer wesentlichen Vertragsverletzung des Unternehmens nach Mitteilungs- und Heilungsklauseln zur Kündigung berechtigt und kündigt, hat Cursor Anspruch auf eine Kündigungsgebühr von 1,5 Milliarden US-Dollar aus dem Optionsvertrag sowie auf aufgeschobene Servicegebühren von 8,5 Milliarden US-Dollar aus dem Compute-Vertrag

• Vertrag über Compute-Services mit Anthropic

  • Im Mai 2026 wurden mit Anthropic PBC, einer gemeinnützigen Gesellschaft für KI-Forschung und -Entwicklung, Cloud Services Agreements über den Zugang zu Compute-Kapazitäten von COLOSSUS und COLOSSUS II geschlossen
  • Gemäß den Vereinbarungen zahlt der Kunde bis Mai 2029 monatlich 1,25 Milliarden US-Dollar; im Mai und Juni 2026 gelten aufgrund des Kapazitätsausbaus geringere Gebühren
  • Die Vereinbarungen können von jeder Partei mit einer Frist von 90 Tagen gekündigt werden
  • Diese Struktur ermöglicht es, nicht genutzte Compute-Kapazität zu monetarisieren und die Kapazität bei künftigem Bedarf dennoch wieder internen Initiativen zuzuweisen
  • Es wird erklärt, dass ausreichende Kapazität vorhanden sei, um sowohl den Trainings- und Inferenzbedarf der eigenen KI-Modelle als auch die Verpflichtungen aus diesen Vereinbarungen zu erfüllen
  • Es wird ausdrücklich angegeben, dass Grok 5 derzeit auf COLOSSUS II trainiert wird

Finanz- und Betriebskennzahlen

• Der Umsatz im 1. Quartal 2026 betrug $4.694B, gegenüber $4.067B im 1. Quartal 2025, $18.674B im Jahr 2025, $14.015B im Jahr 2024 und $10.387B im Jahr 2023
• Der Betriebsverlust im 1. Quartal 2026 betrug $1.943B, der Nettoverlust $4.276B
• Der Nettomittelzufluss aus betrieblicher Tätigkeit betrug im 1. Quartal 2026 $1.047B, der Nettomittelabfluss aus Investitionstätigkeit -$16.724B und der Nettomittelzufluss aus Finanzierungstätigkeit $7.125B
• Die gesamten Investitionsausgaben beliefen sich im 1. Quartal 2026 auf $10.107B, nach $20.737B im Jahr 2025, $11.163B im Jahr 2024 und $4.415B im Jahr 2023
  • Die Investitionsausgaben im Segment Space betrugen im 1. Quartal 2026 $1.052B
  • Die Investitionsausgaben im Segment Connectivity betrugen im 1. Quartal 2026 $1.332B
  • Die Investitionsausgaben im Segment AI betrugen im 1. Quartal 2026 $7.723B
• Zum 31. März 2026 beliefen sich die liquiden Mittel und Zahlungsmitteläquivalente auf $15.852B, die Bilanzsumme auf $102.094B und die Gesamtverbindlichkeiten auf $60.512B

• Space

  • Die in den Orbit gebrachte Nutzlast betrug im 1. Quartal 2026 556 Tonnen, gegenüber 2.213 Tonnen im Jahr 2025, 1.699 Tonnen im Jahr 2024 und 1.210 Tonnen im Jahr 2023
  • Die Zahl der Starts lag im 1. Quartal 2026 bei 40, gegenüber 170 im Jahr 2025, 138 im Jahr 2024 und 98 im Jahr 2023
  • Der Betriebsverlust des Segments betrug im 1. Quartal 2026 $662M
  • Für Forschung und Entwicklung im Starship-Programm der nächsten Trägerraketen-Generation wurden im 1. Quartal 2026 $930M und im Jahr 2025 $3.004B aufgewendet

• Connectivity

  • Die Zahl der Starlink-Abonnenten lag im 1. Quartal 2026 bei 10,3 Millionen, gegenüber 5 Millionen im 1. Quartal 2025, 8,9 Millionen im Jahr 2025, 4,4 Millionen im Jahr 2024 und 2,3 Millionen im Jahr 2023
  • Der monatliche ARPU von Starlink betrug im 1. Quartal 2026 $66, gegenüber $86 im 1. Quartal 2025, $81 im Jahr 2025, $91 im Jahr 2024 und $99 im Jahr 2023
  • Der Segmentumsatz belief sich im 1. Quartal 2026 auf $3.257B, im Jahr 2025 auf $11.387B
  • Das operative Segmentergebnis betrug im 1. Quartal 2026 $1.188B, gegenüber $4.423B im Jahr 2025, $2.006B im Jahr 2024 und $469M im Jahr 2023
  • Im Jahr 2025 stiegen der Umsatz um 49,8 %, das operative Ergebnis um 120,4 % und das Segment Adjusted EBITDA um 86,2 % gegenüber dem Vorjahr; als Gründe werden das Abonnentenwachstum, die stärkere Nutzung durch Unternehmen und die verbesserte Netzwerkeffizienz genannt

• AI

  • Die nominal genutzte Rechenleistung betrug im 1. Quartal 2026 1GW, gegenüber 0.8GW im Jahr 2025, 0.3GW im Jahr 2024 und 0GW im Jahr 2023
  • Der Segmentumsatz belief sich im 1. Quartal 2026 auf $818M, im Jahr 2025 auf $3.201B
  • Der Betriebsverlust des Segments betrug im 1. Quartal 2026 $2.469B, gegenüber $6.355B im Jahr 2025, $1.561B im Jahr 2024 und $3.973B im Jahr 2023
  • Das AI-Segment befindet sich noch in einer früheren Phase, und die Investitionen zur Unterstützung langfristiger Wachstumschancen werden fortgesetzt
  • Segment Adjusted EBITDA ist eine Non-GAAP-Kennzahl; die Überleitung zum am direktesten vergleichbaren GAAP-Wert, dem operativen Segmentergebnis, wird in einem separaten Abschnitt bereitgestellt

Wesentliche Risiken

• Eine Investition in Class-A-Stammaktien ist mit einem hohen Risiko verbunden; wenn sich Risiken realisieren, kann der Kurs der Class-A-Stammaktien fallen und es kann zu einem teilweisen oder vollständigen Verlust des investierten Kapitals kommen

• Entwicklung und Skalierung von Starship

  • Wenn die groß angelegte Entwicklung von Starship, die erforderliche Startfrequenz, Wiederverwendbarkeit und Leistungsziele scheitern oder sich verzögern, können Satelliten der nächsten Generation, globale Satellit-zu-Mobilfunk-Konnektivität und der Einsatz von orbitaler AI-Compute verzögert oder eingeschränkt werden
  • Die derzeit betriebenen Falcon 9 und Falcon Heavy können V3-Satelliten und V2-Mobile-Satelliten nicht ausbringen
  • Groß angelegte AI-Compute-Satelliten erfordern vollständige Wiederverwendbarkeit von Starship, um wirtschaftlich attraktiv zu sein

• Regulierung von Starts und Weltraumaktivitäten

  • Startdienste unterliegen in den USA und international umfangreicher Regulierung, und für Raketenstarts sowie damit verbundene Start- und Wiedereintrittsaktivitäten müssen zahlreiche behördliche Genehmigungen eingeholt und aufrechterhalten werden
  • Wenn FAA-Startlizenzen oder damit verbundene Genehmigungen nicht im erwarteten Zeitrahmen erteilt werden oder regulatorische Verzögerungen auftreten, müssen geplante Starts möglicherweise verschoben oder abgesagt werden
  • Die aktuellen FAA-Vorschriften erlauben den Wiedereintritt von Starship zum Startplatz nicht, sodass eine Ausnahmegenehmigung der FAA erforderlich ist; diese ist nicht garantiert
  • Pläne zum Einsatz großer orbitaler Infrastrukturen einschließlich orbitaler AI-Compute-Systeme erfordern den Betrieb sehr großer Satellitenkonstellationen, die bis zu 1 Million Satelliten umfassen könnten

• Kommunikationslizenzen und Frequenzen

  • Satelliten-Konnektivitätsdienste einschließlich der globalen Satellit-zu-Mobilfunk-Konnektivität von Starlink Mobile erfordern Zugang zu Funkfrequenzen und Genehmigungen der US-amerikanischen FCC sowie der Telekommunikationsaufsichtsbehörden anderer Länder
  • Die Transaktion zum Erwerb der Frequenzlizenzen AWS-4 und H-block von EchoStar erhielt am 12. Mai 2026 die Genehmigung der FCC, und SpaceX erwartet den Abschluss im November 2027, wobei weitere Abschlussbedingungen noch ausstehen
  • Um V2-Satellit-zu-Mobilfunk-Dienste weltweit verfügbar zu machen, müssen von EchoStar erworbene Frequenzen von verschiedenen internationalen Telekommunikationsaufsichtsbehörden mit globalen Nutzungsrechten ausgestattet werden

• Regulierung von AI-Produkten und der X-Plattform

  • AI-Produkte und die X-Plattform unterliegen einer Vielzahl von Gesetzen und Vorschriften zu Datenschutz, Cybersicherheit, Datennutzung, -kombination und -schutz, Diensten für Minderjährige, biometrischen Informationen, Inhalten, geistigem Eigentum, Werbung und Marketing, AI und Machine Learning, Wettbewerb, Verbraucherschutz, Sanktionen und Exportkontrollen
  • Vorschriften wie der EU AI Act, der California Frontier Artificial Intelligence Act und der New York Responsible AI Safety and Education Act können zu höheren Kosten und Belastungen, Verzögerungen oder Unterbrechungen bei der Bereitstellung von AI-Produkten sowie zu Änderungen, Einschränkungen oder der Einstellung von Funktionen führen
  • Einige AI-Produkte wie Grok bieten Funktionen oder Modi, die darauf ausgelegt sind, offenere, direktere sowie weniger zurückhaltende oder respektlose Ausgaben zu erzeugen
  • Beispiele sind „Spicy“ Imagine Mode und „Unhinged“ Voice Mode
  • Im Februar 2026 leitete die Irish Data Protection Commission eine umfassende Untersuchung ein, um festzustellen, ob der AI-Bereich die Verpflichtungen der EU-DSGVO eingehalten hat
  • Die US-amerikanische Federal Trade Commission führt eine Untersuchung zu Chatbots des AI-Bereichs und anderer großer Technologieunternehmen durch, um zu verstehen, wie diese die Sicherheit von Chatbots bewertet haben, wenn sie als Begleiter für Kinder und Jugendliche fungieren

• Umsetzung in beispiellosem Maßstab und Weltraumumgebung

  • Die Erreichung des Geschäftsplans und der Mission setzt voraus, Produkte und Dienste, zugehörige Infrastrukturen und strategische Initiativen in einem bisher nie erreichten Maßstab aufzubauen, zu kommerzialisieren und zu betreiben
  • Selbst wenn Wachstumsstrategien einschließlich Starship, Terafab, orbitaler AI und der Schaffung einer Mondwirtschaft umgesetzt werden, funktionieren sie in großem Maßstab möglicherweise nicht wie erwartet
  • Leistungseinbußen von Trägerraketen, Anomalien im Antrieb, strukturelle Defekte, Softwarefehler und andere Fehlfunktionen können zu teilweisen oder vollständigen Missionsfehlschlägen führen, einschließlich Startverzögerungen oder des Verlusts von Satelliten und Nutzlasten
  • Da für Satelliten, Nutzlasten und Trägerraketen in der Regel keine Versicherung abgeschlossen wird, trägt das Unternehmen die gesamten finanziellen Kosten von Verlusten
  • Orbitale AI-Compute wurde bislang weder betrieben noch wurde ein solcher Betrieb versucht, und auch die Auswirkungen der Weltraumumgebung auf diese AI-Infrastruktur sind nicht erprobt
  • Eingesetzte orbitale AI-Compute-Infrastruktur ist nicht ohne Weiteres zugänglich, wodurch Reparaturen oder Upgrades schwierig sind; Komponentenausfälle können zu dauerhaftem Kapazitätsverlust, beschleunigter Abschreibung, Ausmusterung oder dem Bedarf an Ersatzinfrastruktur führen

• Lieferkette, Strom, Chips, Cloud

  • Trotz des Fokus auf vertikale Integration ist das Unternehmen bei einigen Schlüsselkomponenten, die für Start-, Konnektivitäts- und AI-Dienste erforderlich sind, auf Dritthersteller und Zulieferer angewiesen
  • Der Ausbau der Rechenzentrumsinfrastruktur zur Unterstützung des AI-Bereichs wird zunehmend durch wirtschaftlich verfügbare Strompreise, lange Vorlaufzeiten, Materialverfügbarkeit und sich wandelnde regulatorische Anforderungen eingeschränkt
  • Die Stromversorgung des derzeitigen Rechenzentrumsbetriebs ist stark von Erdgas und Gasturbinentechnologie abhängig
  • Es bestehen keine langfristigen oder sonst wesentlichen vertraglichen Zusagen direkt mit Chip-Lieferanten, und alle GPUs werden auf Basis von Bestellungen beschafft
  • Falls Terafab nicht erfolgreich ist, könnte es keine andere ausreichende Quelle für AI-Chips geben, um die Nachfrage nach orbitaler AI-Compute zu decken

• Wettbewerb, geistiges Eigentum, Open Source

  • Die Märkte, in denen das Unternehmen tätig ist, entwickeln sich schnell und sind hart umkämpft; es konkurriert mit bestehenden und aufstrebenden Unternehmen, darunter kapitalkräftige Technologiekonzerne und Luft- und Raumfahrtunternehmen sowie ausländische Wettbewerber
  • Einige aktuelle und potenzielle Wettbewerber im AI-Bereich verfügen über größere finanzielle, technische, produktionstechnische oder andere Ressourcen
  • Starlink broadband und Starlink Mobile im Connectivity-Bereich konkurrieren mit Anbietern terrestrischer Festnetze, Mobilfunknetzbetreibern und anderen Satellitenanbietern
  • Das Unternehmen ist darauf angewiesen, Mitarbeitende mit fortgeschrittenen Engineering- und Technologiekompetenzen einzustellen und zu halten; für die Erfüllung bestimmter Regierungsverträge oder die Gewinnung neuer Aufträge werden Mitarbeitende mit Sicherheitsfreigaben im Bereich der nationalen Sicherheit benötigt
  • Das Unternehmen ist derzeit Beklagte in Urheberrechtsverletzungsklagen im Zusammenhang mit Behauptungen, urheberrechtlich geschützte Werke für das Training von AI-Modellen verwendet zu haben
  • In Teilen der Software wird Open-Source-Technologie verwendet; bestimmte Open-Source-Lizenzen können die Offenlegung und Lizenzierung proprietären Quellcodes sowie nachteilige Bedingungen oder eine unentgeltliche Offenlegung abgeleiteter Werke oder Änderungen verlangen
  • AI-Produkte werden mit Datensätzen trainiert, die Open-Source-Software enthalten können, und es besteht die Möglichkeit, dass bestimmte Ausgaben von AI-Produkten Beschränkungen oder Verpflichtungen aus Open-Source-Lizenzen unterliegen

• US-Regierungsverträge und Kapitalstruktur

  • Etwa ein Fünftel des Umsatzes im Jahr 2025 stammte von Behörden der US-Bundesregierung
  • Als Auftragnehmer der US-Regierung unterliegt das Unternehmen umfangreichen bundesrechtlichen Beschaffungsvorschriften, darunter FAR, DFARS, Kostenrechnung, Cybersicherheit, Ethik und Regeln zur nationalen Sicherheit
  • Regierungsverträge können einseitig aus Gründen der Zweckmäßigkeit der Regierung beendet, im Umfang reduziert oder verzögert werden und unterliegen Änderungen von Haushaltsprioritäten und politischen Vorgaben
  • Die Umsätze des Space-Segments stammen überwiegend aus fixed-price contracts; bei Kostenüberschreitungen müssen diese Mehrkosten selbst getragen werden
  • Zur Unterstützung des aktuellen und künftigen Betriebs sind erhebliche Investitionsausgaben in Technologien und Infrastrukturen wie Satellitenkonstellationen, launch vehicles, ground stations, Fertigungsanlagen, Terafab, AI compute infrastructure und data centers erforderlich
  • Zum 31. März 2026 beliefen sich die ausstehenden Schulden auf Basis des Gesamtnennbetrags auf 29,132 Milliarden US-Dollar
  • In den zum 31. Dezember 2025 bzw. 2023 abgeschlossenen Geschäftsjahren wurden Nettoverluste von 4,937 Milliarden US-Dollar bzw. 4,628 Milliarden US-Dollar erzielt, und in den drei Monaten bis zum 31. März 2026 ein Nettoverlust von 4,276 Milliarden US-Dollar
  • Zum 31. März 2026 betrug der kumulierte Fehlbetrag 41,311 Milliarden US-Dollar
  • Der AI-Bereich hat seit seiner Gründung erhebliche Betriebsverluste verzeichnet und könnte in diesem Bereich keine Profitabilität erreichen oder aufrechterhalten

• Interne Kontrollen und Versicherung

  • Mit einer Börsennotierung gelten verschärfte Anforderungen an Finanzberichterstattung und interne Kontrollen
  • Die derzeitigen internen Kontrollen der Finanzberichterstattung erfüllen noch nicht alle künftig geltenden Anforderungen nach Section 404, und es kann nicht festgestellt werden, dass keine wesentlichen Schwächen oder Kombinationen signifikanter Mängel bestehen, die dazu führen könnten
  • Es werden im Allgemeinen nicht in dem Umfang Versicherungen aufrechterhalten wie bei vielen anderen Unternehmen, und in einigen Fällen besteht überhaupt kein Versicherungsschutz
  • Für Satelliten im Orbit besteht derzeit kein Versicherungsschutz, und es wird erwartet, dass dies auch künftig so bleibt

[GN⁺]

Hacker-News-Kommentare

• Es heißt: „Im Mai 2026 wurde mit Anthropic PBC ein Cloud-Service-Vertrag über den Zugang zu den Rechenkapazitäten von COLOSSUS und COLOSSUS II geschlossen, und der Kunde verpflichtete sich, bis Mai 2029 monatlich 1,25 Milliarden US-Dollar zu zahlen.“
  Anthropic würde demnach monatlich 1,25 Milliarden US-Dollar zahlen, um Claude aus einem SpaceX-Rechenzentrum zu betreiben, und das wäre eine noch größere Einnahmequelle als Starlink, also de facto die größte überhaupt.

  • Der Name COLOSSUS und COLOSSUS II erinnert an https://www.imdb.com/title/tt0064177.
    Vielleicht etwas morbide, aber offenbar hat dort jemand Sinn für Humor.
  • Soweit ich herausfinden konnte, lagen die Baukosten der Colossus-Rechenzentren jeweils bei ungefähr 7–10 Milliarden US-Dollar bzw. 18 Milliarden US-Dollar.
    Einen Teil davon für 1,25 Milliarden US-Dollar pro Monat zu vermieten, klingt aus Sicht von SpaceX nach einem ziemlich guten Geschäft.
  • Soweit ich mich an die Ankündigung erinnere, bezog sich der Vertrag nur auf Colossus 1.
    Damals wurde oft so interpretiert, dass SpaceX Colossus 1 für Grok nicht mehr brauche und deshalb an Anthropic vermiete, während Colossus 2 Training und Inferenz für Grok übernehme. Wenn Anthropic nun auch Colossus 2 mietet, frage ich mich, ob das die Lage verändert.
  • Ich frage mich, ob das jemand einmal durchgerechnet hat: Bau- und Betriebskosten des Rechenzentrums, Kosten der Rechenressourcen wie Hardware und Strom, Abschreibung älterer GPUs und ihr Restwert in drei Jahren.
    Vergleicht man das dann mit den 45 Milliarden US-Dollar Umsatz von Anthropic, könnte man sehen, ob das fast nur ein Break-even ist oder ob Anthropic oder SpaceX bei dem Vertrag die stärkere Position hat.
  • Interessant ist auch, dass Cursor, das SpaceX übernehmen soll, gestern angekündigt hat, auf Colossus zu trainieren.
    Wer nutzt das also genau? Vermietet SpaceX nur einen Teil des Rechenzentrums oder ist Cursor wirklich am Ende?

• Es ist erstaunlich, dass diese Firma mit so schlechten Finanzzahlen dennoch mit über 1 Billion US-Dollar an die Börse gehen könnte.
  Trotzdem wirkt Starlink wie eine echte Cash-Maschine, die die AI-Wette trägt, auch wenn es vielleicht nicht ganz so gut ist wie die Werbung behauptet.
  Der Umsatz 2025 lag bei 18,7 Milliarden US-Dollar, nach 14,0 Milliarden US-Dollar 2024; der operative Verlust betrug 2,6 Milliarden US-Dollar, der Nettoverlust 4,9 Milliarden US-Dollar, das bereinigte EBITDA 6,6 Milliarden US-Dollar, der operative Cashflow 6,8 Milliarden US-Dollar und die Investitionsausgaben 20,7 Milliarden US-Dollar.
  Nach Segmenten betrachtet erzielte Starlink/Konnektivität 11,4 Milliarden US-Dollar Umsatz und 4,4 Milliarden US-Dollar operativen Gewinn sowie 7,2 Milliarden US-Dollar bereinigtes EBITDA; Raumfahrt/Starts kam auf 4,1 Milliarden US-Dollar Umsatz bei 657 Millionen US-Dollar operativem Verlust; AI/xAI/X erzielte 3,2 Milliarden US-Dollar Umsatz bei 6,4 Milliarden US-Dollar operativem Verlust.
  Starlink hatte Ende 2025 8,9 Millionen Abonnenten, am 31. März 2026 10,3 Millionen, und der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer sank von 99 US-Dollar pro Monat im Jahr 2023 auf 81 US-Dollar im Jahr 2025 und 66 US-Dollar im 1. Quartal 2026.
  Zum 31. März 2026 verfügte das Unternehmen über 15,9 Milliarden US-Dollar an Cash, 7,8 Milliarden US-Dollar an marktfähigen Wertpapieren, 102,1 Milliarden US-Dollar Gesamtvermögen, 60,5 Milliarden US-Dollar Gesamtverbindlichkeiten und rund 30,3 Milliarden US-Dollar Schulden/Finanzleasing.

  • Die Gesamtzahlen sind noch schlechter als erwartet.
    Ich kann kaum glauben, dass ernsthafte Investoren davon sprechen, das mit 1 Billion US-Dollar an den Markt zu bringen.
    Es wurde mehrfach gesagt, dass sich die Starlink-Finanzen nicht getrennt von den SpaceX-Finanzen analysieren lassen, und je nachdem, ob man den SpaceX-Umsatz besser oder den Starlink-Gewinn besser aussehen lassen will, ist es sehr leicht, Startkosten von der einen auf die andere Seite zu verschieben.
  • Genau das ist auch ein Kernpunkt des Aktienmarkts.
    Wenn es bereits eine solide Einnahmequelle gäbe, müsste man keine Investoren an Bord holen.
    Bei Software können solche Zahlen wegen des Vorteils „einmal bauen, vielfach verkaufen“ ziemlich typisch sein; hier wird im Grunde ein ähnliches Argument für Hardware gemacht: Man finanziert das Raketendesign und verkauft es mehrfach, also startet sehr oft.
    Der seltsame Teil ist, dass xAI hineingepackt wurde. Für mich ist das ein völlig anderes Geschäft mit kaum Überschneidungen, und in einem hart umkämpften Markt ist es auch weit von der Spitze entfernt.
  • SpaceX hat in den letzten Monaten ziemlich fragwürdige Tricks angewandt, um die Abonnentenzahlen aufzublähen.
    Ich bekam am Tag nach Erhalt der Schüssel eine E-Mail, dass sich der Grundtarif verdoppelt, und an Privatkunden wurden „kostenlose“ Schüsseln verschickt, wobei viele das Angebot kurz vor der Preisänderung annahmen.
  • Wenn man sieht, wie viel in Starship-Startinfrastruktur und Forschung und Entwicklung gesteckt wird, überrascht es, dass der Verlust im Startgeschäft nur 650 Millionen US-Dollar betragen soll.
    In der Zwischenzeit scheint der zuverlässige Falcon 9 weiter Cash zu drucken.
  • Starlink wirkt nur deshalb wie eine Cash-Maschine, weil Kosten in andere Teile des Unternehmens ausgelagert werden; zusammengenommen ist das Ganze ein Geldverbrennungsofen.

• Wenn irgendein Unternehmen ein profitables Rechenzentrum im All aufbauen könnte, dann SpaceX, aber ich bezweifle, dass das überhaupt irgendein Unternehmen schaffen kann.
  Die Physik der Kühlung und die technischen Hürden wirken immer größer als die Vorteile eines Rechenzentrums auf der Erde.
  Es nervt, dass mit einer Unternehmensbewertung argumentiert wird, die auf etwas basiert, dessen Machbarkeit noch nie bewiesen wurde, ohne dabei offenkundige Risikofaktoren einzupreisen.
  Sogar Unternehmen wie Alphabet[1] und Anthropic scheinen diese Idee öffentlich zu machen und ihr damit zusätzliche Glaubwürdigkeit zu verleihen.
  Ich möchte nicht, dass meine Rente diese Aktie automatisch bei einer Bewertung von 1 Billion US-Dollar kauft, aber ich habe anscheinend keine Wahl.
  [1] https://www.reuters.com/science/google-spacex-talks-explore-...
  [2] https://spacenews.com/anthropic-to-consider-using-spacex-orb...

  • Der entscheidende Teil ist: „Ich möchte nicht, dass meine Rente die Aktie automatisch bei einer Bewertung von 1 Billion US-Dollar kauft, aber ich habe anscheinend keine Wahl.“
    Sie kennen dieses Spiel sehr gut. Wenn es ihnen gelingt, die Bewertung hoch genug zu treiben, fließt automatisch Geld zu, unabhängig vom tatsächlichen Wert.
  • Rechenzentren im All sind eine schlechte Idee.
    Jedes Rechenzentrum braucht Wartungspersonal, also nicht null Menschen. Die Zuverlässigkeit von 99 % auf 99,999… % zu erhöhen, ist extrem teuer, und deshalb kosten Satelliten Milliarden und brauchen zehn Jahre bis zur Fertigstellung.
  • Mit der heutigen Technologie stimmt die Unit Economics orbitaler Rechenzentren nicht.
    Selbst wenn man annimmt, dass die laufenden Betriebskosten null und Energie gratis sind, ergibt es keinen Sinn, sobald man Startkosten der Satelliten selbst sowie Solarzellen, Radiatoren und Chipkosten berücksichtigt, vor allem wenn die betriebliche Lebensdauer von Chips und Satelliten nur etwa fünf Jahre beträgt.
  • Kauft die Rente nicht eher erst bei einer Bewertung von 2 Billionen US-Dollar?
  • Wie sollte man regulatorische Beschränkungen in die Bewertung einpreisen?
    Die Gesetze, die den Weltraum regeln, sind lockerer als jene, die Tesla dabei beschränken, wie viel Chrom in Abwasser gelangen darf. Baut man im All, kann man die Regulierungsprobleme auf der Erde vollständig umgehen, die einem sonst verbieten, zu bauen, was man will, wo man will und wie man will. Schon zu Hause für irgendetwas eine Genehmigung zu bekommen, ist mühsam; für Unternehmen ist das ein wirklich großes Problem.

• SpaceX ist ein extrem faszinierendes Unternehmen, aber seit der Zusammenlegung mit xAI und Twitter bin ich skeptisch, und dieses S-1 ist noch enttäuschender.
  Ich hätte gern Anteile an SpaceX gehabt, aber die hier angesetzte Bewertung ist im Verhältnis zur Substanz geradezu absurd hoch. Ich glaube nicht, dass ich Geld hineinstecken würde, aber wegen Übertreibung und Momentum dürfte die Aktie trotzdem stark steigen.
  Es ist auch wirklich schade, dass die SpaceX-Konkurrenten nicht denselben Schwung entwickeln konnten. Ich weiß, dass Starship Verzögerungen hatte, aber die derzeit erreichte Gesamtmasse in den Orbit lässt sich nur schwer wegdiskutieren.

  • Ohne xAI wäre ein SpaceX-IPO interessant gewesen.
    xAI verbrennt Unmengen an Geld, liegt im AI-Wettbewerb ungefähr auf Platz sechs, und bei X verschwinden die Abonnenten Monat für Monat. Theoretisch könnte man sich auf die profitablen Geschäfte konzentrieren und ein solides Unternehmen aufbauen, aber wir reden hier über Elon, und er wird tun, was er will.
  • Wer in Indexfonds investiert ist, wird ohnehin Anteile halten.
    Denn die Fonds werden unter Druck gesetzt, zu diesem miserablen Preis zu kaufen.
  • Ich hoffe weiter, dass die Konkurrenz Fortschritte macht, aber das unterstreicht nur noch mehr, wie schwierig die Raumfahrtbranche ist und dass SpaceX derzeit Dinge schafft, die sonst niemand hinbekommt.

• Es überrascht mich, dass der Umsatz von SpaceX so niedrig ist.
  Es gibt über 700 Unternehmen mit höherem Umsatz, aber nur sehr wenige mit einer höheren Bewertung als der vorgeschlagenen Bewertung von SpaceX.
  Für 2026 hat man den Eindruck, SpaceX sei ein gigantischer Konzern von Weltrang, tatsächlich ist das operative Geschäft aber kleiner als Northrop, kleiner als Apples Zubehörumsatz und sogar kleiner als Avnet.

  • Uber hatte beim Börsengang etwa 11 Milliarden US-Dollar Umsatz, und SpaceX liegt bei 18,7 Milliarden US-Dollar.

• Endlich lässt sich die Debatte darüber beenden, wie absurd profitabel dieses Unternehmen angeblich sei.
  Außerdem sind in diesen Zahlen die Twitter-Schulden und die Last der xAI-Fusion noch gar nicht berücksichtigt, und das könnte sich auf zig Milliarden US-Dollar pro Jahr belaufen.
  Ich kann es kaum erwarten, dass Musks Trugbild endlich platzt.

  • Das ist ganz offensichtlich nicht wahr.
    Genau daher stammen die ausgewiesenen steilen Verluste.
  • Sei vorsichtig mit dem, was du dir wünschst.
    Wenn das platzt, wird der Kollateralschaden unvorstellbar sein.
  • Wärst du bereit, Geld auf diese Behauptung zu setzen und die Aktie leerzuverkaufen?
  • Das geht etwas zu weit.
    SpaceX ist ein gutes Unternehmen mit enormem künftigen Umsatzpotenzial im Rechenzentrums- und Starlink-Geschäft. An dieser Firma ist nichts, was man als Trugbild bezeichnen könnte.

• Der angegebene Total Addressable Market ist absurd.
  Insgesamt sollen es 28,5 Billionen US-Dollar sein: 370 Milliarden US-Dollar für Raumfahrt, 1,6 Billionen US-Dollar für Konnektivität und 26,5 Billionen US-Dollar für AI. Angesichts der fortschreitenden Kommodifizierung von AI ist diese AI-Zahl völlig verrückt.

  • Wenn man schon solche ausgedachten Zahlen nimmt, wäre die Kardaschow-Skala fast besser.
    Man könnte die Energieabgabe der Sonne berechnen und behaupten, man werde eine Dyson-Sphäre darum bauen. Dafür ließe sich dann wie bei Netflix eine ziemlich saftige Sonnen-Nutzungsgebühr als Abo verlangen.
  • Dort, wo ich gearbeitet habe, musste der Total Addressable Market zumindest so realistisch sein, dass tatsächlich jemand daran Geld verdienen konnte.
    Aber wenn im EBITDA die Kosten für den Ersatz kurzlebiger Satelliten nicht auftauchen, wer weiß dann überhaupt noch, was dieser Total Addressable Market bedeuten soll?
  • Diese Zahl ist in praktisch jedem S-1 grotesk aufgebläht.
    Sie ist so gut wie bedeutungslos.
    Ich habe früher bei einem Insurtech-Unternehmen gearbeitet, das behauptete, sein Total Addressable Market sei der gesamte weltweite Versicherungsmarkt im Wert von 9 Billionen US-Dollar.
  • Wenn von einer Zukunft die Rede ist, in der die US-Regierung in kaum glaubwürdigem Tempo Geld druckt, könnte das sogar halbwegs plausibel sein.
    Vor allem, wenn irgendwann auch noch Weltraumbergbau dazukommt.

• Beim Total Addressable Market werden wirklich absurde Behauptungen aufgestellt.
  Ich frage mich nur, woher die prognostizierten 26 Billionen US-Dollar AI-Umsatz kommen sollen, obwohl es noch nicht einmal ein echtes Produkt gibt, und was davon bitte 22 Billionen US-Dollar im Enterprise-Bereich sein sollen.
  Das Ganze scheint auf Starlink aufzubauen, das tatsächlich wie ein solides Geschäft wirkt. xAI scheint doppelt so viel auszugeben, wie es einnimmt, und die Deals sind noch zu neu, um überhaupt gute Kennzahlen zu haben.
  Es fühlt sich an wie WeWork mit einem erfolgreichen Café.

• Dieses Material bestätigt, dass SpaceX viel Cash verdient und es wieder in Forschung und Entwicklung steckt, und dass die Fusion mit X/Twitter/xAI den guten Teilen Betonschuhe anzieht.

  • Hast du gelesen, dass Anthropic pro Jahr 15 Milliarden US-Dollar für die Nutzung des xAI-Rechenzentrums zahlen soll?
    Das verändert die Lage ziemlich stark.

• „rocket“ kommt 148-mal vor, „AI“ 773-mal.

  • Das liegt daran, dass stattdessen andere Begriffe verwendet werden: Falcon 9/Heavy, Starship, Super Heavy, Trägerrakete/Startsystem, Booster, Ober-/Unterstufe, Raumfahrzeug.