Ausfallrate bei US-Private-Credit erreicht 2025 mit 9,2 % Rekordhoch – Fitch-Bericht

 (marketscreener.com)
1 Punkte von GN⁺ 2026-03-13 | 1 Kommentare | Auf WhatsApp teilen
  • Die Ausfallrate von Unternehmenskreditnehmern im US-Private-Credit-Markt erreichte 2025 mit 9,2 % einen Höchststand
  • Fitch Ratings bestätigte 38 Ausfälle bei 28 Kreditnehmern unter 302 Unternehmen, womit der Wert über den 8,1 % von 2024 liegt
  • Kleinere Emittenten mit einem Jahresgewinn von unter 25 Millionen US-Dollar machten den Großteil der Ausfälle aus; die Fälle verteilten sich auf verschiedene Branchen
  • Die von Fitch verfolgten Unternehmen bestehen überwiegend aus Mid-Market-Firmen mit Gewinnen von höchstens 100 Millionen US-Dollar und Schulden von höchstens 500 Millionen US-Dollar
  • Die meisten Darlehen haben eine variable Verzinsung, wobei das hohe Zinsniveau als Hauptfaktor für schwächere Cashflows und mehr Ausfälle genannt wird

Zentrale Inhalte des Fitch-Berichts

  • Fitch Ratings gab bekannt, dass die Ausfallrate von Unternehmen im US-Private-Credit-Markt 2025 mit 9,2 % ein Allzeithoch erreicht hat

    • Die Untersuchung umfasste 302 Unternehmen mit Private-Credit-Finanzierung, darunter traten 38 Ausfälle bei 28 Kreditnehmern auf
    • Damit wurde die Ausfallrate von 8,1 % aus dem Jahr 2024 übertroffen

  • Kleinere Unternehmen standen im Zentrum der Ausfälle

    • Den größten Anteil machten Emittenten mit einem Jahresgewinn von unter 25 Millionen US-Dollar aus
    • Die Ausfälle waren über verschiedene Industriesektoren breit verteilt

  • Die von Fitch beobachtete Unternehmensgruppe konzentriert sich auf Mid-Market-Unternehmen

    • Mit einer Struktur von Gewinnen bis 100 Millionen US-Dollar und Schulden bis 500 Millionen US-Dollar
    • In die Ausfälle flossen sowohl Insolvenzanträge als auch Fälle von Schuldenrestrukturierung (distressed debt exchange) ein

Branchenmerkmale

  • Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Berichts kam es zu einem starken Kursrückgang im gesamten Software-Sektor,
    im Software-Segment gab es 2025 jedoch keinen einzigen Ausfall
    • Fitch analysierte Software-Unternehmen nach wichtigen Marktsegmenten

Zinsstruktur und Ausfallursachen

  • Die meisten Private-Credit-Darlehen haben eine variable Verzinsung, die an den Federal Funds Rate gekoppelt ist
    • Das in den vergangenen drei Jahren anhaltend hohe Zinsniveau wirkte als Katalysator für den Anstieg der Ausfälle
  • Fitch weist darauf hin, dass Kapitalstrukturen mit geringem Zins-Hedging-Anteil die Cashflows der Unternehmen anfällig für hohe Zinsen machen
    • Unternehmen im PMR-Portfolio (Privately Monitored Ratings) weisen besonders häufig diese Struktur auf

Fazit

  • Fitch bestätigt mit Zahlen, dass die Kombination aus hohem Zinsumfeld und variabel verzinsten Darlehen
    das Ausfallrisiko bei Mid-Market- und kleineren Unternehmen erhöht
  • Dies wird als ein Indikator gewertet, der die Notwendigkeit eines stärkeren Risikomanagements im Private-Credit-Markt unterstreicht

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1 Kommentare

 
GN⁺ 2026-03-13
Hacker-News-Kommentare

  • Heute Morgen habe ich gesehen, dass das Volumen der Private-Credit-Kredite von Wells Fargo bei 59,7 Milliarden Dollar liegt, was 44 % des Tier-1-Kapitals entspricht, und bin in ein tiefes Rabbit Hole gefallen
    Gleichzeitig war auch die Deutsche Bank still und heimlich wieder bei ihrem alten problematischen Zustand angekommen
    Siehe dazu den SEC-Bericht und den Reuters-Artikel

    • Der Niedergang der Deutschen Bank war wirklich spektakulär
      Ich bin im Januar short gegangen, nachdem ich erfahren hatte, dass sie Gold im Wert von 1,3 % ihrer Marktkapitalisierung an die COMEX liefern
      Wenn eine Bank so viele physische Vermögenswerte aufgibt, läuft etwas schief
      Inzwischen sieht es auch für Scotia Capital, BofA, Barclays und UBS düster aus
      JPMorgan scheint in Ordnung zu sein, aber Citigroup profitiert eher davon
      Siehe dazu den CME-Metals-Bericht
    • Deutsche bleibt eben Deutsche
      Sie könnten an ihren Recruiting-Stand schreiben: „Ihr Bonus wurde bereits für Rechtskosten ausgegeben, stattdessen gibt es Schokolade“
    • Wenn man sich die aktuelle Vermögenskonzentration und die Struktur des Bankensektors ansieht, wirkt es so, als gäbe es Anreize dafür, dass Banken sich selbst ruinieren
      Wenn eine einzelne Bank scheitert, verlieren Aktionäre und Management, aber wenn das ganze System wankt, behebt Quantitative Easing (QE) das Problem
    • Ich frage mich, ob damit gemeint ist, dass sie ihr Private-Credit-Portfolio als Tier-1-Kapital behandeln, um regulatorische Anforderungen zu erfüllen
      Ich bin inzwischen etwas raus aus der Finanzwelt und weiß es daher nicht genau

  • Kurz gesagt: Banken verleihen Geld an Private Equity (PE), um Firmenübernahmen zu finanzieren
    Viele Unternehmen sind SaaS-Firmen und verlieren gerade stark an Wert
    Wenn der Wert zu stark fällt, könnte PE keinen Grund mehr haben, den Betrieb weiterzuführen
    Ich frage mich, ob die Banken dann selbst ins Management eingreifen, die Bedingungen neu verhandeln, damit PE weitermacht, oder direkt einen Verkauf erzwingen

    • Das Problem ist nicht einfach SaaS, sondern die Struktur des Leveraged Buyout (LBO)
      Wenn zum Beispiel ein VC eine Tierklinik übernimmt, leiht er sich Geld von einer Bank und lädt diese Schulden in die Bilanz der Klinik ab
      Die Klinik trägt plötzlich Schulden in Millionenhöhe, erhöht die Preise oder baut Personal ab
      Der verbleibende Gewinn geht an den VC, und so entsteht eine risikofreie Rendite
    • Private Equity ist eine Hauptursache der Inflation
      Ich hatte früher einen günstigen Mobilfunkanbieter für 10 Dollar im Monat und habe ihn Leuten empfohlen, aber nachdem PE ihn übernommen hatte, verdreifachte sich der Preis
      Das war kein Kostenanstieg, sondern schlicht Ausbeutung der Verbraucher
      Ich denke, das einzige echte Strafmittel ist, diese Banken scheitern zu lassen
    • Die Formulierung „Banken verleihen Geld an Private Equity“ ist nicht ganz präzise
      Private Credit ist ein Markt für nicht börsennotierte Schuldtitel, auf dem Banken Geld an Nichtbanken verleihen, die es dann wiederum an Unternehmen weiterverleihen
    • Banken haben überhaupt kein Interesse daran, operative Verantwortung für solche Unternehmen zu übernehmen
      Sie wollen diese Positionen so schnell wie möglich aus ihren Büchern bekommen
    • Aber das geliehene Geld und die Zinsen müssen doch trotzdem zurückgezahlt werden, oder?
      So wie man nicht einfach aufhört zu arbeiten, nur weil die Hausfinanzierung schwierig wird, wird man den Betrieb wohl kaum einfach aufgeben

  • Der Artikeltitel war irreführend
    Eigentlich geht es darum, dass die Ausfallrate von US-Unternehmen, die Private Credit aufgenommen haben, mit 9,2 % ein Allzeithoch erreicht hat, aber ich habe es zunächst mit Konsumentenkrediten verwechselt
    Später musste ich einräumen, dass es mein Fehler war, den Begriff nicht zu kennen

    • In der Finanzbranche ist Private Credit wahrscheinlich so selbstverständlich, dass man sich gar nicht vorstellen konnte, dass der Titel verwirrend sein könnte
      Es ist ein bisschen so, als würde man in einer nicht-technischen Community den Titel „Python frisst die Welt“ posten
    • Falls jemand fragt, warum „Private Credit“ an Konsumentenkredite denken lässt: In den USA und Europa bedeutet es privat platzierte Kredite, die Nichtbanken direkt an Unternehmen vergeben
      Zur Definition siehe die Corporate-Finance-Institute-Seite
    • Ich dachte anfangs auch, es ginge um Konsumentenkredite
      Nach den HN-Regeln sollte man „einen Titel anpassen, wenn er irreführend ist“, und ich finde, das fällt darunter
    • Ich persönlich dachte, „Private Credit“ beziehe sich auf nicht börsennotierte Emittenten
    • Das „Private“ bedeutet hier nicht privat im Sinne von Einzelpersonen, sondern nicht öffentliche Unternehmen

  • Im Private-Credit-Markt haben sich die Probleme schon seit Langem aufgebaut
    Aber Kreditgeber und Investoren haben die Strategie „extend and pretend“ genutzt, um die Verlustrealisierung zu vermeiden
    Siehe diesen zugehörigen Thread

    • Wenn Probleme auftreten, werden sie am Ende immer auf Kleinanleger abgewälzt
      Zuletzt versucht die Regierung unter dem Motto „Demokratisierung alternativer Anlagen“, Private Equity in 401(k)-Altersvorsorgepläne aufzunehmen
    • Auch chinesische Staatsbanken verlängern faule Kredite auf ähnliche Weise
      Niemand wird jemals wirklich in die Insolvenz geschickt, und wenn nötig, wird einfach die Führung ausgetauscht
      Wenn man das Stühlerücken nur schnell genug betreibt, sieht alles irgendwie noch in Ordnung aus
    • Das eigentliche Problem ist, dass Banken mit impliziter Staatsgarantie solche riskanten Kredite vergeben dürfen
    • Es gibt nur begrenzte Möglichkeiten, solche Positionen short zu gehen, daher könnte ein Ausbruch der Krise das Feuer noch weiter anfachen
    • Am Ende bleibt nur die Frage: Was bringt diese Uhr zum Stillstand?

  • Jetzt verstehe ich auch, warum Banken unbedingt versucht haben, Private Equity in 401(k)-Pläne zu drücken
    Letztlich war das ein Versuch, das Risiko auf normale Anleger abzuwälzen

  • Im Fed-Stresstest vom letzten Jahr wurde die Verlustquote bei nichtbanklichen Finanzinstituten (NBFI) auf 7 % geschätzt
    Das beruhte auf einem extremen Szenario mit 10 % Arbeitslosigkeit, 33 % fallenden Immobilienpreisen, einem halbierten Aktienmarkt und 0 % Rendite auf Staatsanleihen
    Siehe den MFA-Bericht und das offizielle Fed-Dokument

    • Allerdings ist die NBFI-Klassifikation der Fed breiter als nur Private Credit
      Zum Beispiel sind Hedgefonds-Kredite oder wertpapierbesicherte Kredite eigene Kategorien, weshalb die Fed solche Kredite offenbar für sicherer hält
    • Merkwürdig ist, dass laut Artikel die Ausfallrate 2024 bereits bei 8 % lag, im Stresstest aber niedriger ausfiel
      Vermutlich liegt das an unterschiedlichen Messgrößen oder an einem Datenverzug

  • Insgesamt betrachtet entspricht das etwa 2,5 % aller Kredite im US-Bankensystem
    (300 Milliarden / 1,2 Billionen, etwa 10 % der Gesamtsumme)

    • Stimmt, die Größe an sich ist klein, aber bei einer Portfolioverlustquote von 10 % könnten die Kreditverluste der Banken auf bis zu 5 % steigen
      Verluste in Milliardenhöhe sind verkraftbar, aber als Morgan Stanley Rücknahmen aus einem Fonds beschränkte, geriet der Aktienkurs stark unter Druck
      Einige Banken, zum Beispiel die Deutsche Bank, haben zwar ein kleines, aber konzentriertes Portfolio und tragen daher ein hohes Risiko
      Siehe den Reuters-Artikel und den WSJ-Bericht
    • Washington Mutual ist 2008 auch nach Abzügen von 16 Milliarden Dollar bei 307 Milliarden Dollar Vermögen zusammengebrochen
      Die Schätzungen von Moody’s haben Risiken schon früher unterschätzt
    • Das Problem ist weniger die Größe als die Möglichkeit eines Kaskadenausfalls
      Wenn eine Stelle ausfällt, kann das nächste Unternehmen, das mit diesem Geld gerechnet hat, ebenfalls in den Abgrund gezogen werden
      Wichtiger als die Quote ist also die Komplexität des Schuldennetzwerks
    • Irgendjemand hält den Rest dieser Kredite
      Das ist nur der erste Dominostein
      Ein Schock in Höhe von 1,2 Billionen Dollar könnte eine Liquiditätskrise auslösen und auch den Aktienmarkt erfassen
      Wenn Private Credit kollabiert, wankt auch Private Equity mit
    • Rechnerisch ist ein Verlust von 2,5 % der Gesamtaktiva verkraftbar, aber auf einzelne Institute konzentriertes Risiko kann tödlich sein

  • Die BIZ (Bank für Internationalen Zahlungsausgleich) veröffentlicht hervorragende Berichte über die Verflechtung von Private Credit und dem Finanzsystem
    Siehe den Quartalsbericht, BIS Bulletin 106 und Working Paper 1267

  • Ich würde gern den OP fragen, wie er die gesamte Private-Credit-Lage sieht, wer am Ende die Tasche hält und wie schlecht deren Inhalt wirklich ist
    Ich schätze seine Beiträge ohnehin sehr, weil er oft gute Sachen postet

  • Als ich den Satz las: „Unter den fünf größten Kreditgebern im Private-Credit-Markt liegt Wells Fargo mit 59,7 Milliarden Dollar auf Platz 1“,
    dachte ich sofort: „Wenn Wells Fargo an erster Stelle steht, kann das nichts Gutes bedeuten“

    • Früher gab es auch einmal den Fall, dass Wells Fargo sich selbst verklagt hat
      Siehe den Denver-Post-Artikel
      Ich hatte sowohl mein Bankkonto als auch meine Hypothek bei Wells Fargo, und ich musste die letzte Rate von 80 Dollar per Scheck an mich selbst schreiben, weil eine elektronische Überweisung an sich selbst nicht möglich war — absurd und irgendwie tragikomisch
    • Tatsächlich könnte Wells Fargo einfach nur seine Offenlegungspflichten gewissenhaft erfüllt haben
      Andere Banken, besonders JP Morgan, halten womöglich noch mehr Kredite, vermeiden aber die Offenlegung
      Diese Vorschrift gibt es erst seit einem Jahr, deshalb spielen die meisten wohl einfach auf Zeit