Scott Galloways Prognosen für 2026

• Chinas KI-Dumping-Strategie und das Scheitern der US-Zollpolitik greifen ineinander und könnten das Platzen der KI-Aktienmarktblase auslösen
• Grenzen bei Rechenzentren und Strominfrastruktur treten als physische Beschränkung des KI-Wachstums zutage, sodass überzogene Investitionserwartungen auf die Realität prallen
• Die Duopolstruktur rund um Nvidia und OpenAI gerät durch chinesische Modelle sowie den Gegenangriff von Anthropic und Alphabet ins Wanken
• Amazon steigt als tatsächlicher Profiteur der Verbindung von KI und Robotik auf, und Unternehmen, die Atome mit Bits bewegen, werden neu bewertet
• Autonomes Fahren (Waymo), die Raumfahrtindustrie (SpaceX) und Kurzvideo entwickeln sich zu Schlüsseltechnologien, die bestehende Industrien verdrängen
• Während KI-Begleitdienste dazu beitragen, die Einsamkeit älterer Menschen zu lindern, wächst die Sorge vor einer Verschlechterung der Beziehungsfähigkeit der jüngeren Generation

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Korrektur bei KI-Aktien

• Als Auslöser für das Platzen der KI-Blase wird China erwartet
• Die Trump-Regierung hat allein in diesem Jahr 17-mal die Zölle gegenüber China geändert, während China seinen Anteil an US-Exporten von 17 % im Jahr 2019 auf 10 % reduziert hat
• Chinas globale Exporte stiegen um 40 %, während die Importe stagnierten; Trumps Zollpolitik ist ein Paradebeispiel für eine dumme Strategie, die „anderen schadet und sich selbst mit“
• China überträgt seine Stahl-Dumping-Strategie aus den 2000er-Jahren auf KI; 80 % der a16z-Startups nutzen chinesische Open-Source-Modelle, ebenso Airbnb
• China erreicht mit deutlich geringeren Investitionsausgaben als die USA eine ähnliche oder bessere Leistung
• Die Schwemme billiger KI-Modelle setzt Margen und Preissetzungsmacht der Mag 7 unter Druck und erhöht das Risiko einer S&P-Konzentration sowie die Wahrscheinlichkeit einer Rezession

Das Platzen der Rechenzentrumsblase

• OpenAI hat Oracle Infrastrukturinvestitionen von 300 Milliarden US-Dollar zugesagt, verfügt aber nicht über die Mittel, und Oracle hat diese Infrastruktur ebenfalls noch nicht aufgebaut
• Der für OpenAI benötigte Strom entspricht 20 % der derzeitigen US-Stromkapazität, also 250 Kernkraftwerken, bei Kosten von 10 Billionen US-Dollar
• Für den Anschluss neuer Rechenzentren an das Stromnetz ist eine Wartezeit von 5 bis 8 Jahren erforderlich
• China verfügt über mehr als die doppelte Energiekapazität der USA zu etwa halben Kosten
• Der Job-Effekt von Rechenzentren ist begrenzt; die durchschnittliche Zahl an Vollzeitstellen entspricht etwa zwei Applebee’s-Restaurants

Die Dominanz von Nvidia und OpenAI gerät in Gefahr

• Die Bewertung von Nvidia setzt in den kommenden fünf Jahren zusätzliche Umsätze von 800 Milliarden US-Dollar voraus, was den kombinierten Umsätzen von Apple, IBM, Meta und Tesla entspricht
• OpenAI erwartet bei einem Jahresumsatz von 20 Milliarden US-Dollar innerhalb von fünf Jahren zusätzliche 180 Milliarden US-Dollar, was den kombinierten Umsätzen von Disney, Fox, NYT, Paramount und WBD entspricht
• OpenAIs Ausgabenverpflichtungen von 1,4 Billionen US-Dollar übersteigen die Staatsverschuldung Argentiniens
• China bringt wettbewerbsfähige Modelle zu niedrigen Preisen auf den Markt, während Anthropic im Markt für Unternehmenskunden die Führung übernommen hat
• Alphabet geht mit Gemini zum Gegenangriff über und gilt als die Organisation mit der höchsten Konzentration an KI-Talenten
• Es wird auch die Möglichkeit aufgeworfen, dass OpenAI wie Netscape von etablierten Großunternehmen verdrängt werden könnte
  • der typische Fall eines disruptiven Innovators, der kurzzeitig Aufmerksamkeit erhält und dann von incumbents verdrängt wird

Big-Tech-Kaufempfehlung: Amazon

• Amazon hat in diesem Jahr unter den Mag 7 schwach abgeschnitten, doch der langfristige Ausblick ist positiv
• Die Kombination aus KI und Robotik treibt höhere Einzelhandelsmargen; bis 2033 soll sich der Retail-GMV (Bruttowarenvolumen) ohne zusätzliches Personal verdoppeln
• So wie Fords Fließband die Produktionszeit um 88 % verkürzte, hat Amazon durch Robotik-Investitionen die Zeit vom Klick bis zur Lieferung um 78 % verkürzt
• Während andere Mag-7-Unternehmen sich auf Information (Bits) konzentrieren, nutzt Amazon Bits, um Objekte (Atome) schneller und günstiger zu bewegen
• Für 2025 liegt Amazons KGV bei 33 und ist damit gegenüber dem historischen Durchschnitt von 58 unterbewertet
• Unter Unternehmen, die KI anderer Anbieter nutzen, dürfte Amazon den größten Anstieg des Shareholder Value durch KI verzeichnen

Raumfahrtindustrie: das nächste große „Thing“

• Sinkende Technologiekosten → Entstehung von Startups → Zufluss günstigen Kapitals → Förderung von Innovationen: ein positiver Kreislauf
• Die Kosten für PCs sind in 15 Jahren um 58 % gesunken, während die IT-Ausgaben in den USA im selben Zeitraum um 200 % stiegen (Zeit des Dotcom-Booms)
• Die Kosten für GPU-Rechenleistung sind um 74 % gesunken, die weltweiten KI-Investitionen um 280 % gestiegen
• Die Kosten für den Orbitzugang (pro kg) sind in 15 Jahren um 89 % gesunken, während sich private US-Investitionen in die Raumfahrt versechsfacht haben
• SpaceX stand 2024 für 84 % der US-Raumfahrtstarts (gegenüber 18 % im Jahr 2008)
• „So wie Google 93 % der Informationssuche, Meta zwei Drittel der sozialen Verbindungen und Amazon die Hälfte des E-Commerce kontrolliert, wird SpaceX 90 % von allem Übrigen im Weltraum kontrollieren“
• Dennoch ist das noch immer nur ein Teil des potenziellen Marktes Weltraum

Beste Investmentchance (für Sie unerreichbar): das US-Geschäft von TikTok

• Verbraucher verbringen jährlich fünf Tage damit, zu entscheiden, was sie auf Netflix ansehen wollen, während TikTok mit einem einzigen Feed optimierte Inhalte liefert
• 43 % der US-Amerikaner zwischen 18 und 29 Jahren konsumieren Nachrichten über TikTok
• Die durchschnittliche Nutzungszeit von TikTok beträgt 54 Minuten pro Tag, Zeit mit Freunden dagegen 35 Minuten
• TikToks US-Werbeumsatz lag 2024 bei 12 Milliarden US-Dollar; bei einem Kurs-Umsatz-Verhältnis (P/S) von 10 ergibt sich ein impliziter Wert von 120 Milliarden US-Dollar
• Der Trump-Deal bewertete das US-Geschäft von TikTok mit 28 Milliarden US-Dollar; unter Berücksichtigung der Gewinnaufteilung mit China hat dies den Charakter von Insiderhandel
• Solche Insiderdeals untergraben das Marktvertrauen und erhöhen die Kapitalkosten für alle Beteiligten

Kurzvideo und KI treffen Hollywood mit voller Wucht

• Hollywood verkommt zu einem „Detroit mit gutem Wetter“
• 78 % der US-Amerikaner zwischen 10 und 24 Jahren schauen TV und Filme über YouTube und TikTok
• Der YouTube-Kanal Kids Diana Show liefert Episoden von 2 bis 10 Minuten Länge und hat 137 Millionen Abonnenten
  • Disney+ hat 128 Millionen Abonnenten
• Die Auswirkungen von KI auf Hollywood ähneln den Auswirkungen von Podcasts auf das Fernsehen
• The Late Show with Stephen Colbert: 200 Beschäftigte, Kosten von 100 Millionen US-Dollar, Umsatz von 60 Millionen US-Dollar
  • Wenn Colbert zu einem Podcast wechseln würde: 8 Beschäftigte, Kosten von 5 Millionen US-Dollar, Umsatz von 20 Millionen US-Dollar
• Es läuft eine Arbitrage der Produktionsmittel; Gegenwind aus der Creator-Community ist zu erwarten, doch Konsumenten und Investoren ist das egal

Waymos Dominanz

• In den USA sterben jährlich 40.000 Menschen bei Autounfällen – so viele wie durch Prostatakrebs, Parkinson und Brustkrebs zusammen
• Autonomes Fahren könnte einen lebensrettenden Effekt in einer Größenordnung wie manche Krebstherapien haben
• Analyse von zig Millionen Meilen mit Waymo-Selbstfahrfahrzeugen
  • 96 % weniger Kollisionen zwischen Fahrzeugen
  • 90 % weniger Schadensmeldungen aus der Kfz-Haftpflicht bei Personenschäden
  • 92 % weniger Verletzungen von Fußgängern
• Die bezahlten Waymo-Fahrten stiegen von 38.000 pro Monat im Jahr 2023 innerhalb von zwei Jahren auf 1 Million pro Monat
• Waymo hat 100 Millionen vollständig autonome Meilen erreicht, während Tesla bei Fahrten mit Sicherheitsüberwachung bei 1,25 Millionen Meilen liegt
• Uber konzentrierte Kapital unabhängig von der Technologie auf das Kundenerlebnis
  • Travis Kalanick: „Der teuerste Teil des Geschäfts ist die Person auf dem Fahrersitz“

Humanoide Roboter = autonomes Fahren im Jahr 2015

• Humanoide Roboter sind eine „Massenvernichtungswaffe der Verwirrung“, um vom Umstand abzulenken, dass Tesla ein Autohersteller ist
• Teslas Marktkapitalisierung pro verkauftem Fahrzeug ist 77-mal so hoch wie bei GM und Ford, 28-mal so hoch wie bei Toyota und 24-mal so hoch wie bei BYD
• Musk beschreibt den Optimus-Roboter als „unendlichen Geld-Cheat“, der Armut beenden und sogar Operationen durchführen könne
• Rodney Brooks, emeritierter MIT-Professor für Robotik
  • „In 15 Jahren wird es mehr humanoide Roboter geben, aber sie werden den heutigen Robotern oder Menschen nicht ähneln“
• Die Chance von heute und morgen liegt nicht bei Robotern, die Menschen imitieren, sondern bei Robotern, die Menschen im industriellen Maßstab ergänzen oder ersetzen

Das Schurkenunternehmen des Jahres: Prediction Markets - Polymarket/Kalshi

• Prediction Markets nutzen Schwarmintelligenz und funktionieren in Verbindung mit Nachrichtenmarken als sich selbst antreibende Marketingmaschine
• Wetten auf Wahlausgänge sehen wie eine intellektuelle Aktivität aus, sind ihrem Wesen nach aber Glücksspiel, nur unterhaltsamer und suchterzeugender
• Prediction Markets reproduzieren in der Gaming-Industrie den Effekt, den GLP-1 auf Fast Food hatte
• Die Aktien von Aristocrat Leisure, Caesars, DraftKings, Evolution Gaming, Flutter und MGM sind im Schnitt YTD um 22 % gefallen
• Die Zahl der Las-Vegas-Touristen ist um 8 % gesunken
  • „Wenn Las Vegas in jedermanns Smartphone steckt, wird im echten Las Vegas niemand mehr sein“
• Die Hälfte der US-Männer zwischen 18 und 49 Jahren hat ein Konto für Sportwetten
• Unter Sportwettern sind 23 % abhängig, bei der Gen Z 37 %
• Einer von fünf Spielsüchtigen hat einen Suizidversuch unternommen
• Seit dem Urteil des Supreme Court von 2018 stiegen in Bundesstaaten mit legalen Sportwetten die privaten Insolvenzanträge um 28 %
• Prediction Markets bieten die größte Chance für Insiderhandel und bergen das Risiko, Korruption in der gesamten US-Gesellschaft zu verbreiten

Der Aufstieg künstlicher Beziehungen (Synthetic Relationships)

• Es gibt Einsatzfälle für KI-Begleiter, doch dahinter steht die unbequeme Realität des Problems einsamer alter Menschen
• Ein Viertel der US-Amerikaner über 65 ist sozial isoliert
  • 30 % höheres Schlaganfallrisiko
  • 50 % höheres Demenzrisiko
• Der Anteil der über 65-Jährigen soll bis Ende der 2020er-Jahre 21 % erreichen
• In einer einjährigen Analyse unter allein lebenden älteren Amerikanern gaben 95 % der Teilnehmenden an, dass Bots ihre Einsamkeit verringerten
• Wenn synthetische Beziehungen dazu beitragen, Einsamkeit im Alter zu verringern und Demenz vorzubeugen, ist das positiv
• Das Problem ist, dass die jüngere Generation keine ausreichenden Fähigkeiten zur Gestaltung von Beziehungen entwickelt
• Das Google-Suchvolumen nach „how to make friends“ ist gegenüber 2004 um das Fünffache gestiegen
• Der Anteil der US-Amerikaner, die angeben, keine engen Freunde zu haben, hat sich zwischen 1990 und 2021 vervierfacht
• Es gibt Sorgen, dass künstliche Begleiter für die jüngere Generation zur nächsten Opioidkrise werden könnten
• 79 % der Character.ai-Nutzer sind unter 35, die durchschnittliche Sessiondauer liegt bei 93 Minuten
• Jede Woche zeigen auf ChatGPT 560.000 Menschen Anzeichen von Manie oder Psychose, und 1,2 Millionen Menschen führen Gespräche im Zusammenhang mit Selbstverletzungsplänen
• Der Kongress erkennt die Risiken künstlicher Beziehungen nicht so klar wie die propagandistische Bedrohung durch TikTok

Der Zusammenbruch des Narrativs „Die Uni ist tot“

• Zuckerberg, Ellison und Oprah sind zwar Beispiele erfolgreicher Studienabbrecher, aber „die Wahrscheinlichkeit, dass Ihr Sohn Oprah ist, ist nahezu null“
• Trotz des Trends, Abschlussanforderungen abzuschaffen, stieg der Anteil von Arbeitnehmern ohne Abschluss von 2019 bis 2024 nur um 3,5 %
• 45 % der Unternehmen haben ihre Einstellungspraktiken nicht verändert
• Das Median-Haushaltseinkommen von Hochschulabsolventen ist mehr als doppelt so hoch wie das von Nichtabsolventen
• Hochschulabsolventen schneiden auch bei nichtfinanziellen Ergebnissen besser ab
  • niedrigere Quoten bei Adipositas, Scheidung und Suizid
• Hochschulabsolventen leben im Durchschnitt sechs Jahre länger
• Die während der Pandemie gesunkene Einschreibungsquote an Hochschulen erholt sich wieder
• Das Problem ist nicht der Wert, sondern die Kosten
  • inflationsbereinigt von 2000 bis 2025
    • Studiengebühren an öffentlichen Hochschulen +53 %
    • Studiengebühren an privaten Hochschulen +32 %
• Die Bildungsindustrie verknappt künstlich das Angebot und erhöht die Studiengebühren weiterhin stärker als die Inflation
• Professoren, Verwaltungsmitarbeiter und Alumni nehmen sich nicht mehr nur als Bildende wahr, sondern als Teil einer Luxusmarke