Bubble.ai – Die AI-Blase

xguru · 2024-05-27T11:06:01+09:00

Zusammenfassung von Scott Galloways Newsletter "No Mercy / No Malice". ( * Keine Anlageberatung * ) Nvidia war noch vor fünf Jahren ein zweitklassiges Halbleiterunternehmen, das dafür sorgte, dass man Call of Duty in etwas besserer Auflösung spielen konnte Heute hält Nvidia 80 % Marktanteil im Markt für AI-Chips und ist zum drittwertvollsten Unternehmen der Welt aufgestiegen Seit OpenAI im Oktober 2022 ChatGPT veröffentlicht hat, ist Nvidias Wert um 2 Billionen Dollar gestiegen – etwa so viel wie der gesamte Wert von Amazon In dieser Quartalsmitteilung stieg der Verkauf von Chips für Rechenzentren, Nvidias Kerngeschäft, im Jahresvergleich um 427 % Über das revolutionäre Potenzial des AI-Marktes sind sich alle einig. Alle blicken auf dasselbe – befinden wir uns in einer Blase? Die Psychologie der Blase In den 1630er-Jahren waren Tulpen weder schöner noch nützlicher geworden, aber die Preise stiegen, weil die Menschen glaubten, sie später teurer weiterverkaufen zu können Die sogenannte "Greater-Fool"-Theorie Meme-Aktien sind das beste Beispiel für die Greater-Fool-Theorie, weil viele Käufer überzeugt sind, Teil einer Bewegung zu sein Diese Art von Blase ist fragil und weitet sich selten stark auf die Gesamtwirtschaft aus oder hält lange an Bubbleicious Blasen, die Billionen-Dollar-Volkswirtschaften verzerren, entstehen dann, wenn reine Blasenpsychologie mit realem wirtschaftlichem Potenzial zusammenfällt Das entwickelt Eigendynamik: Steigende Aktienkurse bestätigen Annahmen und fördern aggressivere Prognosen, was mehr Spekulanten anzieht, die die Chance nicht verpassen wollen Externe Faktoren wie niedrige Zinsen können Blasen anheizen, aber im Kern stehen meist ein Wachstumsmotor der Wirtschaft und eine dauerhaft relevante Technologie Zum Beispiel beruhte die Dotcom-Blase Ende der 90er auf einer These: "Das Internet ist die innovativste Technologie des neuen Jahrtausends und kann beispiellosen Wert schaffen." Das trat tatsächlich ein, und einige Unternehmen, die überbewertet wirkten, erwiesen sich in Wirklichkeit sogar als unterbewertet Die Blase am Immobilienmarkt der 2000er war zwar Ergebnis niedriger Zinsen, Finanzialisierung und anderer externer Faktoren, basierte aber ebenfalls auf einer stimmigen These: "Land ist endlich, Wohnen ist essenziell, und wir haben nicht genug Wohnraum." Fast 20 Jahre später gilt das noch immer Diese Blase Kehren wir zu der von Finanzmedien geliebten Frage zurück: "Ist das eine Blase, oder ist AI real?" Die Antwort lautet: ja Das wirtschaftliche Versprechen von AI ist real und wirkt offensichtlich Und genau deshalb ist eine AI-Blase kaum vermeidbar Blasen entstehen auf unerwartete Weise und aus unvorhersehbaren Gründen Große Blasen blähen sich jedoch auf ähnliche Weise auf Eine bahnbrechende Technologie erscheint, Kapital strömt hinein, Bewertungen steigen, Spekulanten legen nach, die Stimmung heizt sich auf, die Blase wächst, billiges Kapital beschleunigt das Wachstum, und das Rad dreht sich weiter Seit dem spektakulären Debüt von ChatGPT befinden wir uns in einer Blase AI ist beeindruckend, aber der Blasen-Multiplikator wirkt stark Laut Economist stieg die Marktkapitalisierung von Alphabet, Amazon und Microsoft während des AI-Booms um 2,5 Billionen Dollar. Das entspricht dem 120-Fachen der erwarteten zusätzlichen 20 Milliarden Dollar, die generative AI 2024 zum Umsatz der Cloud-Giganten beitragen soll Im März waren es 3 Billionen Dollar. Der Markt bewertet AI-Umsätze also mit dem 150-Fachen Vor AI wurde Microsoft etwa mit dem 10-Fachen seines Umsatzes bewertet, Alphabet mit dem 5-Fachen und Amazon mit dem 4-Fachen Um in diesen AI-Multiples hineinzuwachsen, müssten diese Unternehmen zusätzlich zum weiteren Ausbau ihrer Nicht-AI-Geschäfte über 500 Milliarden Dollar an zusätzlichem Jahresumsatz finden – mehr als die gesamten Umsätze von Alphabet Nvidia, der Liebling des AI-Markts, steckt in einer Ecke, in der es nur gute Probleme gibt. Aber es ist trotzdem eine Ecke Der NYU-Professor Aswath Damodaran hat berechnet, dass Nvidia zur Rechtfertigung seiner Bewertung nicht nur den AI-Chip-Markt mit seinem erwarteten aggressiven Wachstum weiter dominieren müsste, sondern auch einen weiteren Markt ähnlicher Größe Anders gesagt: Im Nvidia-Kurs steckt bereits die Erwartung, dass Nvidia neben AI noch einen weiteren Markt von ähnlicher Größe findet und dort eine ähnliche Dominanz erreicht Auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase war Google ein junges Unternehmen mit der zweitbeliebtesten Suchmaschine, und Meta existierte noch nicht Heute wollen Hunderte von AI-Startups diesen Erfolg kopieren Ein prominenter VC verfolgt 1.400 AI-Startups Mit einer breiter werdenden IPO-Pipeline werden noch mehr Unternehmen hinzukommen Viele davon werden scheitern – weil es eine Blase ist –, aber nicht alle Die zwei wichtigen Fragen rund um AI sind nicht "Befinden wir uns in einer Blase?", sondern "Wann platzt sie?" und "Wer überlebt?" Schnell reich werden (Get Rich Quick) Den Zeitpunkt des Platzens einer Blase exakt zu treffen, könnte der schnellste Weg zum Milliardär sein Der Grund ist, dass die Richtung der Wette und der Hebel auf Kapital extrem mächtig sind John Paulsons Hedgefonds erkannte 2007 die Immobilienblase und verdiente 15 Milliarden Dollar daran (davon 4 Milliarden für ihn selbst), und Michael Burry verdiente Hunderte Millionen – genug für die Verfilmung in The Big Short Aber Timing ist alles, und auch aggressive Short-Positionen können explodieren Michael Burry ging 2020 short auf Tesla, musste aber zusehen, wie die Aktie sich noch verdoppelte, bevor er die Short-Position am Hoch auflöste George Soros erlitt 1999 mit Shorts im Dotcom-Markt "gewaltige Verluste" Der legendäre Investor Julian Robertson verwandelte 8 Millionen Dollar in 22 Milliarden, indem er auf die Dotcom-Blase setzte – und gab einen Monat vor dem Platzen auf und stieg aus Die Lehre aus der Investmentgeschichte zeigt immer auf dasselbe: Niemand weiß, was passieren wird Reich wird man, indem man langsam über kostengünstige ETFs den gesamten Heuhaufen kauft Hinweis im öffentlichen Interesse: Niemand weiß, was passieren wird – versuchen Sie nicht, den Markt zu timen, sondern diversifizieren Sie. Wenn ich wüsste, wann die AI-Blase platzt, würde ich das hier nicht diskutieren, sondern alles verkaufen, billige Put-Optionen auf MSFT, NVDA und andere AI-Aktien kaufen und nach dem Crash auszahlen lassen, um dann Australien zu kaufen Leider bin ich mir beim Wie des Crashs sicherer als beim Wann Airpocket Flugzeuge folgen Flugrouten, die darauf berechnet sind, Sicherheit zu maximieren, den Komfort der Passagiere zu erhöhen und gleichzeitig den Treibstoffverbrauch zu minimieren Aber die Atmosphäre ist kein statisches Medium, und manchmal trifft man auf lokale Zonen schneller Luftbewegung – also Turbulenzen Ein plötzlicher Abwind kann ein Flugzeug innerhalb von Sekunden um Hunderte oder Tausende Fuß absacken lassen Das nennt man, in ein Luftloch zu geraten Die meisten sind harmlos, aber starke Abwinde können beängstigend und gefährlich sein Vor Kurzem stürzte eine Singapore-Airlines-777 plötzlich ab; ein Passagier starb, sechs weitere wurden ins Krankenhaus gebracht Moderne Flugzeuge erholen sich Sekunden nach einem Luftloch, aber Märkte in einer Blase brauchen länger, um wieder Stabilität zu finden Nehmen wir als Beispiel ein mögliches Szenario Große Nicht-Tech-Unternehmen (Walmart, JPM, P&G usw.) kündigen an, ihre AI-Initiativen zurückzufahren Sie schließen AI-Teams und sagen Joint Ventures ab "Wir bleiben hinsichtlich der langfristigen Auswirkungen von AI auf unser Geschäft optimistisch, aber der zunächst erwartete ROI stellt sich nicht ein, daher reduzieren wir das Investitionsniveau in diese Technologie." Derselbe Zyklus, der die Preise nach oben getrieben hat, würde in beschleunigter Form abwärts laufen In jeder Earnings-Call dieser Woche würde jeder CEO gefragt werden, ob er die AI-Ausgaben senkt Eine Trendwende würde sich über Earnings-Calls verbreiten wie ein Erkältungsvirus im Kindergarten, und bis Ende des Monats wollte kein CEO der Letzte im AI-Saigon-Hubschrauber sein AI-Aktien würden fallen, und sobald sie fallen, beginnen Spekulanten zu verkaufen – eine Fluchtbewegung setzt ein Billionen an Marktkapitalisierung würden innerhalb weniger Wochen verschwinden Einige würden das Timing perfekt treffen, die meisten nicht Das Luftloch, das die Dotcom-Blase platzen ließ, kam aus dem Osten Am Freitag, dem 10. März 2000, erreichte der Nasdaq 5.049 Punkte Am folgenden Montag zeigten japanische Wirtschaftsdaten, dass die japanische Wirtschaft im vierten Quartal 1999 geschrumpft war Diese schlechte Nachricht reichte aus, um den spekulativen Markt zu erschrecken Der Ausverkauf an diesem Tag führte beim Nasdaq zum viertgrößten Punktverlust seiner Geschichte Danach überschritt er 15 Jahre lang nicht mehr die Marke von 5.000 Die Subprime-Blase traf ihr eigenes Luftloch, als im März 2007 der Hypothekenfinanzierer New Century Financial kollabierte Die Marktdynamik hielt zwar noch einige Monate an, erreichte aber im Oktober ihren Höhepunkt und kippte dann in einen steilen Absturz Bubble Blast Das Platzen großer Blasen kann weitreichende Auswirkungen haben Der Zusammenbruch der Immobilienblase 2007 griff 2008 auf das Bankensystem über, bedrohte die Weltwirtschaft und war für Menschen zwischen 16 und 94 das prägendste Finanzereignis ihres Lebens Der Dotcom-Crash traf überwiegend Menschen, die sich das leisten konnten und die Risiken mit offenen Augen eingegangen waren Euphorisches Hiring ist ein Kennzeichen von Blasenökonomien und im selbstverstärkenden Zyklus einer Blase zugleich Symptom und Ursache Sie waren (größtenteils) großartige Leute, aber wir glaubten wie alle anderen an die Erzählung: Wenn wir sie einstellen, steigen die Umsätze Die meisten Menschen, die beim Platzen der Blase entlassen wurden, waren gut ausgebildete, beschäftigungsfähige junge Leute, die sich andere Möglichkeiten suchten – mit entsprechenden Zweitrundeneffekten Im Jahr 2000 gab es eine milde Rezession, die besonders schlecht für Menschen war, die gerade erst ins Berufsleben eintraten oder auf den Ruhestand hofften Die aktuelle AI-Blase wirkt eher wie Dotcom als wie Subprime Doch je größer die Blase wird, desto mehr Hebel entsteht und desto größer wird der Explosionsradius Ein wenig Luft abzulassen wäre 2024 gesund, aber Nvidias gigantische Quartalszahlen werden diesen Bereich weiter aufblähen Cisco Weniger spannend als den Endzeitpunkt einer Blase vorherzusagen, ist der Blick darüber hinaus Selbst wenn AI nur die Hälfte des technologischen Durchbruchs realisiert, den wir gerade zu spüren glauben, wird sie langfristig weiter Wert schaffen Aber wo? Ein Aspekt dieser Blase, der mir zuletzt ins Auge gefallen ist: Wie ähnlich sich die Geschichten über Nvidia heute und über Cisco während des Dotcom-Booms sind Cisco war ein Hardware-Unternehmen, das viel von der Ausrüstung herstellte, auf der das Internet lief 1999 war Cisco der ultimative "Pick-and-Shovel"-Player, ein Unternehmen, das jeder Tech-Fonds im Portfolio haben musste, und die Aktie, die man besitzen musste, wenn man sich nicht als Spekulant, sondern als ernsthaften Investor verstand Zu sagen, die Kinder sollten Pets.com und Amazon kaufen, klingt wie die heutige Erzählung über Nvidia Es stellte sich heraus, dass es sehr viel von diesem "ernsthaften" Geld gab, und die langweilige Cisco-Aktie stieg zwischen 1995 und 2000 um das 40-Fache Als 2000 alles abstürzte, stürzte Cisco mit ab Dieser kluge Kauf wurde zwar weniger hart getroffen als Amazon und viel weniger als Pets.com, das im Herbst desselben Jahres dichtmachte War Cisco die bessere Wahl als Amazon? Ganz und gar nicht Tatsächlich hätte man, wenn man am 10. März 2000 auf dem Höhepunkt der Blase breit über die zehn riskantesten Dotcom-Aktien gestreut hätte und Amazon darunter gewesen wäre, immer noch mehr als das 15-Fache der Rendite von Cisco (und des breiteren Marktes) erzielt Cisco entwickelte sich langfristig "ordentlich", hielt aber mit dem Höhenflug von Big Tech seit 2020 nicht mit (Solche langfristigen Vergleiche benachteiligen Einzelaktien, weil Indizes vom Survivorship Bias profitieren) Pop Zwischen Dotcom und AI sowie zwischen Cisco und Nvidia gibt es viele Unterschiede Einer davon: Nvidias Aufstieg wurde nicht nur von Hype, sondern auch von enormem Gewinnwachstum getrieben, während Cisco von einem zeitlich begrenzten Investitionsboom rund um Y2K profitierte Wenn aber die "sichere Wahl" gleichzeitig eine der am stärksten aufgeblähten Aktien ist, dann sind wir a) in einer Blase und b) nicht mehr defensiv unterwegs Der Markt ist kurzfristig nicht zwangsläufig rational, aber langfristig entsprechen sich Risiko und Rendite Wenn Nvidia in diesem Markt wirklich die sichere Wahl ist, dann wird das Unternehmen auch sichere Renditen liefern – also in etwa den Markt abbilden Wer Renditen wie bei Amazon zwischen 1999 und 2024 erwartet, sollte auch das Risiko von Pets.com einkalkulieren "Bitte schnallen Sie sich an und vergewissern Sie sich, dass Ihr Tabletttisch hochgeklappt ist"

(profgalloway.com)

27 Punkte von xguru 2024-05-27 | 3 Kommentare | Auf WhatsApp teilen

Zusammenfassung von Scott Galloways Newsletter "No Mercy / No Malice". ( * Keine Anlageberatung * )
Nvidia war noch vor fünf Jahren ein zweitklassiges Halbleiterunternehmen, das dafür sorgte, dass man Call of Duty in etwas besserer Auflösung spielen konnte
Heute hält Nvidia 80 % Marktanteil im Markt für AI-Chips und ist zum drittwertvollsten Unternehmen der Welt aufgestiegen
Seit OpenAI im Oktober 2022 ChatGPT veröffentlicht hat, ist Nvidias Wert um 2 Billionen Dollar gestiegen – etwa so viel wie der gesamte Wert von Amazon
In dieser Quartalsmitteilung stieg der Verkauf von Chips für Rechenzentren, Nvidias Kerngeschäft, im Jahresvergleich um 427 %
Über das revolutionäre Potenzial des AI-Marktes sind sich alle einig. Alle blicken auf dasselbe – befinden wir uns in einer Blase?

Die Psychologie der Blase

In den 1630er-Jahren waren Tulpen weder schöner noch nützlicher geworden, aber die Preise stiegen, weil die Menschen glaubten, sie später teurer weiterverkaufen zu können
Die sogenannte "Greater-Fool"-Theorie
Meme-Aktien sind das beste Beispiel für die Greater-Fool-Theorie, weil viele Käufer überzeugt sind, Teil einer Bewegung zu sein
Diese Art von Blase ist fragil und weitet sich selten stark auf die Gesamtwirtschaft aus oder hält lange an

Bubbleicious

Blasen, die Billionen-Dollar-Volkswirtschaften verzerren, entstehen dann, wenn reine Blasenpsychologie mit realem wirtschaftlichem Potenzial zusammenfällt
Das entwickelt Eigendynamik: Steigende Aktienkurse bestätigen Annahmen und fördern aggressivere Prognosen, was mehr Spekulanten anzieht, die die Chance nicht verpassen wollen
Externe Faktoren wie niedrige Zinsen können Blasen anheizen, aber im Kern stehen meist ein Wachstumsmotor der Wirtschaft und eine dauerhaft relevante Technologie
- Zum Beispiel beruhte die Dotcom-Blase Ende der 90er auf einer These: "Das Internet ist die innovativste Technologie des neuen Jahrtausends und kann beispiellosen Wert schaffen." Das trat tatsächlich ein, und einige Unternehmen, die überbewertet wirkten, erwiesen sich in Wirklichkeit sogar als unterbewertet
- Die Blase am Immobilienmarkt der 2000er war zwar Ergebnis niedriger Zinsen, Finanzialisierung und anderer externer Faktoren, basierte aber ebenfalls auf einer stimmigen These: "Land ist endlich, Wohnen ist essenziell, und wir haben nicht genug Wohnraum." Fast 20 Jahre später gilt das noch immer

Diese Blase

Kehren wir zu der von Finanzmedien geliebten Frage zurück: "Ist das eine Blase, oder ist AI real?"
Die Antwort lautet: ja
Das wirtschaftliche Versprechen von AI ist real und wirkt offensichtlich
Und genau deshalb ist eine AI-Blase kaum vermeidbar
Blasen entstehen auf unerwartete Weise und aus unvorhersehbaren Gründen
Große Blasen blähen sich jedoch auf ähnliche Weise auf
- Eine bahnbrechende Technologie erscheint, Kapital strömt hinein, Bewertungen steigen, Spekulanten legen nach, die Stimmung heizt sich auf, die Blase wächst, billiges Kapital beschleunigt das Wachstum, und das Rad dreht sich weiter
Seit dem spektakulären Debüt von ChatGPT befinden wir uns in einer Blase
AI ist beeindruckend, aber der Blasen-Multiplikator wirkt stark
Laut Economist stieg die Marktkapitalisierung von Alphabet, Amazon und Microsoft während des AI-Booms um 2,5 Billionen Dollar. Das entspricht dem 120-Fachen der erwarteten zusätzlichen 20 Milliarden Dollar, die generative AI 2024 zum Umsatz der Cloud-Giganten beitragen soll
Im März waren es 3 Billionen Dollar. Der Markt bewertet AI-Umsätze also mit dem 150-Fachen
Vor AI wurde Microsoft etwa mit dem 10-Fachen seines Umsatzes bewertet, Alphabet mit dem 5-Fachen und Amazon mit dem 4-Fachen
Um in diesen AI-Multiples hineinzuwachsen, müssten diese Unternehmen zusätzlich zum weiteren Ausbau ihrer Nicht-AI-Geschäfte über 500 Milliarden Dollar an zusätzlichem Jahresumsatz finden – mehr als die gesamten Umsätze von Alphabet
Nvidia, der Liebling des AI-Markts, steckt in einer Ecke, in der es nur gute Probleme gibt. Aber es ist trotzdem eine Ecke
Der NYU-Professor Aswath Damodaran hat berechnet, dass Nvidia zur Rechtfertigung seiner Bewertung nicht nur den AI-Chip-Markt mit seinem erwarteten aggressiven Wachstum weiter dominieren müsste, sondern auch einen weiteren Markt ähnlicher Größe
- Anders gesagt: Im Nvidia-Kurs steckt bereits die Erwartung, dass Nvidia neben AI noch einen weiteren Markt von ähnlicher Größe findet und dort eine ähnliche Dominanz erreicht
Auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase war Google ein junges Unternehmen mit der zweitbeliebtesten Suchmaschine, und Meta existierte noch nicht
Heute wollen Hunderte von AI-Startups diesen Erfolg kopieren
Ein prominenter VC verfolgt 1.400 AI-Startups
Mit einer breiter werdenden IPO-Pipeline werden noch mehr Unternehmen hinzukommen
Viele davon werden scheitern – weil es eine Blase ist –, aber nicht alle
Die zwei wichtigen Fragen rund um AI sind nicht "Befinden wir uns in einer Blase?", sondern "Wann platzt sie?" und "Wer überlebt?"

Schnell reich werden (Get Rich Quick)

Den Zeitpunkt des Platzens einer Blase exakt zu treffen, könnte der schnellste Weg zum Milliardär sein
- Der Grund ist, dass die Richtung der Wette und der Hebel auf Kapital extrem mächtig sind
- John Paulsons Hedgefonds erkannte 2007 die Immobilienblase und verdiente 15 Milliarden Dollar daran (davon 4 Milliarden für ihn selbst), und Michael Burry verdiente Hunderte Millionen – genug für die Verfilmung in The Big Short
Aber Timing ist alles, und auch aggressive Short-Positionen können explodieren
- Michael Burry ging 2020 short auf Tesla, musste aber zusehen, wie die Aktie sich noch verdoppelte, bevor er die Short-Position am Hoch auflöste
- George Soros erlitt 1999 mit Shorts im Dotcom-Markt "gewaltige Verluste"
- Der legendäre Investor Julian Robertson verwandelte 8 Millionen Dollar in 22 Milliarden, indem er auf die Dotcom-Blase setzte – und gab einen Monat vor dem Platzen auf und stieg aus
Die Lehre aus der Investmentgeschichte zeigt immer auf dasselbe: Niemand weiß, was passieren wird
Reich wird man, indem man langsam über kostengünstige ETFs den gesamten Heuhaufen kauft

Hinweis im öffentlichen Interesse: Niemand weiß, was passieren wird – versuchen Sie nicht, den Markt zu timen, sondern diversifizieren Sie.

Wenn ich wüsste, wann die AI-Blase platzt, würde ich das hier nicht diskutieren, sondern alles verkaufen, billige Put-Optionen auf MSFT, NVDA und andere AI-Aktien kaufen und nach dem Crash auszahlen lassen, um dann Australien zu kaufen
- Leider bin ich mir beim Wie des Crashs sicherer als beim Wann

Airpocket

Flugzeuge folgen Flugrouten, die darauf berechnet sind, Sicherheit zu maximieren, den Komfort der Passagiere zu erhöhen und gleichzeitig den Treibstoffverbrauch zu minimieren
Aber die Atmosphäre ist kein statisches Medium, und manchmal trifft man auf lokale Zonen schneller Luftbewegung – also Turbulenzen
Ein plötzlicher Abwind kann ein Flugzeug innerhalb von Sekunden um Hunderte oder Tausende Fuß absacken lassen
Das nennt man, in ein Luftloch zu geraten
Die meisten sind harmlos, aber starke Abwinde können beängstigend und gefährlich sein
- Vor Kurzem stürzte eine Singapore-Airlines-777 plötzlich ab; ein Passagier starb, sechs weitere wurden ins Krankenhaus gebracht
Moderne Flugzeuge erholen sich Sekunden nach einem Luftloch, aber Märkte in einer Blase brauchen länger, um wieder Stabilität zu finden
Nehmen wir als Beispiel ein mögliches Szenario
- Große Nicht-Tech-Unternehmen (Walmart, JPM, P&G usw.) kündigen an, ihre AI-Initiativen zurückzufahren
- Sie schließen AI-Teams und sagen Joint Ventures ab
- "Wir bleiben hinsichtlich der langfristigen Auswirkungen von AI auf unser Geschäft optimistisch, aber der zunächst erwartete ROI stellt sich nicht ein, daher reduzieren wir das Investitionsniveau in diese Technologie."
- Derselbe Zyklus, der die Preise nach oben getrieben hat, würde in beschleunigter Form abwärts laufen
- In jeder Earnings-Call dieser Woche würde jeder CEO gefragt werden, ob er die AI-Ausgaben senkt
- Eine Trendwende würde sich über Earnings-Calls verbreiten wie ein Erkältungsvirus im Kindergarten, und bis Ende des Monats wollte kein CEO der Letzte im AI-Saigon-Hubschrauber sein
- AI-Aktien würden fallen, und sobald sie fallen, beginnen Spekulanten zu verkaufen – eine Fluchtbewegung setzt ein
- Billionen an Marktkapitalisierung würden innerhalb weniger Wochen verschwinden
- Einige würden das Timing perfekt treffen, die meisten nicht
Das Luftloch, das die Dotcom-Blase platzen ließ, kam aus dem Osten
- Am Freitag, dem 10. März 2000, erreichte der Nasdaq 5.049 Punkte
- Am folgenden Montag zeigten japanische Wirtschaftsdaten, dass die japanische Wirtschaft im vierten Quartal 1999 geschrumpft war
- Diese schlechte Nachricht reichte aus, um den spekulativen Markt zu erschrecken
- Der Ausverkauf an diesem Tag führte beim Nasdaq zum viertgrößten Punktverlust seiner Geschichte
- Danach überschritt er 15 Jahre lang nicht mehr die Marke von 5.000
Die Subprime-Blase traf ihr eigenes Luftloch, als im März 2007 der Hypothekenfinanzierer New Century Financial kollabierte
- Die Marktdynamik hielt zwar noch einige Monate an, erreichte aber im Oktober ihren Höhepunkt und kippte dann in einen steilen Absturz

Bubble Blast

Das Platzen großer Blasen kann weitreichende Auswirkungen haben
Der Zusammenbruch der Immobilienblase 2007 griff 2008 auf das Bankensystem über, bedrohte die Weltwirtschaft und war für Menschen zwischen 16 und 94 das prägendste Finanzereignis ihres Lebens
Der Dotcom-Crash traf überwiegend Menschen, die sich das leisten konnten und die Risiken mit offenen Augen eingegangen waren
Euphorisches Hiring ist ein Kennzeichen von Blasenökonomien und im selbstverstärkenden Zyklus einer Blase zugleich Symptom und Ursache
Sie waren (größtenteils) großartige Leute, aber wir glaubten wie alle anderen an die Erzählung: Wenn wir sie einstellen, steigen die Umsätze
Die meisten Menschen, die beim Platzen der Blase entlassen wurden, waren gut ausgebildete, beschäftigungsfähige junge Leute, die sich andere Möglichkeiten suchten – mit entsprechenden Zweitrundeneffekten
Im Jahr 2000 gab es eine milde Rezession, die besonders schlecht für Menschen war, die gerade erst ins Berufsleben eintraten oder auf den Ruhestand hofften
Die aktuelle AI-Blase wirkt eher wie Dotcom als wie Subprime
Doch je größer die Blase wird, desto mehr Hebel entsteht und desto größer wird der Explosionsradius
Ein wenig Luft abzulassen wäre 2024 gesund, aber Nvidias gigantische Quartalszahlen werden diesen Bereich weiter aufblähen

Cisco

Weniger spannend als den Endzeitpunkt einer Blase vorherzusagen, ist der Blick darüber hinaus
Selbst wenn AI nur die Hälfte des technologischen Durchbruchs realisiert, den wir gerade zu spüren glauben, wird sie langfristig weiter Wert schaffen
Aber wo?
Ein Aspekt dieser Blase, der mir zuletzt ins Auge gefallen ist: Wie ähnlich sich die Geschichten über Nvidia heute und über Cisco während des Dotcom-Booms sind
Cisco war ein Hardware-Unternehmen, das viel von der Ausrüstung herstellte, auf der das Internet lief
- 1999 war Cisco der ultimative "Pick-and-Shovel"-Player, ein Unternehmen, das jeder Tech-Fonds im Portfolio haben musste, und die Aktie, die man besitzen musste, wenn man sich nicht als Spekulant, sondern als ernsthaften Investor verstand
- Zu sagen, die Kinder sollten Pets.com und Amazon kaufen, klingt wie die heutige Erzählung über Nvidia
- Es stellte sich heraus, dass es sehr viel von diesem "ernsthaften" Geld gab, und die langweilige Cisco-Aktie stieg zwischen 1995 und 2000 um das 40-Fache
- Als 2000 alles abstürzte, stürzte Cisco mit ab
- Dieser kluge Kauf wurde zwar weniger hart getroffen als Amazon und viel weniger als Pets.com, das im Herbst desselben Jahres dichtmachte
- War Cisco die bessere Wahl als Amazon? Ganz und gar nicht
- Tatsächlich hätte man, wenn man am 10. März 2000 auf dem Höhepunkt der Blase breit über die zehn riskantesten Dotcom-Aktien gestreut hätte und Amazon darunter gewesen wäre, immer noch mehr als das 15-Fache der Rendite von Cisco (und des breiteren Marktes) erzielt
- Cisco entwickelte sich langfristig "ordentlich", hielt aber mit dem Höhenflug von Big Tech seit 2020 nicht mit
- (Solche langfristigen Vergleiche benachteiligen Einzelaktien, weil Indizes vom Survivorship Bias profitieren)

Pop

Zwischen Dotcom und AI sowie zwischen Cisco und Nvidia gibt es viele Unterschiede
Einer davon: Nvidias Aufstieg wurde nicht nur von Hype, sondern auch von enormem Gewinnwachstum getrieben, während Cisco von einem zeitlich begrenzten Investitionsboom rund um Y2K profitierte
Wenn aber die "sichere Wahl" gleichzeitig eine der am stärksten aufgeblähten Aktien ist, dann sind wir a) in einer Blase und b) nicht mehr defensiv unterwegs
Der Markt ist kurzfristig nicht zwangsläufig rational, aber langfristig entsprechen sich Risiko und Rendite
Wenn Nvidia in diesem Markt wirklich die sichere Wahl ist, dann wird das Unternehmen auch sichere Renditen liefern – also in etwa den Markt abbilden
Wer Renditen wie bei Amazon zwischen 1999 und 2024 erwartet, sollte auch das Risiko von Pets.com einkalkulieren
"Bitte schnallen Sie sich an und vergewissern Sie sich, dass Ihr Tabletttisch hochgeklappt ist"

3 Kommentare

halfenif 2024-05-28

Der Weg, reich zu werden, besteht darin, langsam über günstige ETFs den gesamten Heuhaufen zu kaufen
> Vielleicht die klügste Methode. Aber was sind günstige ETFs?

xguru 2024-05-28

Ich habe es so verstanden, dass man statt einzelne Aktien jeweils direkt zu kaufen, weil das teuer ist, lieber einen kostengünstigen ETF kaufen soll, der diese Aktien enthält. Wenn man es mit „günstig“ übersetzt, könnte das etwas missverständlich sein.

xguru 2024-05-27

Da Nvidia weiterhin wirklich absurd hohe Renditen erzielt, gehen die Meinungen darüber auseinander, wie lange das noch so weitergehen kann.
Als der Kurs über 1.000 Dollar stieg, dachten viele schon, dass das Unternehmen zu groß wird, aber weil eine 1:10-Aktiensplit angekündigt wurde, sind die Leute noch aufgeregter, und manche hoffen sogar, dass es vielleicht in den Dow Jones aufgenommen wird.
Wenn Intel, das auf 30 Dollar abgestürzt ist, herausfällt und Nvidia stattdessen hineinkommt, wäre das wirklich noch dramatischer.

Ich bin schon gespannt, wo Nvidia nach dem AI-Boom seine Gewinne herausholen wird.

(Ich hatte 2018 eine ganz kleine Menge Nvidia-Aktien gekauft und sie dann einfach vergessen ... Als ich jetzt nachgesehen habe, steht da tatsächlich eine Rendite von 2500 %. Hätte ich damals doch viel mehr gekauft ...)