Unternehmensanalyse von Yanolja

Das Unternehmen erhielt 2021 von SoftBank eine Finanzierung in Höhe von 2 Billionen KRW und wurde dabei mit 10 Billionen KRW bewertet; 2023 steht es kurz davor, einen Jahresumsatz von 750 Milliarden KRW zu überschreiten. Kann Yanolja, das nach Coupang ebenfalls einen Nasdaq-Börsengang anstrebt, die Reisebranche wirklich revolutionieren?

Ich wünsche euch allen ein frohes neues Jahr :D

1. thesis
   ○ Der Anteil der Inländer mit Reiseerfahrung liegt bei über 90 %, allein die Ausgaben für Inlands- und Auslandsreisen beliefen sich 2022 auf 57 Billionen KRW
   ○ Parallel dazu wächst die Online-Reiseplattform-Branche: Die Nummer 1 ist dabei Yanolja.
   ○ 2021 erhielt das Unternehmen von SoftBank bei einer Bewertung von 10 Billionen KRW 2 Billionen KRW Funding und strebt nun den Nasdaq an
   ○ Allerdings laufen chronisch schwache operative Gewinne und verschärfter Wettbewerb dem entgegen; im 3. Quartal 2023 wurden freiwillige Austritte / Restrukturierungen durchgeführt
   Question: Kann das Unternehmen diese Schwierigkeiten überwinden und zu mehr als nur einem Decacorn aufsteigen?
2. founding story
   ○ Was man aus der Gründungsgeschichte von CEO Lee Su-jin lernen kann, der als Reinigungskraft in Motels begann und dann Yanolja gründete
   ○ do things that don't scale: das Geschäft vor Ort erleben und Kunden direkt gewinnen (3 Jahre Motel-Nebenjob, nach dem Start des Unternehmens sogar Roomservice übernommen und selbst Vertrieb gemacht)
   ○ make something that people love: Kundenzufriedenheit zur obersten Priorität machen (kleine Details wie die Kleidung des Frontdesk-Personals oder die Artikel in der Snackbar entscheiden über Erfolg oder Misserfolg eines Motels)
   ○ Ein auf Netzwerkeffekten basierendes Produkt sollte zuerst ein bestimmtes Vertical dominieren und dann expandieren (im Motelgeschäft ein atomic network aufgebaut und danach auf OTA ausgeweitet)
   ○ Plattformwechsel nutzen (Computer → Mobile)
   ○ Ausdauer und Leidenschaft: Bevor es funktioniert, ist es niemals vorbei

※Begriffserklärungen Tourismusbranche※
○ OTA (Online Travel Agency): Online-Reisebüro. Bietet Reservierungs- / Verkaufsvermittlungsdienste für Reiseprodukte wie Unterkünfte, Flüge und Mietwagen
○ PMS (Property Management System): System zur Verwaltung von Beherbergungsbetrieben. Unterstützt diverse Aufgaben wie Zimmerregistrierung, Reservierungsverwaltung, Check-in-Abwicklung und Berechnung von Umsatzdaten
○ CMS (Channel Management System): Vertriebs­kanal-Management-System. Verwaltet mehrere Vertriebskanäle einer Unterkunft (insbesondere OTAs) auf einmal
○ (G)RMS ((Guest) Room Management System): Zimmermanagementsystem. Unterstützt dabei, Informationen zu Zimmern von der Reservierung bis zum Check-out in Echtzeit zu teilen und anzupassen
○ Inventar: Reiseprodukte, für die eine bestimmte OTA oder ein Reisebüro die Vertriebsrechte besitzt, werden als Inventar bezeichnet.

3. product
   [OTA]
   3.1 Yanolja
   ○ „Globale Freizeitplattform“, die Services wie Unterkünfte, Flugtickets sowie Freizeit / Tickets anbietet
   ○ Erhebt 9,9 % Provision als Gegenleistung für die Distribution von Produkten; wird auch in einer Handelsstruktur betrieben, bei der Produkte direkt eingekauft und weiterverkauft werden
   3.2 Interpark Triple
   ○ 2020 Übernahme von Triple, 2022 Übernahme von Interpark, Fusion beider Unternehmen im Juni 2022 und anschließende Umbenennung
   ○ Interpark hat die Bereiche Shopping, Bücher, Mietwagen und Musik verkauft; derzeit gehören nur noch Tour und Ticket zum Unternehmen
   ○ Triple ist eine App für Auslandsreisen, deren Kern in Reiseplanung sowie Verwaltung von Mitreisenden und Ausgaben liegt
   [Hotelbetriebslösungen (Sammelbegriff für PMS, CMS, RMS usw.)]
   3.3 Inland
   ○ Unter dem Dach der inländischen Nummer 1 und 2 wurde Garam Information Technology übernommen. Garam Information Technology wurde zu Yanolja Cloud Y-FLUX umgebrandet.
   ○ Y-FLUX wird vor allem von kleinen Unterkünften nachgefragt, die auf Automatisierung rund um Self-Check-in und mobile Zimmerschlüssel setzen
   ○ WINGS von Sannae Information Technology ist eine funktionsorientierte Lösung für mittelgroße bis Luxus-Hotels in Korea
   3.4 Ausland
   ○ Investitionen in und Übernahmen von eZee Technosys in Indien, Innkey, Insoft in den USA und HotelOnline in Afrika
   => Insgesamt werden 40.000 Hotels mit Lösungen versorgt, beim Marktanteil liegt das Ergebnis weltweit etwa auf Rang 5
   [Sonstiges]
   3.5 Markenhotels
   ○ Über 400 Standorte in Korea: Hotel Hound, H Avenue, Brown Dot, Number25, Hotel Yaja/YAM
   ○ Erweiterung des Inventars durch Hotelbetriebslösungen und Lieferung von Hotelbedarf + verpflichtende 2-jährige Bindung als Yanolja-Partnerbetrieb
   3.6 Distribution
   ○ 2023 Übernahme des globalen Reiseinventar-Distributors Go Global Travel. Besitzt Vertriebsrechte an mehr als 1 Million Produkten
   ○ Nach der Übernahme von GGT werden Umsätze seit Q3 erfasst; Umsatzanteil stieg von 3 % -> 10 %
   3.7 Dable
   ○ 2021 übernommenes AI-Adtech-Startup, Asiens Nr. 1 für personalisierte Werbeempfehlungen als B2B SaaS
   ○ 2022 Umsatz von 45,7 Milliarden KRW; monatlich erhalten 500 Millionen Menschen 5 Milliarden Content-Empfehlungen und klicken mehr als 100 Millionen Mal
   ○ Arbeitet mit Yanolja an Lösungen für Reise-Content- / Werbeempfehlungen

4. market
   4.1 OTA (b2b2c)
   ○ Konsumenten sind inländische Reisende. Im Inlandstourismus zeigt sich ein überwältigender Marktanteil (20 % der Online-Zahlungen)
   ○ Um in die Kategorie Auslandsreisen zu expandieren, werden aggressive M&A betrieben (Triple, Interpark, GGT)
   ○ TAM gesamter Online-Reisemarkt 610 Billionen KRW, SOM Ausgaben inländischer Reisender + Ausgaben ausländischer Besucher in Korea 50 Billionen KRW, SAM Ausgaben inländischer Reisender 40 Billionen KRW
   4.2 hotel solutions (b2b)
   ○ Kleine und mittlere Unterkünfte in Korea: Y-FLUX / mittelgroße bis Luxus-Hotels in Korea: Sannae WINGS
   ○ Kleine und mittlere Unterkünfte im Ausland: eZee Technosys, Innkey, Insoft, HotelOnline
   ○ TAM globaler Markt für Hotellösungen 8,4 Billionen KRW, SOM davon kleine und mittlere Unterkünfte in Asien, Nordamerika und Afrika, SAM kleine und mittlere Unterkünfte in Korea, Indien, Afrika und den USA.

5. business model
   ○ Das OTA-Geschäft, das 80 % des Umsatzes ausmacht, ist das Wesen des Unternehmens
   ○ Der tatsächliche Cloud-Umsatz (Hotelbetriebslösungen) liegt unter 4 % und zeigt kein großes Wachstum
   ○ Die Kostenstruktur muss durch effizientere Zahlungsprovisionen und F&E-Ausgaben verbessert werden

6. traction
   ○ 2007 gegründet, 2011 mobile App gestartet, 2014 Reservierungsfunktion hinzugefügt
   ○ Seit 2016 Ausbau der Kategorien per M&A: HotelNow (Hotels), LeisureQ (Freizeit), Dailyhotel (Luxushotels), GGT (Auslandsinventar)
   ○ Durch den Ausbau des Inventars wird Yanolja zu einer „Super-App“ ausgebaut
   ○ Grundlage dafür sind große Investitionssummen, etwa 200 Milliarden KRW von GIC Singapore und 2 Billionen KRW von SoftBank

7. competition
   [OTA]
   ○ Nr. 1 bei Nutzung, OTA-Transaktionsvolumen und Umsatz, nur beim operativen Gewinn schwach (2022 Transaktionsvolumen 4 Billionen KRW, operativer Gewinn 6,1 Milliarden KRW)
   ○ Naver Travel als Preisvergleichsplattform muss beobachtet werden (mit 19 % Nutzungsrate auf Rang 2)
   ○ Bei Yeogiottae ist der Umsatz nur wegen der Handelsstruktur hoch. Der operative Gewinn ist zwar höher, doch es gibt keinen großen komparativen Vorteil gegenüber diesem Unternehmen
   ○ Mit dem traditionellen Reisebüro HanaTour wurde ein MOU geschlossen, sodass Pakete über Yanolja vertrieben werden (Waffenstillstand)
   [Hotelbetriebslösungen]
   ○ Konkurrent von Sannae WINGS ist OPERA von Oracle, dem Branchenführer
   ○ Andere Lösungen richten sich an Hotels im unteren bis mittleren Preissegment
   ○ Solche Lösungen haben wegen Datenverlust-Risiken, physischem Aufwand und Lernaufwand für Hoteliers sehr hohe Wechselkosten
   ○ Daher muss die Verhandlungsmacht gegenüber Unternehmen ohne digitale Transformation und neu eröffnenden Betrieben erhöht werden

8. valuation
   ○ 23(E), bei einer Bewertung von 10 Billionen KRW extrem hoch mit PER 362x und PSR 13,3x
   ○ Big 4 mit durchschnittlicher Bewertung von 83,2 Billionen KRW, PER 19,9x, PSR 5,3x deutlich stabiler als dieses Unternehmen.
   ○ Auch Yeogiottae weist PER 33,3x und PSR 3,8x auf.
   ○ Um bei PER 25 und PSR 5 eine Bewertung von 10 Billionen KRW zu rechtfertigen, muss das Unternehmen 2 Billionen KRW Umsatz und 400 Milliarden KRW Jahresüberschuss erreichen

⚛︎ essense of business ⚛︎
○ Das Wesen von OTA: Inventar mit Vielfalt sichern
○ Wichtiger als die bloße Menge ist, viele Produkte zu haben, die den Nutzern ein gutes Erlebnis bieten
○ Da es ein menschenzentrierter Markt ist, ist die Ausweitung des Inventars schwierig
○ Große Inventarmengen sind selbst ein Burggraben; vielfach haben Marktführer einer Region den Markt per M&A dominiert

9. key opportunities
   9.1 taking over overseas travel
   [versus inländische OTA]
   ○ Durch M&A wurde im Vergleich zu anderen inländischen OTAs viel Auslandsreise-Inventar gesichert
   ○ Da das Unternehmen die Kontrolle über Hotelbetriebslösungen hat, kann es die eigene OTA als Vertriebskanal empfehlen
   ○ Marktanteilsgewinne auf Basis von Preiswettbewerbsfähigkeit möglich
   [versus ausländische OTA]
   ○ Lock-in-Effekt auf Basis von Interpark Air, der Nr. 1 beim Inlandsverkauf von Flugtickets in Korea
   ○ Da der Fokus nur auf dem koreanischen Markt liegt, bestehen Vorteile bei CS, Reviews und Verbraucher-Touchpoints über Werbung
   9.2 utilize data to provide value
   [online experience]
   ○ Die Differenzierung des Online-Erlebnisses entsteht aus Personalisierung.
   ○ Wenn datenbasierte Empfehlungen effektiv umgesetzt werden, lassen sich frictionless Zahlungen und Lock-in-Effekte erzielen
   ○ Mehr Datenmenge durch Datenaustausch zwischen den OTAs des Unternehmens
   ○ Verbesserung der Empfehlungsqualität über das übernommene AI-Unternehmen Dable
   ○ Es braucht Content, um von Nutzern, die regelmäßig wegen Motelbuchungen wiederkommen, ausreichend Daten zu erhalten
   [offline experience]
   ○ Das Online-Erlebnis muss ins Offline-Erlebnis übertragen werden: mit Fokus auf Unterkünfte
   ○ Das heißt, Unterkünfte, die über Yanolja gebucht werden, müssen qualitativ ein anderes Offline-Erlebnis bieten als Unterkünfte, die über andere OTAs gebucht werden
   ○ Das könnte durch Datenaustausch zwischen der Hotelbetriebslösung WINGS und der OTA des Unternehmens erreicht werden
   9.3 inbound travel
   ○ Da genügend Inventar vorhanden ist, liegt der Schlüssel darin, Konsumenten in kurzer Zeit effektiv zu gewinnen
   ○ Das dürfte möglich sein, indem das oben beschriebene Offline-Erlebnis revolutioniert wird
   ○ Beispiel: ein von Yanolja gebrandetes Heft, das ausländischen Gästen die koreanische Kultur vorstellt

10. key risks
    10.1 lacking hedgehog concept
    ○ Vor dem IPO ein unklares Bild: Es ist von einer Transformation zum B2B-SaaS-Unternehmen die Rede, zugleich wird als Tech-Unternehmen geworben
    ○ Das Unternehmen muss sein hedgehog concept neu definieren und sich auf sein Wesen als OTA und auf das Beherbergungsgeschäft konzentrieren
    10.2 restrictive + diminishing local market
    ○ Die inländische Bevölkerung als Konsumentenschicht altert und nimmt auch absolut ab
    ○ Falls ein Plattformgesetz verabschiedet wird, ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass dies für das Unternehmen, das den Kontext des Beherbergungsgewerbes besetzt, negativ wäre

11. ending thoughts
    Yanolja begann als Informationsseite für Motels, etablierte sich dann als führende OTA in Korea und schrieb damit eine Erfolgsgeschichte. Nun verfolgt das Unternehmen einen noch größeren Traum und bereitet sich auf einen Nasdaq-Börsengang vor.
    ○ Wenn es den gesamten Kontext der Inlands- und Auslandsreisen koreanischer Reisender vollständig besetzt,
    ○ wenn es auf Basis umfangreicher B2B2C- und B2B-Daten von der Online-Buchung bis zum Offline-Tourismus an allen Verbraucher-Touchpoints besondere Erlebnisse bietet,
    dann könnte es zum ersten Travel-Tech-Unternehmen werden, das die Beherbergungsbranche wirklich revolutioniert hat.
    Ich hoffe, dass Yanolja auf Basis seiner Besessenheit vom Kunden und seines Verständnisses der Branche die Schwierigkeiten eindrucksvoll überwindet.

[nowfree]

Vielen Dank für den guten Beitrag, der die Inhalte übersichtlich und prägnant zusammenfasst.

[nottiger]

Vielen Dank für den guten Artikel.

[toebee]

Vielen Dank, dass Sie es mit Interesse gelesen haben :)

[city7310]

Ich bin Entwickler. Die Gliederung, die ich früher in der Unternehmensanalyse von Alphasense gesehen habe, nutze ich bis heute, wenn ich etwas analysiere. Ich denke, dass auch die Anerkennung, die ich bekommen habe, diesem Verdienst zu verdanken ist. Vielen Dank, dass Sie immer so gute Artikel schreiben.

[toebee]

Vielen, vielen Dank für das Lob :D Ich werde mich noch, noch, noch mehr bemühen, gute Texte zu schreiben, haha

[laeyoung]

Ich dachte zuerst: „Warum ist das ein zusammenfassender Beitrag?“ Aber als ich zum Original gegangen bin, habe ich gesehen, dass es tatsächlich ein zusammenfassender Beitrag ist?!! Vielen Dank für den guten Artikel!

[toebee]

Vielen Dank, haha. Es steckt auch ziemlich viel Arbeit drin, und da ich das eher als Hobby(?) mache, betreibe ich es nach dem Prinzip: eine Person, ein Beitrag pro Quartal.