Nvidias 20-Milliarden-Dollar-Deal zur Umgehung von Kartellrecht

• Nvidia hat Groqs geistiges Eigentum (IP) und Schlüsselpersonal für 20 Milliarden US-Dollar übernommen, die Firma selbst jedoch rechtlich nicht gekauft — in einer unkonventionellen Struktur
• Der Deal wurde als nicht-exklusiver Lizenzvertrag gestaltet und umging damit sowohl CFIUS-Prüfungen als auch kartellrechtliche Regulierung
• Groqs LPU-Architektur (Language Processing Unit) basiert auf On-Chip-SRAM und bietet gegenüber GPUs eine 10-fach höhere Energieeffizienz sowie geringere Latenz
• Durch diese Struktur sicherte sich Nvidia fünf strategische Vorteile, darunter die Blockierung einer Zusammenarbeit mit Meta, die Umgehung des Saudi-Deals, politischen Zugang und die präventive Ausschaltung von Wettbewerbern
• In der Folge erzielten Investoren wie Chamath Palihapitiya Gewinne in Milliardenhöhe, während normale Mitarbeiter und das bei GroqCloud verbleibende Personal benachteiligt wurden

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Überblick über den Nvidia–Groq-Deal

• Am 24. Dezember 2025 übernahm Nvidia Groqs IP und Personal für 20 Milliarden US-Dollar
  • GroqCloud (das Cloud-Infrastrukturgeschäft) war jedoch ausgenommen und bleibt als unabhängiges Unternehmen bestehen
  • Nvidia-CEO Jensen Huang sagte ausdrücklich: „Wir kaufen nicht die Firma Groq.“
• Es handelt sich um den größten Deal in der Geschichte von Nvidia und übertrifft die Übernahme von Mellanox im Jahr 2019 (7 Milliarden US-Dollar)
• Die Struktur des Deals schloss das operative Geschäft gezielt aus, um regulatorische Hürden zu umgehen

Groqs LPU-Architektur

• Groqs LPU (Language Processing Unit) ist als SRAM-basierte On-Chip-Speicherarchitektur ausgelegt
  • Das gesamte Modell wird in SRAM gespeichert (230 MB, 80 TB/s Bandbreite), wodurch Latenzen durch Zugriffe auf externes DRAM/HBM entfallen
  • Die deterministische Ausführungsstruktur macht den Ablauf jedes Zyklus vollständig vorhersagbar
• Leistungskennzahlen:
  • Llama 2 7B: 750 tokens/sec
  • Llama 2 70B: 300 tokens/sec
  • Mixtral 8x7B: 480 tokens/sec
• Im Vergleich zu GPUs wird eine 10-fach höhere Energieeffizienz erreicht, doch aufgrund der 14-GB-SRAM-Grenze können große Modelle (405B) nicht ausgeführt werden
• Die Architektur ist nicht fürs Training geeignet und nur für Inferenz ausgelegt, unterstützt also nur begrenzte Modellgrößen

Deal-Struktur und 13,1-Milliarden-Dollar-Prämie

• Groq erhielt im September 2025 eine Bewertung von 690 Millionen US-Dollar (Series E, 750 Millionen US-Dollar Finanzierung),
  Nvidia zahlte jedoch drei Monate später 20 Milliarden US-Dollar
• Die Transaktion wurde als nicht-exklusiver Lizenzvertrag strukturiert und umging damit folgende Verfahren:
  • CFIUS-Prüfung (im Zusammenhang mit dem Saudi-Deal)
  • Kartellrechtliche Untersuchung
  • Zustimmung der Aktionäre und Offenlegungspflichten
• Nvidia sicherte sich IP, Schlüsselpersonal und die Ausschaltung eines Konkurrenten, ohne die rechtlichen Anforderungen einer Übernahme erfüllen zu müssen
• Der Begriff „nicht-exklusiv“ ist nur formal, da durch die Übernahme sämtlicher Technologie und Talente faktisch exklusive Kontrolle entstand

Fünf strategische Vorteile für Nvidia

• Regulatorische Arbitrage: Die nicht-exklusive Lizenzstruktur setzte kartellrechtliche Prüfungen faktisch außer Kraft
• Neutralisierung von Meta/Llama: Verhindert wurde, dass Groq gemeinsam mit Meta den Open-Source-Inferenz-Stack verbreitet
• Ausschaltung von GroqCloud und Umgehung des Saudi-Deals: Der Infrastrukturvertrag mit Saudi-Arabien im Volumen von 1,5 Milliarden US-Dollar wurde nicht übernommen
• Sicherung politischen Zugangs: Über die Beziehungen zu Chamath (rund 2 Milliarden US-Dollar Gewinn) und Sacks (zuständig für KI in der Trump-Regierung) wurde ein günstiges regulatorisches Umfeld abgesichert
• Präventive Blockade von Wettbewerbern: Google, Amazon und Microsoft wurde die Möglichkeit genommen, Groq zu übernehmen oder mit ihm zusammenzuarbeiten

Probleme im Zusammenhang mit Saudi-Arabien

• Im Februar 2025 investierte Saudi-Arabien 1,5 Milliarden US-Dollar in den Ausbau von Groqs Rechenzentrum in Dammam
  • Dies war Teil der Unterstützung für ALLaM (arabisches LLM) von SDAIA und der Strategie Vision 2030
  • GroqCloud stellte KI-Infrastruktur für 4 Milliarden Menschen in der Nähe des Nahen Ostens bereit
• Dadurch entstand die Möglichkeit einer Prüfung durch CFIUS (Committee on Foreign Investment in the United States)
• Nvidia schloss GroqCloud vom Kauf aus und vermied so geopolitische Risiken und regulatorische Belastungen

Gewinnverteilung und Benachteiligte

• Profiteure
  • VC-Investoren: Social Capital (rund 10 % Anteil, 1,6 bis 2,4 Milliarden US-Dollar Gewinn), BlackRock, Neuberger Berman und andere
  • Zur Nvidia wechselnde Führungskräfte: Ross, Madra und andere erhielten umfangreiche Vergütung, Aktienoptionen und beschleunigtes Vesting
• Normale Mitarbeiter
  • Je nach Struktur unterschiedliche Höhe der Vergütung
    • Szenario 1: Erlöse aus der IP-Lizenz fließen an Groq Inc. → Verteilung nach Beteiligungsquote
    • Szenario 2: Der Großteil wird als Managementvergütung ausgezahlt → geringerer Anteil für Mitarbeiter
    • Szenario 3: IP und Personalübernahme werden getrennt behandelt → Mitarbeiter erhalten nur den IP-Anteil
• Bei GroqCloud verbleibendes Personal
  • Verliert sowohl IP als auch Führung, wodurch die Überlebensfähigkeit des Unternehmens gering erscheint
  • In den nächsten 12 bis 18 Monaten sind Verkleinerung des Geschäfts oder Auflösung möglich

Netzwerkstruktur rund um den All-In-Podcast

• Chamath Palihapitiya: Früher Investor in Groq seit 2017 (28,57 % Anteil, Investition von 10 Millionen US-Dollar)
• David Sacks: 2024 zum Berater der Trump-Regierung für KI und Kryptowährungen ernannt
  • Im Juli 2025 Mitautor von „America’s AI Action Plan“
  • Das Papier empfiehlt die Förderung von KI-Technologieexporten an Verbündete und die Einschränkung unabhängiger KI-Entwicklung in feindlichen Staaten
• Die Zusammenarbeit von Groq mit Saudi-Arabien stand im Widerspruch zu dieser Politik,
  und Nvidias Übernahme hatte den Effekt, diesen Widerspruch zu beseitigen
• Der Zeitpunkt der Bekanntgabe des Deals (Heiligabend) diente dem Ziel, mediale Aufmerksamkeit zu minimieren

Chamaths Gewinn von 2 Milliarden US-Dollar und frühere SPAC-Fehlschläge

• Trotz Verwässerung hält Social Capital weiterhin 8 bis 12 %, was beim 20-Milliarden-Dollar-Deal einem Gewinn von 1,6 bis 2,4 Milliarden US-Dollar entspricht
• Frühere SPAC-Ergebnisse:
  • Virgin Galactic: -98,5 %
  • Opendoor: -62,9 %
  • Clover Health: -74,4 %
  • SoFi: +46 % (schwächer als der S&P 500)
• Chamath konnte in der Vergangenheit nach Verlusten von Kleinanlegern große Summen realisieren und erzielte mit dem Groq-Investment nun einen typischen Venture-Capital-Erfolg

Fazit

• Nvidia zahlte 20 Milliarden US-Dollar für ein Unternehmen mit einer Bewertung von 690 Millionen US-Dollar
  und erreichte damit zugleich Technologie, Personal und die Ausschaltung eines Konkurrenten, ohne das formale Übernahmeverfahren durchlaufen zu müssen
• Der Deal umging zugleich den Saudi-Vertrag, politische Interessenkonflikte und kartellrechtliche Regulierung
• Chamath und Sacks erzielten enorme Gewinne,
  während normale Mitarbeiter und GroqCloud-Personal benachteiligt wurden
• Nvidia stärkte seine Marktdominanz durch eine strukturelle Innovation, die der Regulierung voraus ist

[GN⁺]

Hacker-News-Kommentare

• Ich denke nicht, dass man Aktionäre mit denselben Aktien unterschiedlich behandeln kann
  Es ist sehr wahrscheinlich, dass VCs und Mitarbeiter-Aktionäre denselben Preis bekommen
  VCs halten zwar Vorzugsaktien, aber wohl nicht in einem Ausmaß, das ihnen auf Kosten der Stammaktionäre übermäßige Gewinne verschafft
  Da die Mitarbeiter bereits eine 3-fache Prämie erhalten haben, ist es selbst dann kein Totalverlust, wenn das Unternehmen scheitert

  • Stimme zu. Der Kaufpreis ist bei diesem Deal hoch genug, dass alle Aktionäre auf ein gewisses Renditeniveau kommen
    Wer aufgrund der Beteiligungsstruktur zuerst ausgezahlt wird, ist natürlich unterschiedlich, aber für die meisten dürfte es ein zufriedenstellender Deal sein
    Im Gegensatz zu dem Fall, in dem der zweite Mitarbeiter von Windsurf nur 1 % des Werts seiner Beteiligung bekam (Link)
  • Beide Einschätzungen können richtig sein. Mit anderen Worten: Es ist auch möglich, dass dieser Deal illegal ist
    Solche Transaktionen werden oft so konstruiert, dass sie an der Grenze des Gesetzes operieren und bestimmte Gruppen begünstigen
    Am Ende wird entscheidend sein, ob die Stammaktionäre zufrieden sind oder klagen
  • Ossamas Analyse war hervorragend
    Der Ausdruck „nicht-exklusiv (non-exclusive)“ bedeutet juristisch, dass es kein Monopol ist, aber in der Praxis wird wahrscheinlich nur Nvidia das beste Design bekommen
    Wenn man das gesamte IP kauft und die betreffenden Mitarbeiter anstellt, ist das faktisch ein Monopol
    Diese Struktur dürfte geholfen haben, die Kartellprüfung des DOJ zu umgehen
    Bitter ist, dass die Beteiligungen der verbleibenden Mitarbeiter wertlos geworden sind und Chamath 2 Milliarden Dollar eingestrichen hat

• Falls solche Deals zur Normalität werden, frage ich mich, wie sich die Startup-Branche daran anpassen wird
  Wird man Arbeitsverträge so ändern können, dass auch in solchen Fällen eine Entschädigung erzwungen wird?
  Wenn das legal ist und das Kartellrecht umgangen werden kann, wäre das nicht ein Zeichen für das Scheitern des Kartellsystems?

  • Regulierung muss nicht jedes Mal an einen neuen Fintech-Trick angepasst werden
    Der IRS hat bereits Gesetze, um solche steuerminimierenden Konstruktionen zu erfassen
    Es wäre besser, „nicht als Lohn ausgezahlte Gesamteinnahmen“ zu besteuern und in einen UBI-Fonds umzuleiten
    Dann könnten auch VCs die Vergütung von Beschäftigten nicht so leicht ignorieren
  • Solche Konstruktionen werden nicht lange Bestand haben
    Das ist nur ein Trick zur Regulierungsumgehung, und die Lücke wird am Ende geschlossen werden
  • Jedes Gesetz hat irgendwann Schlupflöcher
    Die einzige Lösung ist, noch vager zu formulieren oder wie in China auf starke staatliche Kontrolle zu setzen

• Mr. Kwok hat solche Deals bereits analysiert und unter dem Akronym HALO zusammengefasst
  Details im Kwokchain-Beitrag

• Zusammenfassung verwandter Artikel

  • Nvidia to buy assets from Groq for $20B cash (Link)
  • Nvidia just paid $20B for a company that missed its revenue target by 75% (Link)
  • Nvidia hat derzeit einfach zu viel Geld zum Ausgeben und verwendet es ineffizient
    Das wirkt wie ein Beispiel für das Scheitern des Kapitalismus

• Ich bin kein Rechtsexperte, aber wenn die Exekutive nicht handelt, könnte dieser Fall als Schlupfloch im Kartellrecht bestehen bleiben
  In Europa würde so ein Deal wohl nicht durchgehen

  • Stimmt, die USA haben die Tradition des Nicht-Handelns
    Bei einer normalen Übernahme hätte automatisch eine Kartellprüfung begonnen, aber diese Struktur zeigt die Absicht, das Verwaltungsverfahren zu umgehen

• Inmitten des aktuellen AI-Booms gibt es zu viele Deals in Form von „Nicht-Übernahmen (non-acquisition)“
  Dennoch ist dieser Fall umfassender aufgebaut als Googles Wiedereinstellung von Noam Shazeer von Character.AI oder OpenAIs Übernahme von Windsurf

  • Tatsächlich wurde das Kern-Engineering-Team von Windsurf nicht von OpenAI, sondern von Google eingestellt
    Siehe Reuters-Artikel

• Es gibt keinen Grund, warum Google, Amazon und Microsoft Groqs Technologie nicht lizenzieren könnten
  Allerdings dürfte eine saubere Umsetzung schwierig sein, wenn die Leute dahinter weg sind
  Zu sagen, Nvidia habe die Patente gekauft, ist übertrieben; tatsächlich wirkt es eher wie eine nicht-exklusive Lizenz plus Talent-Akquise

  • Genau, auch andere Unternehmen können lizenzieren, aber es wird schwerer sein, eine so ausgereifte Umsetzung zu erreichen wie bei einer vollständigen Übernahme von Groq

• GroqCloud soll in den nächsten 12 bis 18 Monaten eingestellt werden, und Chamath hat 2 Milliarden Dollar kassiert, während die Mitarbeiter gar nichts bekommen
  Das ist wirklich deprimierend

  • Das hier ist nicht einfach nur das Ende eines SaaS-Angebots
    Es gibt weiterhin wertvolle Assets, etwa den 1,5-Milliarden-Dollar-Vertrag mit Saudi-Arabien
    Nvidia wird GroqCloud wegen regulatorischer Fragen und zur Vermeidung von Kundenkonflikten wohl nicht vollständig abwürgen
    Für die verbleibenden Mitarbeiter könnte es sogar schnelle Beförderungen und mehr Barvergütung geben
    Es ist nicht so gut wie eine vollständige Übernahme, aber immer noch ein ordentliches Ergebnis
  • Große Unternehmen brauchen inzwischen nicht mehr das ganze Startup, sondern nur noch einige wenige Schlüsselkräfte
    Der Rest der Mitarbeiter wird aussortiert
    Wer in ein AI-Startup gehen will, sollte nüchtern einschätzen, ob er oder sie Schlüsselpersonal oder nur ein normaler Engineer ist
    Wenn nicht, sollte man frühzeitig ein ausreichend hohes Gehalt verlangen

• Dieses Verhalten hat schwerwiegende negative Auswirkungen auf das Startup-Ökosystem
  Vermutlich werden jetzt weniger Leute in Startups gehen wollen, außer es ist ein Unternehmen von Freunden oder Familie

  • Auch Großunternehmen verbrauchen ihre Mitarbeiter auf unterschiedliche Weise
    Ich habe erlebt, wie bei AWS ein Remote-Team nach erzwungener Rückkehr ins Büro gekündigt hat
    Deshalb bevorzuge ich inzwischen die Transparenz kleiner Unternehmen
    In Startups kann man Warnsignale oft früher erkennen, während es in Großunternehmen häufiger zu plötzlichen Entlassungen kommt
  • Um ehrlich zu sein: Diese Struktur, in der man von Startup-Gründern über den Tisch gezogen wird, gibt es schon seit 15 bis 20 Jahren
    Realistisch ist es, einfach Marktgehalt zu verlangen, gesunde Arbeitszeiten zu halten und Anteile wie ein Los zu betrachten
  • Als ehemaliger Gründer muss ich immer lachen, wenn ich Recruiting-Mails für „Founding Engineer“ bekomme
  • Wenn es bei Startup-Anteilen keine Sonderkonditionen gibt, arbeitet man am Ende oft nur für andere
    Wirklich reich wird man nur, wenn die Entscheidungsträger finden, dass man es „verdient“
    Am Ende geht es vor allem um Beziehungen und Sympathie
  • Man sollte Startup-Anteile nicht länger als Vergütung betrachten
    Heutige Startups belohnen Mitarbeiter kaum noch, während nur das Management intern aufgewertet wird
    Viel klüger ist es, ein Jahr zu arbeiten und dann mit 20 bis 50 % mehr Gehalt weiterzuziehen

• Die deterministische Architektur der LPU hätte auch fürs Training genutzt werden können, aber Groq hat sich nicht dafür entschieden
  Stattdessen könnte Tenstorrent in diesem Bereich ein starker Konkurrent werden

  • Ja, aber Groqs LPU-Architektur ist faktisch nur für Inferenz ausgelegt
    Sie hat nur 230 MB SRAM pro Chip, was den für Training nötigen Speicherbedarf (Gewichte, Gradienten, Optimizer-Status usw.) kaum tragen kann
  • Wenn man SRAM verwendet, wären Gewichts-Updates gegenüber DRAM nicht viel zu ineffizient?