Warren Buffetts letzter Aktionärsbrief [pdf]

• Zum Jahresende wird Greg Abel CEO von Berkshire Hathaway, und Warren Buffett wird das Verfassen des Jahresberichts sowie seine Reden auf der Hauptversammlung beenden
• Buffett wandelt 1.800 A-Aktien in 2.700.000 B-Aktien um und spendet sie an vier Familienstiftungen; damit legt er den Nachfolgeplan und den Plan zur Vermögensverteilung offen
• In dem Brief blickt Buffett auf sein Leben und seine Verbundenheit mit Omaha sowie auf seine Beziehungen zu Weggefährten wie Charlie Munger und Don Keough zurück
• Er kündigt an, die Arbeit der drei Kinder in den Stiftungen und die Vermögensspenden zu beschleunigen, und sagt, er werde „nicht aus dem Grab heraus regieren“
• Er betont die Bedeutung von Bescheidenheit, Glück, Wohlwollen und vorbildlichem Verhalten und schließt mit der Botschaft: „Man kann nicht perfekt sein, aber man kann besser werden“

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Aktienumwandlung und Spende

• Buffett wandelt 1.800 A-Aktien in 2.700.000 B-Aktien um und spendet sie an vier Familienstiftungen
  • 1.500.000 Aktien an die The Susan Thompson Buffett Foundation
  • jeweils 400.000 Aktien an die The Sherwood Foundation, die The Howard G. Buffett Foundation und die NoVo Foundation
• Die Übertragung dieser Aktien wurde zum 10. November 2025 abgeschlossen

CEO-Wechsel und künftige Rolle

• Buffett kündigt an, er werde „das Verfassen des Jahresberichts und seine Reden auf der Hauptversammlung beenden und sich still zurückziehen“
• Greg Abel übernimmt zum Jahresende den Posten des CEO; Buffett bezeichnet ihn als „außergewöhnlichen Manager und ehrlichen Kommunikator“
• Buffett will weiterhin jedes Jahr mit einer Thanksgiving-Botschaft mit den Aktionären kommunizieren

Verbundenheit mit Omaha und Rückblick

• Buffett, geboren 1930, dankt dafür, mit 95 Jahren noch am Leben zu sein, und erinnert sich an seine Kindheit in Omaha
  • Erwähnt werden unter anderem eine Episode rund um seine Blinddarmoperation 1938 und das Geschenk eines Fingerabdruck-Sets von Aunt Edie
• Vorgestellt werden seine 64-jährige Freundschaft mit Charlie Munger sowie seine Beziehungen zu Persönlichkeiten aus Omaha wie Stan Lipsey, Walter Scott Jr. und Don Keough
• Er bezeichnet Omaha als den „besten Ort, um Familie und Unternehmen aufzubauen“, und sagt, es sei ein Glück gewesen, im Herzen Amerikas geboren worden zu sein

Langlebigkeit, Glück und Lektionen des Lebens

• Buffett weist darauf hin, dass „Glück (Lady Luck)“ unfair verteilt sei, und bezeichnet es als „enormes Glück“, gesund, als weißer Mann und in den USA geboren worden zu sein
• Mit „Father Time ist ungeschlagen“ erkennt er die Realität des Alterns an, erklärt aber zugleich, weiterhin im Büro zu arbeiten und Ideen zu verfolgen
• Er erwähnt, dass die Langlebigkeit Anpassungen bei Vermögensverteilung und Wohltätigkeitsplänen erforderlich mache

Vermögensverteilung und Plan für die Familienstiftungen

• Seine drei Kinder (72, 70 und 67 Jahre alt) werden Vermögen über ihre jeweiligen Stiftungen verwalten, und er will das Tempo der Spenden zu Lebzeiten erhöhen
• Es genüge, wenn seine Kinder „auch nur ein wenig bessere Ergebnisse als Staat oder bestehende Wohltätigkeitsorganisationen“ erzielten
• Mit der Formulierung „Ich werde nicht aus dem Grab heraus regieren“ betont er den Respekt vor den eigenständigen Entscheidungen seiner Kinder
• Die drei Ersatz-Treuhänder der Stiftungen seiner Kinder stehen in keiner Verbindung zu einem bestimmten Kind und seien allesamt „kluge und interessenunabhängige Personen“

Zukunft von Berkshire und Managementphilosophie

• Greg Abel wird als „am besten geeigneter Nachfolger“ bewertet; besonders hervorgehoben wird sein Verständnis des Versicherungsgeschäfts (P/C) von Berkshire
• Für die kommenden 100 Jahre seien „5 bis 6 CEOs genug“; zugleich warnt Buffett vor zur Schau gestelltem Reichtum und dynastischer Unternehmensführung
• Der Vorstand müsse bei Demenz des CEO oder langwierigen Erkrankungen aktiv eingreifen
• Die Offenlegung der CEO-Vergütung habe stattdessen „Neid und Gier angeheizt“, kritisiert er
• Berkshire werde Aussichten über dem Durchschnitt und eine aktionärszentrierte Führungsstruktur bewahren und „ein Gewinn für die US-Wirtschaft bleiben“
• Selbst wenn der Aktienkurs um 50 % falle, würden sich „Amerika und Berkshire erholen“, betont er

Letzte Ratschläge und Lebensphilosophie

• „Mache dir vergangene Fehler nicht zum Vorwurf, sondern lerne daraus und gehe weiter“
• Unter Verweis auf Alfred Nobel rät er, ein Leben zu führen, das dem eigenen Nachruf gerecht wird
• „Größe kommt nicht aus Reichtum oder Macht. Freundlichkeit kostet nichts, ist aber unendlich wertvoll“, betont er
• Mit dem Satz „Auch die Reinigungskraft ist so sehr ein Mensch wie der Vorstandsvorsitzende“ vermittelt er eine Botschaft von Gleichheit und Respekt
• Abschließend wünscht er allen „einen frohen Thanksgiving“ und endet mit den Worten, „Wählt eure Helden mit Bedacht und nehmt sie euch zum Vorbild“

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Hacker-News-Kommentare

• Ich denke, Größe entsteht nicht durch Geld, Ruhm oder Macht.
  Die Welt auf eine von unzähligen Arten zu unterstützen, indem man anderen hilft, ist wirklich sinnvoll.
  Unabhängig von Religion gibt es kaum eine bessere Handlungsmaxime als die Goldene Regel (The Golden Rule).
  Auch ich mache viele Fehler und habe viele Schwächen, aber ich lerne von guten Freunden und werde Schritt für Schritt besser.
  Man darf nie vergessen, dass der Hausmeister genauso ein Mensch ist wie der Vorsitzende.
  Ich wünsche allen ein glückliches Thanksgiving. Sogar den „Pechvögeln“ — es ist nie zu spät, sich zu ändern.
  Man sollte dankbar für die Chancen sein, die Amerika geboten hat, und zugleich daran denken, dass ihre Belohnungen nicht immer gerecht sind.
  Wählt eure Helden mit Bedacht und bemüht euch, ihnen nachzueifern.
  Wir können nicht perfekt werden, aber wir können besser werden.

  • Warren Buffett ist ein großartiger Investor, aber in der Finanzwelt glaubt man nicht an sein „bescheidenes Image“.
    Die gnadenlose Restrukturierung, die er zusammen mit 3G nach der Übernahme von Tim Hortons durchgezogen hat, ist legendär.
  • Der Satz „Der Hausmeister ist genauso menschlich wie der Vorsitzende“ ist schön, aber dass man so etwas Grundsätzliches überhaupt sagen muss, ist bitter.
  • Hausmeister oder Empfangskräfte kennen die internen Zustände eines Unternehmens oft besser als der Vorstand.
    Diese Menschen freundlich zu behandeln, ist letztlich auch gut für die eigene Gesundheit.
    Sie entscheiden, ob sie dir helfen, wenn du sie wirklich brauchst.
    Denkt immer an Wheaton’s Law.
  • Der Text ist so schön, dass ich Lust bekommen habe, auch Buffetts andere Briefe noch einmal zu lesen.

• Aus diesem Text habe ich drei Dinge mitgenommen:

  1. CEOs sind übermäßig gierig (Elons Vergütungspaket)
  2. Die US-Wirtschaft könnte in eine Schwächephase geraten, und der Markt könnte um mehr als 50 % fallen
  3. Den Willen, nichts mehr an die Gates Foundation zu spenden
  • Elons Vergütung dient nicht einfach als Gehalt, sondern dem Erhalt der Kontrolle über Tesla.
    Das ist ein strategischer Schritt zur Vorbereitung auf das Zeitalter der Massenproduktion von Robotern.

• Er wirkt wie jemand mit echter Integrität. So ein Typ ist unter Reichen heutzutage selten.

  • Aber er hat Unternehmen zerschlagen und dabei persönliche Vorteile gesucht und Entlassungen verursacht.
    Es ist ironisch, dass die amerikanische Kultur jemanden verehrt, der nie im Leben gearbeitet hat.
  • Es ist offensichtlich, dass er ein moralisches Image aufbauen will.
    In Wirklichkeit ist er weit von der Perfektion eines „Sonntagsschul-Kapitalismus“ entfernt.
  • Wenn man die Eisenbahner von BNSF fragt, versteht man, was seine „Integrität“ bedeutet.
    Die Arbeiter leiden unter übermäßiger Arbeitsbelastung und unbezahlter Bereitschaftszeit.
    Das wird durch das Monopol der Eisenbahnindustrie und Lobbyarbeit für Regulierung aufrechterhalten.
    Hinzu kommt seine Investition in BYD, die die heimische Industrie geschwächt hat.
  • Als weiteres Beispiel kann man sich die Kontroverse um die räuberischen Kredite von Clayton Homes ansehen.

• Ich wünschte, mehr Milliardäre hätten dieses Bewusstsein.
  Buffett gibt ehrlich zu, wie viel Glück er hatte.
  Er räumt ein, was für ein enormes Glück es war, in den 1930ern in Amerika als gesunder weißer Mann geboren worden zu sein.

  • Erfolgreiche Gründer wollen die Rolle des Glücks bei ihrem Erfolg oft nicht anerkennen.
    Das liegt an der protestantischen Ethik, nach der man „es verdient“, weil man hart gearbeitet hat.
    Umgekehrt neigen gescheiterte Gründer dazu, alles auf Pech zu schieben.
  • Persönliche Ungleichheit klingt unfair, aber man kann sie auch als Schwankung auf Artniveau betrachten, ähnlich wie ein organisches Ungleichgewicht in der Natur.

• Beeindruckend ist, dass Buffett sein Leben lang im ersten Haus wohnte und einen bescheidenen Lebensstil beibehielt.
  Das steht im Kontrast zum luxuriösen Leben heutiger Milliardäre.

  • Aber in Wirklichkeit weiß niemand, wo er seine Zeit verbringt.

• Man sagt, „Sparsamkeit fließt Buffett im Blut“.
  Am Ende ist das einzige echte Vermögen Zeit.
  Ich habe das auch erst spät erkannt. Jahrzehnte sind vergangen.

  • Ich habe ein Jahr lang börsennotierte Unternehmen studiert und einen kleinen Betrag investiert, der sich mit etwas Glück in 16 Monaten verdoppelt hat.
    Nicht meine Intelligenz hat mir das Geld eingebracht, sondern der Markt (Mr. Market).

• Er hat das Glück, vor dem Ende der Blasenzeit in Rente zu gehen.

  • Eher ist jetzt wieder der Zeitpunkt, an dem seine Strategie „Kaufe nichts, was du nicht verstehst“ funktioniert.
    Berkshire hält derzeit 350 Milliarden US-Dollar in bar und wird wohl kaufen, wenn die Blase platzt.
  • Er hat bereits mehrere Blasen-Crashs erlebt.
    Auch die Auflösung seines Hedgefonds 1969 und der Wechsel zu Berkshire fielen in eine ähnliche Zeit.

• Das nächste Omaha-Treffen wird die Bühne von Greg Abel sein.
  Es wird schwer, Buffetts Lücke zu füllen.

  • Abel wird wahrscheinlich nicht zum Kerngeschäft gehörende Sparten verkaufen und die Struktur vereinfachen.
    Mit dem Wegfall der Buffett-Prämie dürfte auch der Rückkauf eigener Aktien zunehmen.

• Ich fand Buffetts Aussage lustig, dass er „seit 64 Jahren von dem Haus in Omaha, das er 1958 gekauft hat, zur Arbeit pendelt“.

  • Wahrscheinlich hat er die Strecke tatsächlich als 6 bis 7 Minuten Entfernung gemessen.
  • Er fährt immer noch selbst in einem alten Auto zur Arbeit. Er hasst unnötige Ausgaben.
  • Es gab auch die Frage: „Was soll daran ein Meme sein?“

• Der Rat „Wähle deine Helden“ hat mich nach langer Zeit mal wieder innehalten lassen.
  Ich musste darüber nachdenken, wen ich mir tatsächlich zum Vorbild nehme.

  • Aber mir fiel auch der Satz ein: „Triff deine Helden nie persönlich.“